Universidad Tcnica Federico Santa Mara
Departamento de Industrias
1S 2014
CONTROL N3 FINANZAS II
Profesor:Juan Graffigna Nota: _____________________
Ayudantes:Jorge Prez 24 De Junio del 2014
Josselyn Orellana Duracin: 60 minutos
NOMBRE ___________PAUTA____ROL: _______________________
Instrucciones:
*Lea comprensivamente y responda con letra legible dentro del espacio
solicitado.*En cada Comente, Explicite V F al iniciar su respuesta y
justifique.*El uso de Calculadora est permitido.*Todo control entregado con
Lpiz grafito NO tendr derecho de Recorrecin.
PARTE 1 CONCEPTUAL (60 puntos)
1) Explique cul fue la situacin de Codelco respecto a los derivados financieros
y de una opinin detallada de cmo mejorarla para cumplir el objetivo de
Codelco, indicando las ventajas y desventajas de la opcin planteada asociado a
este caso. (12 puntos)
Codelco utiliza contratos de futuro para cubrirse del riesgo, ya que, el cobre
es un comodity y muy variable, en una futuro realizado en al ao 2005 se
obtuvieron prdidas por 4700 millones de dlares. El gran problema de
Codelco fue que estimo que el precio del cobre bajara ms de lo que
realmente bajo, por lo tanto el precio de entrega (estipulado en el contrato)
fue menor al precio spot, lo que hizo perder (o dejar de ganar) los 4700
millones de dlares. La compra de una put que me da derecho a vender un
activo subyacente pudo haber sido de mayor utilidad, ya que,
puede ser que al no convenirme la venta no se ejerce y slo se pierde la
prima y puede recuperarse vendiendo en el mercado spot. El problema de
esto, es que para Codelco es importante asegurar las ventas a futuro para
no quedarse con stock, lo que podra haber ocurrido al utilizar una put.
2) A medida que se acerca la fecha de expiracin del contrato de futuro, los
precios de entrega, futuro y spot convergen llegando al vencimiento a ser iguales
. Comente.
Falso, al vencimiento los precios futuro y spot son iguales, el precio de
entrega no cambia.
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3) El emisor de una opcin Call, siempre debe ser propietario del activo
subyacente, cuando emita la Call. Comente.
Falso, el caso sealado corresponde a una posicin cubierta, sin embargo,
si se toma una posicin descubierta, puede no poseer el activo subyacente,
ya que, slo estar especulando.
4) Se ha comprado una Put de tipo europeo por 50 euros y precio de ejercicio
300. Si el precio del subyacente en el momento del vencimiento es 190 euros, y
se ejerce la opcin, qu beneficio/prdida total obtiene el comprador de la Put?
a) +110 euros.
b) + 60 euros
c) - 60 euros
d) -110 euros
5) Diga cul de las siguientes expresiones es Incorrecta
a) En el caso de Strangle vendida los precios de ejercicio deben ser diferentes.
b) Las opciones americanas se pueden ejercer al vencimiento.
c) Los vendedores de put limitan sus beneficios a la prima..
e) Ninguna es incorrecta.
6) Cul de las siguientes afirmaciones es Incorrecta?
a) El emisor de put tiene expectativas alcistas y beneficios limitados.
b) El comprador de call tiene beneficios ilimitados y perdidas limitadas.
c) El comprador de put tiene expectativas bajistas y perdidas ilimitadas.
d) El emisor de call tiene expectativas bajistas y perdidas ilimitadas.
e) Ninguna es correcta.
7) Las principales diferencias entre un contrato a plazo y un contrato a futuro son:
a) Sirven para fines de hedgging y especulacin.
b) La existencia o no de mercado secundario.
c) La seguridad en el cumplimiento de los contratos.
d) Slo (a) y (b)
e) Slo (b) y (c)
8)Los contratos de futuros son contratos forward ms lquidos, lo que se logra
estandarizando:
a) Slo los precios de ejercicio.
b) Slo las fechas de vencimiento.
c) Slo el riesgo de contraparte, al existir una entidad responsable de los pagos.
d) Todas las anteriores.
e) Depende del tipo de activo subyacente.
9) Si uno espera alcanzar la mxima ganancia de un aumento esperado en el
precio de una accin, la ventaja del apalancamiento sugerira una estrategia de
tomar una posicin larga en una opcin call, en contraposicin a tomar una
posicin larga en la accin misma. Qu pasar con las rentabilidades de estas
alternativas si el precio de la accin no alcanza a subir ms all del precio de
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ejercicio de la opcin antes que sta expire? (debido a que muy pocas
personas respondieron correctamente por la redaccin de la pregunta se
elimino otorgando el puntaje a prorrata de las otras preguntas, para
quienes respondieron correctamente se les considero el puntaje)
a) La posicin larga en la accin no sera negativa a menos que el precio baje y
sera positiva, en la medida que el precio aumenta hacia el nivel del precio de
ejercicio de la opcin.
b) La posicin larga en la opcin call expirara sin valor y la prdida sera igual a
la prima pagada por la opcin.
c) Con tal que el precio del activo subyacente no baje a cero, la rentabilidad de la
posicin larga en la accin sera superior a la rentabilidad de la posicin larga en
la opcin call.
d) Todas las anteriores.
e) Ninguna de las anteriores.
PARTE 2 Ejercicios (40 puntos)
1) Un inversionista compra una opcin PUT europea sobre una accin por $3.00
el precio de la accin es $42.00 y el precio de ejercicio es de $40.00.
a) Bajo qu circunstancias el inversionista hace utilidad? (8 puntos)
Cuando la accin al vencimiento se encuentre por debajo de $37= $40-3$
b) Bajo qu circunstancias la opcin ser ejercida? (8 puntos)
Bajo el escenario en que el precio de la accin cae por debajo de $40.
c) Dibuje un diagrama que muestre la variacin de la utilidad del inversionista con
el precio de la accin al vencimiento de la opcin (8 puntos)
2) Dos empresas: A y B solicitan un prstamo de 1 milln de euros a su entidad.
Las ofertas que reciben y sus preferencias son:
Fijo Variable Preferencia
A 3% Euribor + 0,5 Tipo variable
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B 4 % Euribor + 0,75 Tipo fijo
Se pide:
a) Cul sera el beneficio que generara una operacin de swap para cada una
de las empresas, para que ambas empresas tengan el prstamo segn sus
preferencias, asumiendo que la empresa B obtiene slo un 1/3 del beneficio? (8
puntos)
b) Qu riesgos soportara una operacin de swap entre la entidad financiera y la
corporacin industrial? (8 puntos)
Solucin:
La empresa B tiene ventaja comparativa en tipo de inters variable, que es en lo
que est menos mal. Por tanto, B puede pedir prestado a tipo de inters
variable. A puede pedir prestado a tipo de inters fijo. Y posteriormente
intercambiar los prstamos.
La empresa B paga euribor + 0,75, pero como quiere pagar un tipo de inters fijo,
A le paga el euribor +0,75 para que se cancele la parte variable de B. Pero a
cambio B tiene que pagar un tipo fijo X a la empresa A para que se cancele los
tipos fijos de A y termine pagando un tipo de inters variable. Por tanto, hay que
determinar X.
La empresa B paga Euribor +0,75 + X y recibe Euribor + 0,75, por tanto, paga X
a tipo fijo. El beneficio que obtiene B en relacin a lo que pagara sin esta
operacin de swap es: 4% (tipo fijo de B) X
La empresa A paga Euribor +0,75 + 3% y recibe X, por tanto, paga Euribor + 3,75
- X a tipo variable. El beneficio que obtiene A en relacin a lo que pagara sin
esta operacin de swap es: Euribor + 0,50 (Euribor + 3,75 X) = -3,25 + X
Por tanto, el beneficio total del swap es la suma de los beneficios individuales:
4% X + -3,25 % + X = 0,75%
Cmo se reparta est beneficio entre las dos empresas, depende de su
capacidad de negociacin.
Beneficio de la empresa A: 0,5
Beneficio de la empresa B: 0,25
b) Riesgos, legal y financiero. Es decir, que alguna de las 2 partes no cumpla con
el compromiso contrado en la operacin de swap y/o que el precio se mueva en
una posicin diferente a la proyectada.
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