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INFORMACIÏN COMERCIAL ESPAÑOLA
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MINISTERIO DE ECONOMÍA Y COMPETITIVIDAD
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INFORMACION COMERCIAL ESPAÑOLA
Secretaría de Estado de Comercio
NUEVAS TENDENCIAS DE LOS FLUJOS INVERSORES
Factores determinantes de la
multinacionalización de la economía española
y su efecto en el comercio exterior
Fernando Úbeda Mellina
y Juan José Durán Herrera
11
Tipologías de los inversores europeos
(UE15) en España
Marisa Ramírez Alesón y Jorge Fleta Asín
31
Tendencias internacionales en la financiación
de las entidades bancarias: menor riesgo y
productos menos complejos
Emiliano González Mota
y José Manuel Marqués Sevillano
Las empresas multinacionales de los países
emergentes en los flujos de capital globales.
¿Pueden influir en el desarrollo?
Rajneesh Narula y Karim Kirollos
La elección entre filial propia y joint venture:
el caso de las multinacionales chinas
Diego Quer Ramón, Enrique Claver Cortés
y Laura Rienda García
117
131
R
TRIBUNA DE ECONOMÍA
45
63
85
149
A
Estrategias para la expansión de los flujos de
inversión directa internacional en Andalucía
Marta Muñoz-Guarasa
y Encarnación Moral Pajares
M
Los desequilibrios globales y los flujos
financieros
Ángel Rodríguez García-Brazales,
Jorge Turmo Arnal y Óscar Vara Crespo
Los grandes inversores públicos emergentes:
SOEs y SWFs. Operaciones en España.
Adrián Blanco Estévez y Javier Capapé Aguilar
LOS LIBROS
Nota crítica
177
CONTENTS
Contents, abstracts
183
Coordinadores:
Fernando Úbeda y Juan José Durán
S
¿Son las nuevas empresas internacionales
más eficientes que las domésticas en un
período de crisis?
Diego Prior Jiménez, Alex Rialp-Criado,
Josep Rialp-Criado y David Urbano Pulido
I
O
3
U
Presentación
Juan José Durán Herrera
y Fernando Úbeda Mellina
97
NUEVAS TENDENCIAS DE LOS FLUJOS INVERSORES
Enero-Febrero 2013. N.º 870
ICE
1
Marisa Ramírez Alesón*
Jorge Fleta Asín*
TIPOLOGÍAS DE LOS INVERSORES
EUROPEOS (UE15) EN ESPAÑA
La entrada de inversiones directas extranjeras en un país tiene numerosos beneficios, por
lo que, en los momentos actuales de crisis, puede ser una vía para favorecer la
recuperación económica de las economías receptoras. Conocer mejor el tipo de inversor
extranjero que entra en España resulta especialmente útil en estos momentos. Los
principales inversores extranjeros en España proceden de la Unión Europea de los 15,
por ello se selecciona una muestra de 414 empresas que invirtieron en España durante
2010 y se analiza si existe una tipología de inversores que permita agrupar a las
empresas por comportamientos similares, obteniéndose cinco tipos de inversores
diferentes.
Palabras clave: inversiones directas extranjeras, empresas, España, Unión Europea.
Clasificación JEL: F21, F23
1. Introducción
La economía mundial de los últimos años ha estado
dominada por la incertidumbre y los problemas económicos generados por la crisis, provocando cierta desaceleración en el crecimiento de los mercados, incluso en
aquellos más desarrollados, como Estados Unidos o los
miembros de la Unión Europea.
La crisis ha provocado una contracción generalizada
* Universidad de Zaragoza.
Este trabajo ha sido realizado bajo el marco de los objetivos del
Grupo de Investigación CREVALOR reconocido por la DGA-FSE.
Asimismo, los autores agradecen la financiación recibida por el
MICINN-FEDER a través del proyecto de investigación ECO200909623.
de la demanda y de la producción a nivel mundial, lo que
ha fomentado que las empresas, para su supervivencia,
busquen oportunidades en otros mercados. Los flujos
mundiales de inversión directa extranjera (IDE) también
se han visto afectados, disminuyendo durante 2008 y
2009, siendo 2009 el año que arroja peores cifras. Las
perspectivas futuras sobre la recuperación económica
todavía son poco claras, pero esperanzadoras. A partir
de 2010 se observa una leve recuperación de las IDE,
alcanzándose en 2011 los niveles promedios previos a
la crisis (2005-2007), aunque todavía inferiores al nivel
máximo observado en 2007.
Los cambios no solo se han manifestado en el volumen de inversión sino también en los mercados de destino de la misma. Así, durante los últimos años adquie-
NUEVAS TENDENCIAS DE LOS FLUJOS INVERSORES
Enero-Febrero 2013. N.º 870
ICE
31
MARISA RAMÍREZ ALESÓN Y JORGE FLETA ASÍN
ren mayor importancia países en desarrollo y en transición como China que, en 2009, se convirtió en el segundo receptor de inversiones (detrás de Estados Unidos).
Estas economías se enfrentan a procesos de liberalización sectorial, ofrecen grandes mercados con oportunidades de crecimiento, los Gobiernos favorecen la atracción de nuevas inversiones y presentan mejores perspectivas económicas, convirtiéndolas en los motores del
crecimiento mundial, lo que las hacen más atractivas para los inversores.
Actualmente, las economías desarrolladas compiten
con ellas en la atracción de inversiones extranjeras, ya
que dichas inversiones tienen efectos positivos en las
economías receptoras que podrían apoyar e impulsar su
recuperación económica.
La entrada de inversiones extranjeras directas en un
país impulsa su desarrollo y crecimiento económico (Zhang,
2001 y Grosse, 1988) a través del aumento del empleo
en las empresas domésticas (Grosse, 1988), de la mejora
de las tecnologías como consecuencia de una mayor difusión tecnológica (Driffield y Love, 2007) y mejor acceso
a nuevas innovaciones (Porter, 1990 y 1998), genera un
aumento de la presión competitiva (Chung et al., 2003) que
favorece el aumento de la productividad en la economía
receptora y, especialmente, en los sectores menos competitivos (Chung et al., 2003), favorece el comercio internacional y, en general, proporciona un mayor bienestar a
sus ciudadanos (Grosse, 1988 y Zhang, 2001).
Por tanto, países como España deben seguir siendo
capaces de atraer nuevas inversiones extranjeras1 que,
junto con las inversiones en el exterior de sus empresas
y el aumento del comercio internacional, se conviertan
en el camino para salir de la crisis.
Por ello, conocer mejor el tipo de inversores extranjeros en España permitiría facilitar el establecimiento de
incentivos de atracción de empresas a determinados
sectores, poner en contacto con los potenciales socios
españoles, conocer mejor sus efectos en el conjunto de
la economía o prever mejor el comportamiento de los inversores extranjeros2.
Los principales inversores extranjeros en España han
sido, y siguen siendo, los que proceden de Europa (principalmente los de la Unión Europea de los 15 –UE15—),
representando alrededor del 80 por 100 de la IDE realizada durante los últimos años, por lo que el presente artículo se centra en ellos. Así, a partir de una muestra de
414 empresas de la UE15, se persigue conocer mejor
sus características y estrategias con el fin de identificar
una tipología de inversores europeos con patrones de
comportamiento diferentes en su actividad inversora en
España.
El artículo se estructura en los siguientes apartados.
A continuación, en el segundo apartado, se presenta una
panorámica general de las inversiones mundiales de los
últimos años y de las recibidas por España. El apartado
tercero presenta las principales características de las empresas europeas inversoras; para, en el cuarto, reunir a
los inversores europeos en grupos homogéneos de empresas. Finalmente, el último apartado recoge las principales conclusiones.
1
Precisamente con este objetivo se creó la Sociedad Estatal para la
Promoción y Atracción de las Inversiones Exteriores S.A., de nombre
comercial Invest in Spain, en 2005.
2
Aunque la IDE en España ha sido ampliamente estudiada, se ha
realizado principalmente como macromagnitud (DÍAZ, 2003), siendo
escasos los estudios sobre los agentes económicos que la llevan a cabo.
32
ICE
NUEVAS TENDENCIAS DE LOS FLUJOS INVERSORES
Enero-Febrero 2013. N.º 870
2. Las inversiones directas extranjeras en el
mundo y en España en los últimos años
La IDE mundial recibida por el conjunto de las economías presentó una tendencia creciente durante el período 2003 a 2007, alcanzando los 1,97 billones de dólares en el último año de dicho período. Posteriormente,
de 2008 a 2009, se produjo un cambio de tendencia debido a la crisis económica y financiera mundial, cuya consecuencia fue una caída drástica de la IDE (1,2 billones
de dólares, lo que representa una disminución del 39 por
100 con respecto a 2007), especialmente en las economías desarrolladas (disminuyendo más del 50 por 100
TIPOLOGÍAS DE LOS INVERSORES EUROPEOS (UE15) EN ESPAÑA
con respecto a 2007). Sin embargo, a pesar del impacto de la crisis en las IDE, la reducción que se produjo en
las ventas y el valor añadido de las filiales extranjeras
fue proporcionalmente menor que la contracción económica mundial (UNCTAD, 2011). A partir de 2010 se observa una leve recuperación de la IDE mundial, alcanzando en ese año los 1,31 billones de dólares, incrementándose hasta los 1,52 billones de dólares durante 2011
y acercándose a los niveles previos a la crisis, pero permaneciendo un 20 por 100 por debajo del máximo obtenido en 2007.
Según datos de la UNCTAD, del conjunto de IDE realizada durante el período 2000-2011, el 62,18 por 100 se
dirige en promedio a países desarrollados, un 39,09 por
100 a países de la Unión Europea de los 27 (UE27), un
35,68 por 100 a la Unión Europea de los 15 (UE15) y un
3,20 por 100 a España. Desde el comienzo de la crisis el
atractivo de los países desarrollados ha disminuido provocando una notable caída en la recepción de inversiones.
Así, durante el período 2008-2011, el 50,97 por 100 de las
IDE mundiales se dirige en promedio a países desarrollados, un 27,99 por 100 a países de la Unión Europea de
los 27 (UE27), un 25,30 por 100 a la Unión Europea de los
15 (UE15) y un 2,55 por 100 a España.
Para el caso español, el efecto de la crisis se mostró
con un año de retraso, ya que es en 2009 cuando las IDE
retroceden notablemente. Sin embargo, durante los dos siguientes años se observa una fuerte recuperación aunque
no se alcanzan los niveles de 2007 o 2008. Así, España
se posiciona como una de las economías más atractivas
dentro de la Unión Europea, posicionándose en la quinta
posición por entrada de las IDE mundiales.
Los principales inversores extranjeros en España de
los últimos años, como se recoge en el Cuadro 1, se concentran en los países de la Unión Europea y, especialmente, de la UE15 cuyas inversiones representan la mayor parte del total de IDE recibidas (Dirección General
de Comercio e Inversiones, 2012). Todos los países
miembros de la UE15 se posicionan como los principales inversores extranjeros en España, con las excepciones de Austria, Irlanda y Finlandia, y destacan por su
mayor importancia Reino Unido, Países Bajos, Francia,
Luxemburgo y Alemania.
3. Características de los principales inversores
europeos en España
Como se ha puesto de manifiesto en el apartado anterior, los principales inversores extranjeros en España
proceden de la Unión Europea de los 15. Resulta de interés conocer mejor sus características y estrategias con
el fin de identificar una tipología de inversores europeos
con patrones de comportamiento diferentes en su actividad inversora en España.
Para ello, se selecciona una muestra de empresas,
que sea representativa de los mismos, a partir de la información que proporciona la base de datos Amadeus3
(Informa). Se identifican 414 empresas europeas que realizaron una inversión directa (inversión mínima del 10 por
100) en España durante 2010 y para las que se dispone de la información requerida: 89 procedentes de
Alemania, 79 de Reino Unido, 72 de Dinamarca, 55 de
Francia, 50 de Suecia, 22 de Italia, 21 de Países Bajos,
14 de Portugal, 8 de Bélgica y 4 de Grecia4.
Para caracterizar a estos inversores se seleccionan una
serie de características empresariales que han sido utilizadas habitualmente en la literatura como determinantes
de la entrada de empresas en otros mercados, tales como el tamaño, la disponibilidad de recursos intangibles, las
estrategias de crecimiento desarrolladas y su actividad
económica; las cuales se presentan a continuación junto
con su medición (véase Cuadro 2). Estas características
son también utilizadas posteriormente en la identificación
de la tipología de inversores europeos en España.
3
Esta base de datos proporciona información financiera y empresarial
de un amplio número de empresas de toda Europa. Esta información
tiene como ventaja que está estandarizada y, por tanto, la hace
comparable.
4
Luxemburgo es el único país que, a pesar de ser uno de los
principales inversores en España, no tiene representación en la muestra
ya que no se han identificado empresas que hayan invertido en 2010.
Puede deberse a que, como destaca la Dirección General de Comercio e
Inversiones (2012), es un país de tránsito de inversiones de origen último
de otros países.
NUEVAS TENDENCIAS DE LOS FLUJOS INVERSORES
Enero-Febrero 2013. N.º 870
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MARISA RAMÍREZ ALESÓN Y JORGE FLETA ASÍN
CUADRO 1
INVERSIÓN EXTRANJERA BRUTA PRODUCTIVA, 2010-2011
(Millones de euros)
Pais de origen inmediato
País
País de origen último
2010
2011
2010
2011
Reino Unido . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Países Bajos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Luxemburgo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Francia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Alemania . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Suiza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Suecia
Portugal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
EE UU . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Emiratos Árabes Unidos . . . . . . . . . . . . . . . .
Andorra . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Italia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Bélgica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Finlandia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Uruguay . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
China . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Rusia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
México . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Islas Caimán . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Dinamarca . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Japón . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Resto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.495
4.639
1.844
1.647
547
186
21
173
235
1
46
379
31
9
24
2
12
34
0
52
ns
728
6.638
6.599
3.453
1.297
964
684
560
313
269
244
163
149
146
105
74
55
45
43
38
37
ns
606
1.988
2.578
883
1.919
539
221
21
186
838
1
46
1.281
33
9
23
25
25
ns
ns
ns
109
1.380
6.741
1.480
1.323
5.636
1.135
684
554
305
1.444
411
170
315
58
106
71
59
51
ns
ns
ns
191
1.746
Total OCDE (% sobre total) . . . . . . . . . . . . .
11.584
(95,7)
21.412
(95,2)
11.459
(94,7)
21.169
(94,2)
Total UE27 (% sobre total) . . . . . . . . . . . . . .
11.075
(91,5)
20.422
(90,8)
9.999
(82,6)
18.773
(83,5)
Total UE15 (% sobre total) . . . . . . . . . . . . . .
10.902
(90,1)
20.322
(90,4)
9.947
(82,2)
18.710
(83,2)
Total Latinoamérica (% sobre total) . . . . . . .
168
(1,4)
216
(1,0)
236
(1,9)
246
(1,1)
NOTAS: No se incorporan las inversiones de Empresas de Tenencia de Valores Extranjeros. ns: no significativo.
FUENTE: Adaptado a partir de Dirección General de Comercio e Inversiones (2012).
El tamaño de la empresa inversora permite aproximar
la capacidad de la empresa para hacer frente a las nuevas inversiones requeridas y absorber los costes y riesgos de entrada en un país (Aggarwal y Ramaswami,
1992). Se mide a través del logaritmo neperiano del número de trabajadores en la empresa.
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NUEVAS TENDENCIAS DE LOS FLUJOS INVERSORES
Enero-Febrero 2013. N.º 870
La disponibilidad de recursos intangibles5 es considerada como fuente de ventajas competitivas que permite
a las empresas tener cierta superioridad frente a sus
5
Se consideran los recursos intangibles en un sentido amplio sin
diferenciar entre recursos, capacidades y competencias.
TIPOLOGÍAS DE LOS INVERSORES EUROPEOS (UE15) EN ESPAÑA
CUADRO 2
CARACTERÍSTICAS EMPRESARIALES Y MEDICIÓN
Ejemplo de autores
que las han utilizado
Características
Medida utilizada
Tamaño empresa
Número de trabajadores (ln)*
Taylor et al. (1998)
Nadkarni y Pérez (2007)
Recursos intangibles:
Experiencia organizativa
Antigüedad de la empresa (ln* años)
Benito y Grispud (1992)
Merino y Rodríguez (1997)
Guillén (2002)
Ramírez et al. (2006)
Nivel tecnológico
Sectores tecnológicos (INE)
Gargallo y Ramírez (2008)
Recursos comerciales
Tenencia de marcas
Ramírez et al. (2006)
López y García (1998)
Estrategia de diversificación de producto
Especialización
Diversificación relacionada
Diversificación no relacionada
Altamente diversificada
Estrategia de diversificación internacional
Internacionalización
Actividad económica
Códigos SIC a 2 y 4 dígitos
Sambharya (1995)
Palich et al. (2000)
Pantzalis (2001)
Dawley et al. (2003)
Localización de filiales
(zonas geográficas)
Pantzalis (2001)
Basile et al. (2003)
Henisz y Macher (2004)
Ramírez et al. (2006)
López y García (2007)
Número de países con filiales
Allen y Pantzalis (1996)
Hitt et al. (1997)
Lu y Beamish (2001)
Pantzalis (2001)
Códigos SIC
Dumming (1975)
Pantzalis (2001)
Pieroni y Pompei (2008)
NOTA: * logaritmo neperiano.
FUENTE: Elaboración propia.
competidores y que, además, puede transferirse a otros
negocios o mercados geográficos.
En este artículo, dada la limitada disponibilidad de datos, se seleccionan tres de ellos. Por una parte la experiencia organizativa del inversor, que reflejaría aquellos
recursos de carácter intangible relacionados con el apren-
dizaje y conocimientos corporativos adquiridos por la
empresa en su actividad económica desarrollada a lo largo de su vida activa y que favorecerían una mejor adaptación a un nuevo entorno (Henisz y Macher, 2004 y
Ramírez, Delgado y Espitia, 2006). Se aproxima a través del logaritmo neperiano de la edad de la empresa
NUEVAS TENDENCIAS DE LOS FLUJOS INVERSORES
Enero-Febrero 2013. N.º 870
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MARISA RAMÍREZ ALESÓN Y JORGE FLETA ASÍN
(número de años transcurridos desde la creación de la
empresa hasta el año 2010), ya que la experiencia obtenida en un año adicional de vida empresarial es mayor cuando la empresa está en niveles menores de experiencia (Epple, Argote y Devadas, 1991).
Por otra parte se incluye el nivel tecnológico de las
actividades desarrolladas por el inversor (innovación) ya
que las empresas tecnológicamente avanzadas están
más comprometidas en los mercados internacionales
(Buckley y Casson, 1976; Caves, 1996 y Ramírez, Delgado
y Espitia, 2006) y mejor preparadas para competir en
ellos. Se aproxima a través de la pertenencia del inversor a un sector considerado de alta tecnología, según la
clasificación establecida por el INE6. De esta forma, si la
empresa pertenece a dichos sectores la variable toma
el valor 1, y 0 en caso contrario.
Por último, dentro de los recursos intangibles adquieren importancia los recursos comerciales (Pantzalis,
2001) porque no solo favorecen la internacionalización
de la empresa, sino que además permiten crear una imagen de marca internacional (Ramírez, Delgado y Espitia,
2006). Se aproxima a través de una variable dummy que
toma el valor 1 si la empresa dispone de alguna marca
registrada, y valor 0 en caso contrario.
Las estrategias de crecimiento reflejan la dirección que
sigue la empresa en sus movimientos respecto a su posición corriente de sus productos y mercados, tanto dentro
como fuera de la industria (Ansoff, 1976). Durante los últimos años, la literatura ha prestado especial atención a dos
de ellas, la estrategia de diversificación de producto y la
de diversificación internacional (o internacionalización).
Aunque cada una de ellas depende de los objetivos concretos de crecimiento que establezca la empresa, ambas
tienen como objetivo mejorar la situación de la empresa.
La estrategia de diversificación de producto, que persigue el crecimiento a través de la producción de nuevos productos, se define mediante cuatro variables
6
La lista de sectores de alta tecnología puede consultarse en:
http://www.ine.es/jaxi/menu.do?type=pcaxis&path=%2Ft14%2Fp197&file=
inebase&L=0
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NUEVAS TENDENCIAS DE LOS FLUJOS INVERSORES
Enero-Febrero 2013. N.º 870
dummy indicativas del tipo de diversificación de producto: especializadas, diversificación relacionada (DR), diversificación no relacionada (DNR) y altamente diversificada (AD), que toman, respectivamente, el valor 1 si
cumple con el tipo de diversificación correspondiente y
0 en caso contrario. Se considera que una empresa está especializada cuando solo desarrolla una actividad
económica medida a través de los códigos SIC (Standard Industrial Classification) a 4 dígitos. La empresa diversifica de manera relacionada cuando la mayoría de
sus actividades (SIC–4 dígitos) se encuentran incluidas
bajo el mismo sector SIC a 2 dígitos. Cuando la mayoría de sus actividades (SIC–4 dígitos) corresponden a
sectores diferentes (SIC–2 dígitos) se considera que
desarrolla una diversificación no relacionada. Finalmente, una empresa está altamente diversificada cuando
desarrolla numerosas actividades económicas de diferentes sectores (a 4 y 2 dígitos).
La estrategia de diversificación internacional o internacionalización es aquella que conlleva la entrada en nuevos
mercados geográficos. Se aproxima a través de ocho variables; las siete primeras son dicotómicas y reflejan las zonas geográficas donde el inversor europeo tiene filiales
(Unión Europea, Estados Unidos, BRIC —Brasil, Rusia,
India y China—, Latinoamérica, Asia, África y Oceanía), tomando el valor de 1 si dispone de filiales en la zona concreta y 0 en caso contrario. Cabe indicar que, para identificar aquellas empresas que concentran su internacionalización únicamente dentro de la Unión Europea, esa variable
toma el valor 1 si el inversor exclusivamente tienen filiales
en dicha zona; no siendo excluyente para el resto de zonas (que indican si tienen o no filiales, independientemente de que también estén en otras zonas). La octava variable recoge la dispersión de su internacionalización a través
del número de mercados diferentes en los que está presente.
Por último, la actividad económica principal desarrollada
por el inversor se aproxima a través del sector SIC de origen de la empresa. Se definen 11 sectores de actividad que
corresponden con los siguientes: 1) actividades primarias
(SIC 01-14); 2) alimentación, bebidas y tabaco (SIC 20-21);
TIPOLOGÍAS DE LOS INVERSORES EUROPEOS (UE15) EN ESPAÑA
CUADRO 3
Nº empresas
Tamaño empresa*
Experiencia organizativa*
Nivel tecnológico
Recursos comerciales
4
79
753 19.235
27
42
0
19
0
17
22
21
4.273 9.300
33
63
5
4
1
1
14
6.393
35
0
0
To
do
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CARACTERÍSTICAS DE LOS INVERSORES DE LA UE15 DE LA MUESTRA
89
32.280
52
38
15
8
315
45
0
1
72
4.388
37
21
7
55
19.749
50
11
8
50
414
5.702 15.614
51
46
11
109
6
56
Diversificación de producto
Especializadas
DR
DNR
AD
6
60
21
2
0
5
3
0
8
43
16
5
22
32
1
0
0
0
1
3
14
40
14
11
14
8
0
0
2
14
2
3
4
7
2
1
10
33
5
2
80
242
65
27
Internacionalización (filiales)
UE (exclusividad)
EE UU
BRIC
Latinoamérica
Asia
África
Oceanía
Nº de mercados*
13
55
56
39
57
37
30
23
5
1
0
2
0
3
0
5
18
35
40
21
37
16
25
16
13
25
29
20
28
23
13
18
3
1
0
0
0
0
0
3
12
52
43
28
35
27
38
16
10
8
6
6
7
7
2
9
3
11
13
10
12
6
10
22
7
3
3
3
1
5
0
7
3
35
28
14
25
11
14
14
87
226
218
143
202
135
132
17
Actividad económica
Actividades primarias
Alimentación, bebidas y tabaco
Textil, papel y madera
Petroquímico
Metalurgia
Maquinaria eléctrica, electrónica y medición
Transporte
Construcción
Distribución
Finanzas, seguros y bienes raíces
Servicios
1
1
3
9
3
19
13
5
4
22
9
0
1
1
0
0
0
0
1
2
1
2
0
2
0
7
1
13
1
0
9
31
8
0
0
3
5
1
5
4
1
10
21
5
0
2
1
0
0
0
0
1
0
0
0
4
2
4
7
2
8
8
3
3
17
21
1
3
3
1
1
1
2
1
1
6
2
1
1
2
1
0
3
1
1
4
4
3
0
1
0
0
0
0
4
0
3
6
0
0
0
2
1
1
5
2
0
8
28
3
7
13
19
31
9
54
35
13
44
136
53
NOTAS: En las variables dicotómicas se presenta la frecuencia y en las variables continuas (marcadas con un *) la media. DR: diversificación relacionada.
DNR: diversificación no relacionada. AD: altamente diversificadas. BRIC: Brasil, Rusia, India y China.
FUENTE: Elaboración propia.
3) textil, papel y madera (SIC 22-27); 4) petroquímico (SIC
28-30); 5) metalurgia (SIC 33-34); 6) maquinaria eléctrica,
electrónica y de medición (SIC 35-36 y 38); 7) transporte
(SIC 37 y 40-49); 8) construcción (SIC 15-17-32); 9) Distribución (SIC 50-59); 10) finanzas, seguros y bienes
raíces (SIC 60-67); y 11) Servicios (SIC 70-89). Cada una
de estos sectores se mide mediante una variable dummy
que toma el valor 1 cuando pertenece al sector correspondiente y 0 en caso contrario.
Las principales características de los inversores de la
muestra quedan reflejadas en el Cuadro 3, donde se presentan los valores medios o frecuencias de cada varia-
NUEVAS TENDENCIAS DE LOS FLUJOS INVERSORES
Enero-Febrero 2013. N.º 870
ICE
37
MARISA RAMÍREZ ALESÓN Y JORGE FLETA ASÍN
ble para cada uno de los países analizados y para el
conjunto de la muestra.
El mayor número de inversores procede de Alemania,
Francia e Inglaterra y tienen en común que son los más
grandes en tamaño, tienen recursos comerciales y están presentes en numerosos mercados pertenecientes
a la mayoría de áreas geográficas establecidas. Optan
mayoritariamente por una estrategia de diversificación
de producto relacionada, aunque las empresas francesas son las que presentan una menor diversificación. Sin
embargo, solo destacan las empresas alemanas por el
alto nivel tecnológico de sus actividades.
En el otro extremo se encuentran las empresas o inversores procedentes de Bélgica y Grecia, que no solo
son menos en número sino que son las de menor tamaño, no destacan por el nivel tecnológico de sus actividades ni por sus recursos comerciales, y están presentes
en pocos mercados y concentrados en exclusividad en
la UE de los 15. Cabe destacar que las empresas griegas son las que presentan una mayor diversificación, observándose que el 75 por 100 de sus empresas están
altamente diversificadas y el resto siguen una estrategia
de diversificación no relacionada.
Entre ambos extremos se pueden posicionar las empresas de Dinamarca, Italia, Países Bajos, Portugal y Suecia
por su tamaño intermedio (4.000-10.000 trabajadores), por
el bajo nivel tecnológico de sus actividades y disponibilidad de recursos comerciales (excepto para las portuguesas que carecen de ambas ventajas) y por su presencia
en un número de mercados y áreas mayor que las empresas belgas y griegas, pero menor que las alemanas, francesas e inglesas. Por otra parte, las empresas de los Países Bajos destacan por su mayor experiencia organizativa (con la edad media más alta de los países de la muestra)
y las italianas porque principalmente solo desarrollan una
actividad económica (alta especialización).
4. Tipologías de los inversores europeos (UE15)
en España
Presentadas las principales características de los inversores de la Unión Europea de los 15 en España en
38
ICE
NUEVAS TENDENCIAS DE LOS FLUJOS INVERSORES
Enero-Febrero 2013. N.º 870
2010, el presente apartado se centra en establecer sus
patrones de comportamiento con el objeto de identificar
una tipología de dichos inversores.
Para alcanzar este objetivo se realiza un análisis clúster a través de un análisis de conglomerados jerárquicos con el método de vinculación intragrupos puesto
que, de esta forma, se da más importancia a la homogeneidad dentro de cada grupo, permitiendo establecer
diferencias entre ellos. Como medida de distancia entre
los distintos casos se ha utilizado la distancia euclídea
al cuadrado. Y las variables continuas incluidas en el análisis se han estandarizado a una variable continua [0, 1],
donde el valor 0 corresponde con el menor valor de la
característica concreta, el 1 al mayor valor y el resto se
distribuye dentro del intervalo de forma proporcional a
las distancias existentes entre ellas.
Como resultado del clúster se obtienen cinco grupos
homogéneos, los cuales quedan recogidos en el Cuadro 4
junto con las características que los definen.
— El primero de los grupos (grupo 1) se compone de
78 empresas europeas que se caracterizan no solo por
ser las de menor tamaño (4.002 empleados de media)
sino también por ser las más jóvenes (33 años) y, por
tanto, con menor experiencia organizativa. Solo un 20
por 100 de las empresas son de alto nivel tecnológico
y menos de un 4 por 100 disponen de marcas registradas. Son empresas que no destacan por una gran disponibilidad de recursos intangibles. La mayor parte de
las empresas (62 por 100) están especializadas, es decir, desarrollan una única actividad; lo que contrasta con
que el resto de las empresas del grupo (menos una) persigan una estrategia de diversificación de producto no
relacionada. Principalmente desarrollan actividades económicas relacionadas con el sector servicios, distribución
(mayoristas y minoristas) y de transporte. Su presencia
internacional es la más baja; están presentes en unos
cinco mercados de media y, generalmente, localizados
exclusivamente dentro de la Unión Europea de los 15
(casi el 40 por 100 de las empresas del grupo). Es decir, estos inversores se concentran no solo en producir
una misma actividad económica sino que sus filiales se
CUADRO 4
RESULTADOS DEL ANÁLISIS CLÚSTER: TIPOLOGÍA DE LOS INVERSORES EUROPEOS (UE15) EN ESPAÑA
Grupo 1
Grupo 2
Grupo 3
Grupo 4
Grupo 5
Total
Nº de empresas
78
160
38
102
36
414
Tamaño empresa
4.002
4.678
20.713
35.087
28.817
15.614
RI
Experiencia organizativa
Nivel tecnológico
Recursos comerciales
DP
Especializadas
Diversificación relacionada
Diversificación no relacionada
43
44
53
65
46
26 (24%) (16%)
38 (35%) (100%)
5 (4%) (5%)
24 (22%) (67%)
109 (26%)
3 (5%) (4%)
19 (34%) (12%)
4 (7%) (11%)
20 (36%) (20%)
10 (18%) (28%)
56 (14%)
48 (60%) (62%)
9 (11%) (6%)
3 (4%) (8%)
17 (21%) (17%)
3 (4%) (8%)
80 (19%)
0
135 (56%) (84%)
23 (9%) (61%)
72 (30%) (71%)
12 (5%) (33%)
242 (58%)
3 (5%) (2%)
6 (9%) (16%)
7 (11%) (7%)
20 (31%) (56%)
65 (16%)
1 (4%) (1%)
13 (48%) (8%)
6 (22%) (16%)
6 (22%) (6%)
1 (4%) (3%)
27 (7%)
Filiales solo en UE-15
30 (34%) (38%)
57 (66%) (36%)
0
0
0
Filiales en EE UU
16 (7%) (20%)
53 (23%) (33%)
31 (14%) (82%)
92 (41%) (90%)
34 (15%) (94%)
87 (21%)
226 (55%)
Filiales en BRIC
12 (6%) (15%)
38 (17%) (24%)
33 (15%) (87%)
100 (46%) (98%)
35 (16%) (97%)
218 (53%)
6 (4%) (8%)
8 (6%) (5%)
15 (10%) (39%)
80 (56%) (78%)
34 (24%) (94%)
143 (35%)
12 (6%) (15%)
33 (16%) (21%)
31 (15%) (82%)
93 (46%) (91%)
33 (16%) (92%)
202 (49%)
Filiales en África
6 (4%) (8%)
14 (10%) (9%)
10 (7%) (26%)
75 (56%) (73%)
30 (22%) (83%)
135 (33%)
Filiales en Oceanía
3 (2%) (4%)
11 (8%) (7%)
22 (17%) (58%)
70 (53%) (69%)
26 (20%) (72%)
132 (32%)
5
7
21
33
34
17
Petroquímico
Filiales en Latinoamérica
Filiales en otros países asiáticos
Nº mercados
Actividad económica
Servicios; distribución;
Finanzas, seguros,
Maquinaria eléctrica,
Finanzas, seguros
y transporte
bienes raíces; y maquinaria
electrónica y medición
y bienes raíces
NUEVAS TENDENCIAS DE LOS FLUJOS INVERSORES
Enero-Febrero 2013. N.º 870
eléctrica, electrónica
y medición
01-14: 1 (14%) (1%)
01-14: 1 (14%) (1%)
01-14: 0
01-14: 3 (43%) (3%)
01-14: 2 (28%) (6%)
01-14: 7
20-21: 2 (15%) (3%)
20-21: 6 (46%) (4%)
20-21: 0
20-21: 3 (23%) (3%)
20-21: 2 (15%) (6%)
20-21: 13
22-27: 3 (16%) (4%)
22-27: 13 (68%) (8%)
22-27: 0
22-27: 0
22-27: 3 (16%) (8%)
22-27: 19
28-30: 4 (13%) (5%)
28-30: 6 (19%) (4%) (4%)
28-30: 0
28-30: 1 (3%) (1%)
28-30: 20 (64%) (56%)
28-30: 31
33-34: 1 (11%) (1%)
33-34: 3 (33%) (2%)
33-34: 0
33-34: 3 (33%) (3%)
33-34: 2 (22%) (5%)
33-34: 9
35-36, 38: 0
35-36, 38: 17 (31%) (11%)
35-36, 38: 36 (67%) (95%)
35-36, 38: 0
35-36, 38: 1 (6%) (3%)
35-36, 38: 54
37, 40-49: 17 (49%) (22%)
37, 40-49: 6 (17%) (4%)
37, 40-49: 2 (6%) (5%)
37, 40-49: 6 (17%) (6%)
37, 40-49: 4 (11%) (11%)
37, 40-49: 35
15-17-32: 2 (15%) (3%)
15-17-32: 5 (38%) (3%)
15-17-32: 0
15-17-32: 6 (46%) (6%)
15-17-32: 0
15-17-32: 13
50-59: 19 (43%) (24%)
50-59: 16 (36%) (10%)
50-59: 0
50-59: 9 (20%) (9%)
50-59: 0
50-59: 44
60-67: 4 (3%) (5%)
60-67: 75 (55%) (47%)
60-67: 0
60-67: 57 (42%) (56%)
60-67: 0
60-67: 136
70-89: 25 (47%) (32%)
70-89: 12 (23%) (7%)
70-89: 0
70-89: 14 (26%) (14%)
70-89: 2 (4%) (6%)
70-89: 53
ICE
NOTA: RI: recursos intangibles. DP: estrategia de diversificación de producto. DI: rstrategia de diversificación internacional o Internacionalización de la empresa. Se presentan valores medios o frecuencia según la variable y el porcentaje de casos sobre el total observado para esa variable en toda la muestra (primer porcentaje) y sobre el total del grupo que corresponda (segundo porcentaje).
FUENTE: Elaboración propia.
39
TIPOLOGÍAS DE LOS INVERSORES EUROPEOS (UE15) EN ESPAÑA
29 (45%) (37%)
Altamente diversificadas
DI
33
16 (15%) (20%)
MARISA RAMÍREZ ALESÓN Y JORGE FLETA ASÍN
concentran en una zona geográfica y económicamente
homogénea.
— El grupo 2 es el más numeroso de todos, englobando 160 casos. El tamaño medio de los inversores que
lo componen es levemente superior (4.678 trabajadores)
al observado en el grupo anterior, pero sigue siendo notablemente inferior al resto de empresas de la muestra.
Tampoco destacan por una disponibilidad superior de recursos intangibles, ya que los valores observados se sitúan por debajo de la media muestral. El nivel tecnológico es menor que en las empresas del grupo anterior
(16 por 100) pero sus recursos comerciales son mayores (hay un mayor número de empresas con marcas registradas, en concreto un 12 por 100 de las empresas
de este grupo), así como su experiencia organizativa (43
años). Las cuatro quintas partes de las empresas de este grupo (84 por 100) desarrollan múltiples actividades
que se complementan mutuamente porque están relacionadas (diversificación de producto relacionada). Su
expansión internacional es superior a las empresas del
grupo anterior, no solo en número de mercados (están
presentes de media en siete mercados) sino que también tienen mayor presencia en todas las áreas (excepto en Latinoamérica), aunque sigue destacando el gran
porcentaje de empresas de este grupo que solo se dirigen a los mercados de la UE15. Su internacionalización
es notablemente inferior a la que realizan las empresas
del resto de grupos. Por último, cabe señalar que casi
el 50 por 100 de los inversores proceden del sector de
Finanzas, seguros y bienes raíces, y el 31 por 100 del
sector de maquinaria eléctrica, electrónica y de medición.
— El grupo 3 está formado por el menor número de
casos (38 inversores europeos) mayoritariamente procedentes del sector de maquinaria eléctrica, electrónica
y de medición (95 por 100). El tamaño del inversor medio es notablemente superior al de los grupos previos,
con 20.713 trabajadores, pero todavía inferior al del resto de grupos. Destaca especialmente por su alto nivel
tecnológico, ya que es el único grupo donde todas las
empresas tienen esta característica. La disponibilidad de
40
ICE
NUEVAS TENDENCIAS DE LOS FLUJOS INVERSORES
Enero-Febrero 2013. N.º 870
otros recursos intangibles se sitúa ligeramente por debajo de la media muestral. La estrategia de diversificación de producto mayoritaria es la de diversificación relacionada (61 por 100), pero destaca que en este grupo
el 16 por 100 de las empresas están altamente diversificadas. En cuanto a la expansión internacional, se observa que el total de las empresas del grupo tienen filiales en más de 20 mercados geográficos, no sólo pertenecientes a la UE15, principales socios, sino también en
al menos otra área geográfica. Las áreas con una mayor representación son los países BRIC, otros países
asiáticos y Estados Unidos, que actualmente parecen tener unas mejores perspectivas económicas.
— El grupo 4 es el segundo grupo más grande, incorporando a 102 inversores europeos con el mayor tamaño
medio (35.087 trabajadores) de la muestra y procedentes
mayoritariamente del sector de finanzas, seguros y bienes
raíces. Llevan más de cinco décadas desarrollando su actividad económica, lo que les habría permitido generar una
gran experiencia organizativa. También destacan porque
el 20 por 100 de las empresas tienen marcas registradas,
siendo el segundo grupo donde esta característica es más
importante. Por el contrario, su nivel tecnológico es el más
bajo de todos los grupos y muy inferior al valor medio observado para la muestra. Están altamente internacionalizadas, con presencia en 33 mercados diferentes, y una
gran mayoría de ellas (entre el 69 y 98 por 100 de las empresas del grupo) tienen filiales localizadas en todas las
áreas geográficas, es decir, distribuidas por todo el mundo. Así, parece que su estrategia de crecimiento es principalmente vía mercados geográficos, aunque cabe reconocer que más del 70 por 100 de las empresas siguen
una estrategia de diversificación relacionada; aunque
también destaca el 17 por 100 de empresas que solo desarrollan una actividad. Es decir, un poco menos del 90 por
100 de las empresas están incluidas en las categorías de
menor grado de diversificación.
— El quinto y último grupo (grupo 5) está formado por
36 casos, convirtiéndose en el grupo más pequeño de
los obtenidos. El tamaño medio de los inversores es muy
grande (28.817 trabajadores) aunque inferior al obser-
TIPOLOGÍAS DE LOS INVERSORES EUROPEOS (UE15) EN ESPAÑA
vado en el grupo anterior, pero mayor en su experiencia
organizativa (65 años de antigüedad). La presencia de
recursos comerciales es la más alta de todos los grupos;
y la de recursos tecnológicos es muy superior a la observada en todos los grupos excepto en el grupo 3. Por
tanto, en conjunto, son las empresas con una mayor disponibilidad de recursos intangibles. Además, tienen la
mayor diversificación de producto (principalmente no relacionada) e internacional. Al igual que ocurría en el grupo
anterior, tienen filiales localizadas en todo el mundo, pero
lo hacen en mayor proporción. Finalmente, cabe señalar que estos inversores proceden mayoritariamente del
sector petroquímico.
5. Conclusiones
Todas las economías están preocupadas por afrontar
la actual crisis económica que las está afectando notablemente. Por ello, los diferentes Gobiernos dirigen sus
esfuerzos a establecer políticas económicas que favorezcan una pronta recuperación. El fomento de la entrada de IDE es una de las medidas más habituales debido a las beneficiosas consecuencias que provocan: favorecen la competitividad, aumentan el empleo y mejoran
el bienestar general, entre otras.
España no es ajena a este proceso y, por ello, se han
desarrollado políticas y creado instituciones dirigidas a
fomentar la entrada de inversores extranjeros que puedan mejorar la actual y futura situación económica. Estas
medidas junto con el atractivo del mercado español y de
su entramado empresarial han favorecido que España
ocupe un importante lugar como receptor de inversiones, recibiendo desde comienzo del Siglo XXI aproximadamente un 3,2 por 100 de las inversiones mundiales.
Los principales inversores extranjeros proceden de los
países miembros de la Unión Europea y, en concreto, de
la Unión Europea de los 15. Por ello, conocerlos mejor
no solo resulta de interés por sí mismo, sino que además podría servir de base para desarrollar e implantar
nuevas políticas económicas más adaptadas y adecuadas para atraer a nuevos inversores.
En este artículo, aún siendo conscientes de sus limitaciones, se ha establecido como objetivo conocer y clasificar a los principales inversores europeos (UE15) de
los últimos años, a través de una muestra de 414 empresas europeas que invirtieron en España en 2010.
A partir de las características observadas para el total de la muestra se puede caracterizar al inversor medio europeo que invierte en España como una empresa
de gran tamaño (con más de 15.000 trabajadores), amplia experiencia organizativa (lleva desarrollando su actividad económica durante 46 años) y más preocupado
por desarrollar recursos tecnológicos (uno de cada cuatro inversores tiene un alto nivel tecnológico) que comerciales (apenas un 15 por 100 de empresas de la muestra tienen marcas registradas). Combina una estrategia
de diversificación de producto relacionada con una amplia internacionalización, aunque parece que es ésta última la que adquiere una mayor importancia. Tiene filiales en 17 mercados geográficos localizados en todo el
mundo, pero Estados Unidos, los países BRIC y otros
países asiáticos se erigen como los mercados de destino de las inversiones más importantes, junto con los de
la UE15.
Al profundizar en el estudio de estos inversores, se
ha obtenido que existen cinco tipos/grupos diferentes de
inversores europeos en España, a través de los cuales
se observan diferencias no solo en tamaño, sino en la
disponibilidad de recursos intangibles, y sus estrategias
de crecimiento, como se resume en el Cuadro 5.
La empresa media o representativa de los grupos 1 y
2 tiene un menor tamaño y escasos recursos intangibles,
lo que estaría limitando su internacionalización que no
solo es menor que en el resto de grupos, sino que además se concentra en los mercados de la Unión Europea
de los 15. Su principal diferencia se encuentra en que la
del primer grupo está especializada y la del segundo persigue una estrategia de diversificación relacionada.
La empresa representativa del grupo 3 es de un tamaño grande y combina una estrategia de diversificación de producto y de mercado. Destaca principalmente por su alto nivel tecnológico.
NUEVAS TENDENCIAS DE LOS FLUJOS INVERSORES
Enero-Febrero 2013. N.º 870
ICE
41
MARISA RAMÍREZ ALESÓN Y JORGE FLETA ASÍN
CUADRO 5
TIPOLOGÍA DE LOS INVERSORES EUROPEOS EN ESPAÑA:
CARACTERÍSTICAS PRINCIPALES
Grupo 1
Grupo 2
Grupo 3
Grupo 4
Grupo 5
NOTA: * Todas las empresas de la muestra son de gran tamaño, por lo que lo que se presenta en el cuadro se hace en comparación a las empresas de la muestra.
FUENTE: Elaboración propia.
Por último, las empresas de los grupos 4 y 5 son empresas muy grandes que destacan especialmente por su
alta y extensa internacionalización. Sus diferencias principales están en que la empresa media del grupo 5 se
caracteriza por tener un nivel tecnológico alto y altos recursos comerciales, a través de un mayor número de
marcas registradas; y, además, por estar más diversificada, siguiendo una estrategia de diversificación no relacionada.
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NUEVAS TENDENCIAS DE LOS FLUJOS INVERSORES
Enero-Febrero 2013. N.º 870
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