LA BOURSE DES

VALEURS MOBILIERES
DE TUNIS

Préparé par:
KARIM OUERGHI

Université Ibn-Tofail
Master management audit et contrôle de gestion
PLAN
• INTRODUCTION
• QU’EST CE QUE LA BOURSE ?
• HISTORIQUE DE LA BVMT
• PRESENTATION DE LA BVMT
• REFORMES REGLEMNTAIRES
• ORGANIGRAMME ET CAPITALISATION
• EVOLUTION DU NOMBRE DES SOCIETES COTEES
• STRUCTURE DU MARCHE BOURSIER
• MESURE DES PERFORMANCES DU MARCHE BOURSIER
• COMPARAISON AVEC D’AUTRES BOURSES
• CONCLUSION
INTRODUCTION
Le marché financier tunisien est un pilier essentiel du secteur financier de la Tunisie, jouant un
rôle de premier plan dans le développement économique du pays. Fort d'une histoire qui s'étend
sur plusieurs décennies, ce marché constitue un lieu d'échange vital pour les investisseurs, les
entreprises et les institutions financières. À travers ses évolutions et ses réformes, le marché
financier tunisien reflète non seulement la transformation de l'économie tunisienne, mais
également les efforts déployés pour renforcer la stabilité financière et promouvoir la croissance.

Aujourd’hui la Bourse de Tunis (BVMT) assume progressivement son rôle de canalisation de

l’épargne pour le financement des entreprises.

Ainsi, l’introduction en bourse constitue un moyen parmi d’autres qui permet aux entreprises
d’accéder au financement tout en minimisant les frais financiers.
QU’EST CE QUE LA BOURSE ?

La Bourse est un marché organisé, où s’effectue

l’échange de valeurs mobilières.
Concrètement, la Bourse met en contact les
entreprises à la recherche de fonds pour financer leurs
investissements et les investisseurs disposant d’un
excédent d’épargne qui souhaitent le placer dans des
valeurs mobilières.
 HISTORIQUE
• La création de la Bourse de Casablanca remonte à 1929. A cette époque, elle
portait le nom d’Office de Compensation des Valeurs Mobilières.

• En 1948, l’Office de Compensation des Valeurs Mobilières devient Office de

Cotation des Valeurs Mobilières.

• En 1967, une loi lui conféra le statut d’établissement public, le dota de la

personnalité morale et lui octroya l’autonomie financière. La bourse se
trouva alors placée sous l’autorité de ministère de finances avec un conseil
d’administration et gérée par un directeur général nommé par dahir.

• 1993 Création de la société anonyme ( Société de bourse des valeurs de

Casablanca), régit par la loi du 21 septembre 1993 ( dahir n° 1-93-211).
REFORMES REGLEMENTAIRES
Au fil des décennies, les réformes réglementaires visant à moderniser le système
financier tunisien ont suivi plusieurs étapes clés :

1. Années 1990 : Les premières réformes ont débuté dans les années 1990. Elles ont
introduit la déréglementation financière en Tunisie, avec la libéralisation des taux
d'intérêt, la révision de la politique de contrôle du crédit, et la création de
nouveaux instruments financiers, comme les certificats de dépôts et les billets de
trésorerie

2. 1995 : L'année 1995 a marqué une étape cruciale avec l'agrément des premières
sociétés de bourse. Cela a renforcé la transparence, l'efficacité et la liquidité du
marché financier tunisien

3. Années 1990 et 2000 : Le secteur bancaire a subi des réformes significatives,

visant à diversifier les services bancaires, à assouplir les frontières entre les
banques d'investissement et les banques de dépôts, et à libéraliser davantage le
secteur. Des fusions entre ces deux types de banques ont été encouragées.
REFORMES REGLEMENTAIRES
4. Années 2000 : Pour dynamiser la Bourse de Tunis, des opérations de privatisation
ont été lancées. Un système de cotation moderne a été instauré, accompagné de
réglementations plus flexibles, et de nouveaux produits financiers ont été
développés, notamment les actions à droits prioritaires et les GDR.
5. Loi bancaire de 2016 : En 2016, l'adoption de la loi bancaire a renforcé la
gouvernance, la gestion des risques, le contrôle, les règles prudentielles, et la
protection des clients des institutions de crédit. Cette loi a également institué un
fonds de garantie des dépôts pour la sécurité des clients.
6. Années récentes : Les réformes financières se sont poursuivies, avec un accent
sur la modernisation continue du système bancaire. Les objectifs incluent le
renforcement de sa capacité à financer le développement, l'amélioration de sa
résilience, et la minimisation des risques de crises financières. Des mesures visent
à encourager l'innovation financière, à améliorer la distribution des services
financiers, et à accroître la compétitivité du secteur
Ces étapes de réformes ont transformé le système financier tunisien en un secteur
plus ouvert, diversifié et compétitif, prêt à soutenir le développement
 PRESENTATION DE LA BVMT
• Fondation : La BVMT a été créée en 1969, et elle a été réorganisée en 1995 pour
moderniser et développer le marché des valeurs mobilières en Tunisie.

• Rôle : La BVMT est le lieu où se négocient les actions, les obligations et d'autres
instruments financiers. Elle facilite la collecte de capitaux pour les entreprises
et offre aux investisseurs la possibilité d'acheter et de vendre des titres.

• Indices : La BVMT gère plusieurs indices, dont le principal est le Tunindex, qui
suit la performance des principales sociétés cotées en bourse.
• la (BVMT) est une société anonyme (SA). Elle est soumise à des règles et
réglementations spécifiques en tant qu'opérateur de marché financier en Tunisie.
• La (BVMT) est placée sous la tutelle de l'Autorité des Marchés Financiers (AMF) de
Tunisie. L'AMF est l'organisme de réglementation et de surveillance des marchés
financiers en Tunisie,
• Le Capital est de 10 041 680 DT (31/12/ 2022).
• Le siège est à Tunis – Tunisie .
• Le site web: www.bvmt.com.tn
ORGANIGRAMME
Bilel SAHNOUN
Abdelaziz HAMMAMI
Nejib EL HIDRI
Belhassen NAOUAR
Tarek NASRI
Hatem BEN AMEUR
Hamed ZARROUK
Lotfi AGREBI
Lotfi KHEZAMI
Hatem ZRIBI

Source :Rapport
d’activité 2022 -BVMT
CAPITALSATION
LA CAPITALISATION BOURSIERE
La capitalisation boursière représente la valeur marchande d'une société
cotée. Elle est obtenue en multipliant le nombre de ses actions par leur valeur
boursière

La capitalisation boursière correspond théoriquement à la somme que

devrait payer un acheteur afin d'acquérir 100 % des parts d'une entreprise.
Dans les faits, ce dernier doit souvent accepter de débourser plus cher que le
cours du marché. Pour inciter les actionnaires à lui céder leurs parts, il leur
offre alors une prime de contrôle. Cette dernière varie généralement entre 20
% et 30 % de la valeur de l'action.

Capitalisation boursière = cours de l'action x nombre d'actions en circulation

CAPITALISATION DE BVMT
Evolution de la capitalisation boursière en MD
Capitalisation sectorielle 2022 :

Source : Le site web de la Bourse de Casablanca

LES SOCIETES COTEES ET
PREDOMINANCE
:

Les sociétés cotées en bourse sont au nombre de 82

sociétés exerçant leurs activités dans le secteur
financier, la distribution,agro-alimentaire, service,
hydrocarbure et bâtiment et travaux public.

Source : Rapport d’activité 2022 -BVMT

LES SOCIETES COTEES ET
PREDOMINANCE
Les sociétés cotées à la Bourse des Valeurs Mobilières de Tunis
(BVMT) représentent divers secteurs de l'économie. Cependant, il
y a une prédominance de certains secteurs clés, notamment :

1. Secteur Bancaire et Financier : Les banques et les institutions

financières jouent un rôle important à la BVMT. Les
principales banques tunisiennes sont souvent cotées, ce qui
reflète l'importance du secteur financier dans l'économie.

2. Secteur des Télécommunications : Des entreprises de

télécommunications, telles que Tunisie Télécom, sont
également cotées à la BVMT.
3. Secteur de l'Énergie et des Ressources Naturelles : Certaines
entreprises du secteur de l'énergie, notamment les sociétés
pétrolières et gazières, sont présentes à la BVMT.

4. Secteur Industriel : Des entreprises opérant dans le secteur

industriel, y compris les sociétés de fabrication et
d'ingénierie, sont cotées.
LES SOCIETES COTEES ET
PREDOMINANCE
4. Secteur Agroalimentaire : L'industrie agroalimentaire, y
compris les entreprises produisant des produits alimentaires
et de consommation, est également représentée.

5. Secteur Immobilier et de la Construction : Certaines

entreprises de développement immobilier et de construction
sont cotées.

Il est important de noter que la composition des sociétés cotées

à la BVMT peut évoluer avec le temps en fonction des
opportunités d'investissement et des fluctuations économiques.
La BVMT cherche à encourager la diversification des entreprises
cotées pour offrir aux investisseurs un large éventail de choix
dans leurs portefeuilles d'investissement.
 LA STRUCTURE DE MARCHE
La Bourse joue le double rôle d'être à la fois un lieu de financement pour les
Entreprises mais également un lieu de Placement .
Le marché boursier est scindé en deux sous marchés qui sont respectivement :

Le marché Le marché
Primaire Secondaire
 Le Conseil Déontologique
Les intervenants du La société gestionnaire des Valeurs Mobilières

La protection des
marché boursier (CDVM)

investisseurs
Le fonds de garantie
Les sociétés de bourse clientèle

Le Conseil Déontologique Le système de garantie

des Valeurs Mobilières de bonne fin des
(CDVM) opérations

Le dépositaire central La déclaration de

Maroclear franchissement de seuil

Intervenants qui rythment la vie du Sont instaurés pour protéger l’épargne

marché boursier. investie.
LES INDICES BOURSIERS

Le TUNINDEX: Les indices sectoriels: Le TUNINDEX 20

• Lindice TUNINDEX est l'indice
référence de la Bourse de Tunis. Il est • Depuis le 2 janvier 2012, le nouvel
• Les indices sectoriels permettent
pondéré par les capitalisations
flottantes avec une base 1000, le 31 de mesurer les rendements indice de la Bourse de Tunis,
décembre 1997. Le TUNINDEX est sectoriels des valeurs cotées. Ils TUNINDEX20, représente la
composé des cinquante principales sont pondérés par les performance des 20 plus grandes
capitalisations boursières du pays. capitalisations boursières
• Il mesure la tendance générale des flottantes avec une base 1000, le valeurs les plus liquides, cotées sur
marchés des titres de capital de la 31 décembre 2005. les marchés des titres de capital de
cote de la Bourse de Tunis. Le • Les indices sectoriels permettent la Bourse de Tunis.
TUNINDEX est également calculé en de mesurer l'évolution d'un secteur
Dollar US et en Euro • Parmi les 20 valeurs composant
donné.
l'indice, nous trouvons neuf
banques, deux sociétés de leasing
et deux sociétés d'assurance.
Evolution des Indicateurs de la Bourse de
Tunis
•Le Tunindex
•Supporté par la reprise de la distribution des

dividendes, surtout pour les établissements de crédit,

le rythme d’accroissement de l’indice s’est consolidé

chaque mois ; sauf pour le mois de février où il a subi

une légère baisse de 0,18% ; accumulant la majeur

partie de sa performance durant les neufs premiers

mois, et atteignant son plus haut de l’année, le 29

septembre, sur une hausse de 18,52%.

• Mais le cadre macroéconomique du pays a eu un
impact négatif sur le Tunindex qui a baissé durant les
mois d’octobre et de novembre, respectivement de
1,20% et 1,68%, avant de reprendre durant le dernier
mois de l’année une légère hausse de 0,31%, clôturant
ainsi l’année 2022 sur une hausse de 15,10%, à 8
109,68 points
 Source :
www.leboursier.ma
 FACTEURS INFLUANTS L’EVOLUTION DU
NOMBRE DE SOCIETES COTEES
1.Manque de culture boursière
L'un des facteurs déterminants qui expliquent les réticences des entreprises marocaines de la place est le manque et même
l'absence d'une culture boursière chez les dirigeants
les chefs d'entreprises marocaines ne sont pas conscients de tous les avantages que peut procurer une introduction en bourse
2.Caractère familial des entreprises
Les chefs d'entreprises refusent de s’introduire en bourse puisque cette opération n'est rien d'autre qu'une ouverture du capital
au public et l'intégration de nouveaux actionnaires qui peuvent éventuellement contrecarrer leur liberté de décision et d'action,
ce qui n'a qu'une seule signification pour les actionnaires initiaux : la perte de contrôle.
3.Conditions jugées contraignantes à l'introduction
La plus part des entreprises marocaines jugent les principales conditions relatives à la cote en bourse, telles que la publication
régulière des comptes et la communication financière sur les événements de l'entreprise de contraignant.
En fait, la qualité des informations transmises au public doit se plier aux obligations d'informations exigées par la loi en matière
de publication financière. Elle doit être fiable et transparent.
4.Existence d'autres sources de financement
En effet, la plus part des dirigeants marocains recourent en premier lieu à l'autofinancement en cas de besoin de fonds c'est
donc encore une fois, le souci de l'autonomie et de l'indépendance financière qui prime dans les décisions des chefs d'entreprise
5.Manque de produits dérivés
6.Fiscalité peu initiative
Source : le boursier
Quelle place occupe la
Bourse de Casablanca dans
le monde arabe ?
 Performances des 16 principales bourses arabes au titre de Ratio de liquidité des 16 principales bourses
l’année 2018 ( évolution des indices généraux)
arabes au titre de l'année 2018
Fin 2018 Fin 2017 % Volume échangés en 2018 Capitalisation Liquidité
(Millions $) (Millions $)
Khartoum 12478,33 3802,42 228,2
Khartoum 1996,1 369,42 540,3%
Qatar 10299,01 8523,38 20,8
Algérie 1295,5 2482,83 52,2%
Tunis 7271,65 6281,83 15,8
Arabie Saoudite 232322,2 496287,01 46,8%
Abu Dhabi 4915,07 4398,44 11,7
Egypte 19256,8 41791,08 46,1%

Source : www.leboursier.ma
Arabie Saoudite 7826,73 7226,32 8,3
Dubai 16098,8 93469,91 17,2%

Damascus 6190,12 5982,74 3,5

Kuwait 13691,8 94339,18 14,5%
Bahrain 1337,26 1331,71 0,4
Amman 3268,9 22724,02 14,4%
Palestine 529,35 574,58 -7,9
Qatar 18811,2 161686,35 11,6%
Casablanca 11364,31 12388,82 -8,3 Palestine 353,1 3724,53 9,5%
Amman 1908,81 2126,78 -10,2 Casablanca 4831,9 60461,7 8,0%
Kuwait 5555,66 6310,44 -12,0 Abu Dhabi 10771,5 137591,25 7,8%
Egypte 13035,77 15019,1 -13,2 Beirut 633,6 9675,18 6,5%
Beirut 90,3 105,93 -14,8 Bahrain 858,9 21746,76 3,9%
Muscat 4323,74 5099,28 -15,2 Damascus 50,3 1295,65 3,9%
Dubai 2529,75 3370,07 -24,9 Tunis 88,7 9830,79 0,9%
Algérie 1431,45 - - Muscat 1980,4 47210,81 0,04%
• Par rapport aux indices locaux, la performance la plus
importante a été enregistrée par la Bourse de Khartoum
(Soudan) dont l’indice principale a progressé de 228%,
accompagnée d’un ratio de liquidité de 540% (le marché le plus
liquide parmi les 16 places boursières). Celle-ci a été suivie par
le marché de Qatar puis de Tunis qui ont enregistré des
performances respectives de 20,8% et de 15,8%

• Dans ce sillage, le Maroc affiche la 7e plus forte baisse

parmi les bourses arabes susmentionnées puisque le Masi a
reculé, en 2018 de 8,3%. En termes de profondeur, la place
Casablancaise affiche un ratio de liquidité de 8%.
• En termes de capitalisation, le marché boursier de l’Arabie
Saoudite s’accapare plus de 41% de la capitalisation globale des
places arabes avec un montant de 496 milliards de dollars à fin
2018. Arrive en deuxième rang le Qatar Stock Exchange avec
un poids de 13,42% suivi d’Abu Dhabi Securities Market dont
la part s’élève à 11,42%.
• Pour la capitalisation de la Bourse des Valeurs de Casablanca,
elle ne représente que 5,02% de la totalité en 2018.
• Par ailleurs, selon les calculs de BMCE Capital, la BVC reste la
2e place plus chère après le marché tunisien, avec des P/E
(Price to Earning ratio) respectifs de 17,9 et 18,9 fois .
La Bourse de Casablanca est la deuxième place la plus
chère de la région MENA

• Le marché marocain est survalorisé comparativement à

d’autres pays de la région MENA ,et cela est justifié par
plusieurs éléments, notamment l’illiquidité de certains
valeurs, le manque d’alternatives ..
• D’apres CDG capital bourse, le masi affiche un PER
de 20,6 en 2017, calculé sur la base des bénéfices de
l’année écoulée et des cours boursiers au 31 mars 2018.
 PER DE LA REGION MENA- avril 2018
2.4 2

capital bourse
Source : CDG
20.9 20.7
17.1
15.2 14.9
13 12.3 11.8 10.7
6

tunisie tunidex masi saudi arabie egypt EGX30 kuwait SE qatar DSM oman ms dhabi SE DFM GI beirut BLQM
all share WGT index mabu

• Le secteur Télécom, représenté par Maroc Télécom uniquement, se

place au premier rang des P/E des secteurs en 2018, en affichant
un P/E de 22,9.
CONCLUSION
La bourse de Tunis évolue dans le bon sens. Tous les indicateurs du changement sont là et
la modernisation a touché tous les domaines:
-Déménagement vers des locaux plus modernes et plus adaptés à l’activité boursière,
-Mise en place d’un système de cotation électronique,
-Une reforme juridique visant à mieux organiser le métier,
-les Sociétés de Bourse se sont multipliées
-Les projets de privatisation se font de plus en plus ambitieux.
Si le système boursier est de nos jours l’instrument privilégié d’échange sur le marché
financier, les placements en bourse restent toujours des actifs à risque.
La bourse devrait constituer un bon baromètre de l’état de l’économie tributaire de la
rentabilité des entreprises et de la restauration des sociétés à y introduire.
Force est de constater que ce n’est pas toujours le cas et que les grands mouvements de
hausse et de baisse de la bourse n’ont souvent pas grand chose à voir avec la réalité des
grandes tendances de l’économie nationale.
MERCI POUR VOTRE
ATTENTION