Gestion et stratégie obligataire
Devoir de Synthèse
Exercice 1 :
Définir les termes suivants
Le coupon : il correspond au versement périodique d’un intérêt au détenteur de l’obligation.
Selon la nature de l’obligation, le versement des intérêts peut être régulier (généralement tous
les ans) ou intervenir in fine, c’est-à-dire à l’échéance. De même, le taux d’intérêt versé peut être
fixe (le revenu de l’intérêt perçu périodiquement est constant) ou variable (le taux d’intérêt varie
en fonction des taux du marché).
Le coupon couru : il représente la part de l’intérêt dû par l’émetteur de l’obligation à un instant
T, c’est à dire la rémunération due par l’émetteur au détenteur de l’obligation entre le dernier
versement du coupon et celui à venir.
Le prix de remboursement : il correspond au remboursement de l’obligation à son échéance. Il
peut être supérieur au nominal de façon à rendre l’obligation plus attractive pour les
investisseurs. La différence entre le prix de remboursement et le nominal est appelée la prime de
remboursement.
Le prix d’émission : il correspond au prix de l’obligation au moment de son émission. Ce prix peut
différer du nominal. Si le prix d’émission est supérieur au nominal, on dit que l’obligation est « au
dessus du pair » et inversement si le prix d’émission est inférieur au nominal.
Exercice 2 :
Si l'on anticipe une baisse de taux d'intérêt, il est préférable de choisir une obligation avec une
maturité plus longue et un coupon plus élevé, car cela permettra de bénéficier d'un flux de trésorerie
plus important dans le futur, lorsque le taux d'intérêt sera plus bas.
Dans ce cas, l'obligation C serait le choix le plus judicieux, car elle offre un coupon plus élevé de 10%
et une maturité de 10 ans, ce qui permettrait à l'investisseur de bénéficier d'un flux de trésorerie plus
important sur une période plus longue.
Exercice 3 :
Une obligation :
Vn =200D
Tx facial = 15%
Remboursement in-finé au bout de 5 ans
Pour que cette obligation offre un taux actuariel de 16% à l’émission, on doit chercher la
prime d'émission
Coupon = 200*15% =30 D
Prix d’émission = P0 =30[(1-1,16-5) / 0,16] + (200÷1,165)
=95.823+95.238 = 191.06 D
Prime d’émission = 200-191.06 = 8.94 D
La prime d’émission est donc de 8,94 D, ce qui signifie un cadeau de départ qui rend la rentabilité
totale du placement égale à 16% (au lieu de 15%)
Exercice 4
Coupon 10% ; maturité : 5 ans ; cotée au pair. Si l’on suppose que le taux de rendement actuariel y
est stable à 10% sur toute la période. Quel est le prix de cette obligation 6 mois avant son échéance
finale ? (Remboursement « au pair »)
Ainsi, le prix d’émission d’obligation 6 mois avant son échéance finale sera :
Prix = (10 / (1+10%)^0.5) + (10 / (1+10%)^1.5) + (10 / (1+10%)^2.5) + (10 / (1+10%)^3.5) + (10 /
(1+10%)^4.5) + (100 / (1+10%)^5.5) = 100.
Exercice 6
Les variations des prix obligataires sont asymétriques en raison de la convexité de la relation entre
les taux d'intérêt et les prix obligataires. Lorsque les taux d'intérêt augmentent, les prix obligataires
diminuent plus rapidement qu'ils n'augmentent lorsque les taux d'intérêt baissent. Cela est dû au fait
que la relation entre les taux d'intérêt et les prix obligataires est courbée ou convexe. Lorsque les
taux d'intérêt augmentent, la courbure entraîne une augmentation plus importante de la duration
effective de l'obligation, ce qui entraîne une baisse plus importante de son prix. À l'inverse, lorsque
les taux d'intérêt baissent, la courbure entraîne une diminution plus importante de la duration
effective de l'obligation, ce qui entraîne une augmentation moins importante de son prix.
Exercice 5
Le prix d'une obligation est inversement proportionnel au taux de rendement actuariel du marché.
Ainsi, lorsque le taux de rendement actuariel est inférieur au coupon d'une obligation, son prix
augmentera et convergera vers la valeur nominale à l'approche de l'échéance. Dans ce cas,
l'obligation B aura le rythme de convergence le plus rapide car son coupon est plus proche du taux de
rendement actuariel de 5%. L'obligation A aura un rythme de convergence plus lent car son coupon
est plus élevé que le taux de rendement actuariel, tandis que l'obligation C aura un rythme de
convergence encore plus lent car son coupon est beaucoup plus bas que le taux de rendement
actuariel.
