INTRODUCCIÓN A CORPORATE FINANCE 1.

ACTIVO INMOVILIZADO

Los activos inmovilizados: son el conjunto de elementos patrimoniales

reflejados en el activo con carácter permanente y que no están destinados
a la venta. Todos los elementos del inmovilizado tienen una vida superior al
ejercicio económico, por lo que componen el activo no corriente.

Inmovilizado material: las inmovilizaciones materiales gozan de una

gran importancia dentro de la empresa, aunque dependiendo de la
actividad de ésta los activos inmovilizados serán bien diferentes. Una
fábrica tendrá una gran cantidad de maquinaria mientras que una
empresa de logística tendrá grandes almacenes.
- Inmovilizado inmaterial: las inmovilizaciones inmateriales son derechos
derivados de un documento legal, por ejemplo, una marca o una patente.
Un segundo tipo serán inversiones que realiza la empresa y que producirá
unos rendimientos si tiene éxito, por ejemplo, una propiedad industrial. El
tercer caso serán todos aquellos intangibles generados en la empresa y que
son difíciles de valorar, por ejemplo, los clientes.

AMORTIZACIÓN como la expresión contable de la depreciación sistemática

e irreversible sufrida por los elementos por diferentes motivos.

LA AMORTIZACIÓN es una estimación y no un dato exacto que se

contabiliza como un gasto para la empresa.

LA AMORTIZACIÓN afecta al inmovilizado material (excepto a los terrenos,

ya que no tienen una vida útil limitada) y al intangible.

FINANCIERA: recuperación de los recursos invertidos en el inmovilizado

que se amortiza.
ECONÓMICA: distribuir el coste del inmovilizado entre todos los años de la
vida útil adjudicando a cada año el coste del consumo, como un factor más
de la producción.
INFORMATIVA: corregir el valor del inmovilizado.

Para calcular la amortización anual serán necesarios:

- Precio de adquisición del activo (Pa).

- Vida útil: será un porcentaje anual.

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- Valor residual (Vr): es el importe que se espera obtener por la venta del
bien al finalizar su vida útil.

- Base amortizable (Ba): importe a recuperar a través de la amortización:

- Cuota anual de amortización (CAa): importe a amortizar cada año.

- Método de amortización: es el método utilizado para distribuir el coste

del inmovilizado entre los años de su vida útil:

- MÉTODO DE AMORTIZACIÓN LINEAL: en este método las cuotas de

amortización son constantes ya que a cada ejercicio económico se le asigna
la enésima parte del valor de la amortización. Este método sólo tiene en
cuenta el transcurso del tiempo, independientemente del uso, desgaste,
obsolescencia… ello supone una auténtica depreciación en el momento de
mayor eficiencia (primeros años) con el de menor eficiencia (últimos años).
Se fundamenta en la aplicación de los coeficientes de amortización fijados
en las tablas oficialmente aprobadas y recogidas en el anexo del
Reglamento del Impuesto sobre Sociedades.
(http://www.boe.es/buscar/act.php?id=BOE-A-2004-14600)

¿Qué es el Valor Residual?

El valor residual es el valor final de un activo después de su depreciación

y amortización, es decir, al final de su vida útil.

El valor residual será relativamente alto si el activo en cuestión puede ser

vendido o reutilizado (p. ej. un edificio) y será muy bajo o nulo si el activo
no puede aprovecharse de ninguna manera (p.ej. una máquina de hace 10
años, que ha quedado obsoleta y en el mercado hay muchos modelos
nuevos).

Los gobiernos establecen tablas para distintas categorías de bienes en las

cuales se definen los años a amortizar y el valor residual.

MÉTODO DE AMORTIZACIÓN REGRESIVO: este método también se

conoce como amortización acelerada, la cuota anual de amortización
disminuye cada año, esto puede suponer una mayor amortización sobre la
depreciación real del bien. Tiende también a corregir algunas de las
situaciones anómalas que presenta el método lineal incidiendo con mayor
intensidad en los primeros años de la vida del bien, por lo que permite
recuperar la mayor parte de la inversión de un valor actual superior.
2
MÉTODO DE AMORTIZACIÓN PROGRESIVO: la cuota anual de
amortización aumenta cada año, es decir, las cuotas anuales son más
débiles al principio y van haciéndose cada vez más elevadas. Este método
no se usa en la práctica, ya que retrasar la amortización sobrecarga los
últimos en los que los gastos de mantenimiento son más elevados.

INMOVILIZADO MATERIAL O TANGIBLE

Según el Plan General Contable (PGC) son elementos del activo tangibles
representados por bienes, muebles e inmuebles, excepto los que deban ser
clasificados como “inversiones inmobiliarias”. Forman parte del activo no
corriente del balance, por tanto, son bienes cuya duración es superior a un
año.

ESTARÁN DIVIDIDOS EN TRES PARTES:

 INMOVILIZADO MATERIAL FUNCIONAL: los que se utilizan en la

actividad empresarial.
 INVERSIONES INMOBILIARIAS: terrenos, solares, edificios,
construcciones…
 ACTIVOS NO CORRIENTES MANTENIDOS PARA LA VENTA: su
valor contable se recuperará a través de su venta.

El Plan General de Contabilidad (PGC) recoge el inmovilizado material en

subgrupo 21, las inversiones inmobiliarias en el subgrupo 22 y los activos
no corrientes mantenidos para la venta en el subgrupo 58 (ver tabla a
continuación).

VIDA ÚTIL, AMORTIZACIÓN Y DETERIORO DE VALOR

Por amortización se entienden las pérdidas de valor que experimenta el
movilizado material, con excepción de los terrenos ya que se considera que
no pierden valor con el paso del tiempo o con su uso.

 Valor inicial del inmovilizado (Vi).

 VALOR RESIDUAL (Vr), que será el importe que en el momento
actual se considera que la empresa podría obtener por su venta una
vez deducidos los costes estimados para realizar la venta, al final de su
vida útil.
 VIDA ÚTIL (n): número de períodos durante los que se espera utilizar
el activo.

3
  VALOR DE USO: valor actual de los flujos futuros de efectivo
estimados que se espera obtener de un activo.
 IMPORTE AMORTIZABLE: coste menos valor residual.
 CUOTA DE AMORTIZACIÓN (Ca): importe del gasto a computar en
cada período.

Existen distintos métodos de amortización:

- Basados en el tiempo o cuotas constantes fijas.

- Basados en la actividad o cuota variable: por número de horas de

trabajo o por unidad producida.

- Método de dígitos crecientes o decrecientes.

EL DETERIORO DEL VALOR DE LOS ACTIVOS se produce cuando el

valor contable es mayor que el valor recuperable. El primero es el
importe por el que un activo se encuentra registrado en el balance una
vez deducida la amortización y el segundo es el mayor importe entre el
valor razonable (precio de venta) menos los costes de venta o el valor en
uso que es el valor actual de los flujos de efectivo futuros esperados
actualizados a un tipo de descuento adecuado.

1.1.3. REPARACIONES, CONSERVACIÓN Y RENOVACIÓN

Los gastos por reparaciones y conservación son gastos de sostenimiento de
un bien y se consideran gastos del ejercicio, mientras que los de
renovación, ampliación o mejora se incorporarán al activo como mayor valor
del bien cuando supongan un aumento de la capacidad, productividad o
alargamiento de la vida útil.
Cuando surjan grandes reparaciones se tendrá en cuenta su coste
incrementando el valor contable del inmovilizado, como si fueses una
sustitución, y se amortizará de forma sistemática hasta la siguiente gran
reparación.

1.1.4. BAJA DEL INMOVILIZADO MATERIAL

Se dará de baja en el momento de su enajenación o cuando no se espere
obtener beneficios económicos futuros, ni por su utilización ni por su venta
o cesión.
Tras su venta, se contabilizará por la diferencia entre el valor neto realizable
y el obtenido por la enajenación del activo en el mercado, deducidos los
4
costes estimados necesarios para la enajenación y su valor contable
determinará (771) Beneficios o (671) Gastos procedentes del Inmovilizado
material que representará un resultado de explotación.
1.1.5. INMOVILIZADO MATERIAL EN CURSO
Representan activos materiales que están en proceso de obra,
construcción o montaje, hasta su finalización cuando se convertirá en
inmovilizado material. Su contabilización dependerá de si la empresa lo
está realizando por propios medios (coste de producción) o si ha
encargado a un tercero que lo realice (importe pagado a la empresa
constructora).

1.2. INMOVILIZADO INMATERIAL O INTANGIBLE

El Inmovilizado Inmaterial o Intangible está compuesto por aquellos activos
no físicos pero que pueden valorarse económicamente. Al no tener
sustancia física, su mayor diferencia con el Inmovilizado Material o Tangible,
es que está representado por documentos o inscripciones en registros
públicos, como en el caso de las patentes.
Éstos formarán parte del activo no corriente y para que puedan ser
reconocidos como intangibles tienen que cumplir una serie de
REQUISITOS:
 Tienen que ser recursos controlados económicamente por la empresa,
resultantes de sucesos pasados de los que se espera obtener
beneficios.
 Que puedan valorarse con fiabilidad.
 Que surja de derechos legales o contractuales.

Dentro del Inmovilizado Inmaterial existen dos grupos bien diferenciados:

• AQUELLOS QUE SON IDENTIFICABLES Y CONTROLABLES, donde

los beneficios futuros que generarán pueden ser claramente
distinguidos y donde el acceso a terceros está restringido por derecho
legal. Éstos pueden ser separables, es decir, susceptibles de ser
separados de la empresa, por ello podemos venderlos, cederlos,
arrendarlos o intercambiarlos para su explotación. Varios ejemplos
serían las concesiones administrativas, derechos de propiedad
industrial, intelectual, traspaso, franquicias… Pueden ser:
 Adquiridos a terceros.
 Generados internamente.

5
 - AQUELLOS QUE SON NO IDENTIFICABLES Y NO
CONTROLABLES, donde los beneficios económicos futuros no
pueden ser separadas, por lo que no pueden venderse, alquilarse,
intercambiarse o distribuirse. Al igual que los anteriores, podemos
clasificarlos a su vez en:
 Adquiridos a terceros (fondo de comercio).
 Generados internamente (capital intelectual)

1.2.1. VALORACIÓN CONTABLE

Para el Inmovilizado Inmaterial, al igual que con el Inmovilizado Material, se
aplicará el precio de adquisición cuando lo compramos deducidos los
descuentos y rebajas y sumados los gastos adicionales hasta la puesta en
funcionamiento o coste de producción cuando es generado en la propia
empresa donde se sumarán todos los gastos producidos para su obtención.
En este último caso, una vez terminado el proceso de desarrollo con éxito
hay que dar de alta la correspondiente propiedad industrial y sus costes se
incluirán en el coste de producción; si no se desarrolla con éxito los gastos
serán imputados como pérdidas del ejercicio directamente.

1.2.2. VIDA ÚTIL, AMORTIZACIÓN Y DETERIORO DE VALOR

Podemos distinguir dos tipos de intangibles en función de la vida útil. Por
un lado, Vida Útil Definida o Limitada cuyo tratamiento contable posterior
será el mismo que para el Inmovilizado Material o Vida Útil Indefinida o
Ilimitada, la cual no se amortiza y anualmente se hace un análisis de
Deterioro de Valor y se revisa si su vida sigue siendo Indefinida.

Los intangibles con vida útil definida se encuentran sujetos a pérdidas de

valor y, por lo tanto, deben ser amortizados intentando reflejar el patrón de
consumo utilizado por la entidad de los rendimientos futuros esperados, si
esto no es posible se utilizará el método de amortización lineal.
El valor residual de un intangible es nulo a no ser que exista un compromiso
para adquirir el mismo al final de su vida útil.
Los intangibles con Vida Útil Indefinida no se amortizan pero se someten a
pruebas de deterioro de valor. Para ellos seguimos el mismo criterio que en
el Inmovilizado Material, se producirá deterioro cuando el valor contable sea
mayor que el valor siendo éste el mayor entre el valor razonable o precio de
venta menos los costes de venta o el valor en uso

6
 Los intangibles con Vida Útil Indefinida no se amortizan pero se someten
a pruebas de deterioro de valor. Para ellos seguimos el mismo criterio
que en el Inmovilizado Material, se producirá deterioro cuando el valor
contable sea mayor que el valor recuperable, siendo éste el mayor entre
el valor razonable o precio de venta menos los costes de venta o el valor
en uso.

1.2.3. BAJA DE INTANGIBLES

Se dará de baja en el momento de su enajenación o cuando no se espere
obtener beneficios económicos futuros, ni por su utilización ni por su venta
o cesión.
En caso de decidir ponerlo a la venta, lo que implicará reclasificarlo al
apartado de activos corrientes, en el epígrafe de activos no corrientes
mantenidos para la venta y a partir de esa fecha se interrumpe la
amortización, valorando el activo por el menor entre el valor contable o en
libros y el valor razonable menos los costes de venta.
La diferencia entre el importe de lo percibido menos los gastos de la
operación y su valor contable se imputará en beneficios o pérdidas
procedentes del inmovilizado material.

1.2.4. TIPOS DE INMOVILIZADO INMATERIAL

Entre los distintos elementos constituyentes del inmovilizado inmaterial,
cabe destacar:
• INVESTIGACIÓN: estudio con la finalidad de obtener nuevos
conocimientos científicos o tecnológicos. Se imputarán como gastos del
ejercicio y deberán estar individualizados por proyectos, tener su coste
establecido para poder repartirlo en el tiempo y tener éxito para
proporcionar rentabilidad. Se permite su activación si existen motivos
fundados de éxito técnico y rentabilidad económica. Estos gastos se
empiezan a amortizar al siguiente ejercicio de su activación con un
plazo máximo de cinco años, se admitirá un plazo menor si su vida útil
es inferior como, por ejemplo, en el sector de las nuevas tecnologías.
• DESARROLLO: aplicación de los descubrimientos conseguidos hasta
que se inicia la producción comercial. Deberán estar individualizados por
proyecto y su coste distribuido en el tiempo, además de tener éxito para
conseguir rentabilidad económico-comercial del proyecto. En cualquiera
de estos dos casos, la amortización deberá darse en el plazo máximo de
cinco años salvo que se demuestre que tienen una vida útil mayor y si
existen dudas sobre el éxito se llevará directamente a resultados.
7
• CONCESIONES ADMINISTRATIVAS: recoge los gastos efectuados por
las empresas para obtener derechos de investigación o explotación
otorgados por el Estado u otras Administraciones públicas. La
amortización se establece en función de la duración de la concesión, si
ésta conllevase la construcción o compra de inmovilizados reversibles, es
decir, la financiación del bien corre a cargo de la empresa pero cuando
finaliza la concesión se debe entregar a la Administración, se amortizará
teniendo en cuenta el período de concesión o su vida útil si fuera inferior.

• PROPIEDAD INDUSTRIAL: ingresos generados por la propiedad o

por el derecho al uso o la concesión de uso de una propiedad. Cuando
sea adquirida a terceros se contabilizarán los gastos de investigación y
desarrollo capitalizados cuando se obtenga la patente más el coste de
registro y formalización; también pueden ser adquiridos a terceros. Este
intangible se amortizará y se corregirá su valor por deterioro.
• FONDO DE COMERCIO: es el exceso del coste del negocio
correspondiente a los activos no cuantificables como el nombre de la
empresa o razón social, los clientes…Figurará en el activo cuando se
produzca una adquisición de una combinación de negocios, su importe
derivará de la norma relativa a la combinación de negocios y no se
amortiza aunque se comprueba si ha habido deterioro del valor, estas
correcciones no podrán revertirse en ejercicios posteriores.
• DERECHOS DE TRASPASO: importe proveniente de los derechos de
arrendamiento. Sólo podrá figurar en el activo cuando se produzca una
transacción onerosa y se aplicarán los mismos criterios de amortización
que al resto de intangibles.

• APLICACIONES INFORMÁTICAS: son programas de ordenador

adquiridos o elaborados en la empresa. No podrán figurar en el activo
los gastos de mantenimiento de las aplicaciones informáticas, se
incluirán los gastos de diseño y desarrollo de las páginas web y se
aplicarán los mismos criterios de registro y amortización que para
cualquier intangible.
• DERECHOS SOBRE ACTIVOS ARRENDADOS: son inversiones
realizadas por la empresa sobre activos arrendados o cedidos en uso,
cuando no sea aplicable la norma 8: “Arrendamientos y otras
aplicaciones de naturaleza similar”.
• OTROS INMOVILIZADOS INTANGIBLES: por ejemplo concesiones
administrativas, derechos comerciales, propiedad intelectual o licencias.

8
 INTRODUCCIÓN A CORPORATE FINANCE 2. EXISTENCIAS

Las Existencias son inversiones de carácter almacenable y cuya finalidad en

la empresa es ser vendidos en el curso normal de la explotación o
transformados y consumidos en proceso de producción o prestación de
servicios. Atendiendo a la naturaleza de la empresa, su finalidad puede
distinguirse en tres grupos:
 Venderse tal como se han adquirido, es el caso de las
mercaderías.
 Transformarse e incorporarse a un proceso productivo. Por
ejemplo, las materias primas, productos en curso o productos
terminados.
 Venderse una vez que su proceso productivo haya finalizado;
por ejemplo, los productos terminados.
Las existencias tendrán una mayor importancia relativa en el activo según
la naturaleza de la empresa, destacando el caso de las empresas
comerciales e industriales.
Las existencias se incluyen dentro del Grupo 3 del PGC, siendo consideradas
como parte del Activo Corriente en el Balance. Pueden ser clasificadas
como:

Las adquiridas por la empresa en el exterior:

• COMERCIALES: pretender ser vendidos sin transformación.

• MATERIAS PRIMAS: se transforman para introducirse en los
procesos productivos.
• OTROS APROVISIONAMIENTOS: elementos consumidos por la
empresa en el proceso productivo.

Las fabricadas por la propia empresa:

- Productos en curso: bienes o servicios que se encuentran en fase de

transformación en el momento de cierre del ejercicio.
- Productos semi-terminados: bienes no destinados para su venta
hasta que no sean objeto de elaboración o incorporación posterior.
- Productos terminados: destinados al consumo final o a la venta.

9
 - Subproductos, residuos y materiales recuperados: se dice de los
materiales deseados e indeseados resultado de las actividades
productivas y de transformación.
- Subproductos: los de carácter secundario en la fabricación de un
producto principal.

- Residuos: obtenidos inevitablemente y al mismo tiempo que el

producto principal y que puedan ser utilizados o vendidos.
- Materiales recuperables: bienes que entran al almacén nuevamente
después de haber sido utilizados en el proceso productivo por su valor
intrínseco.

2.1. VALORACIÓN CONTABLE

Las existencias se valorarán por su precio de adquisición o coste de
producción.
• El precio de adquisición está formado por los siguientes
componentes:
Importe facturado por el proveedor
- Descuentos, rebajas u otras partidas
- Intereses incorporados al nominal de los débitos
+ Gastos adicionales has que los bienes estén listos para su venta
+ Impuestos indirectos no recuperables de la Hacienda
+ Gastos financieros
= PRECIO DE ADQUISICIÓN
Hay que destacar que no se podrán deducir los gastos de almacenamiento
posterior, los gastos de administración o los gastos de venta.
• Coste de producción:
Consumo de materias primas y otras materias consumibles
+ Coste de los factores de producción directamente imputables
+ La parte que corresponda de los costes indirectos, fijos y variables
+ Los gastos financieros en las existencias de ciclo largo
= COSTE DE PRODUCCIÓN
También cabe destacar que no se podrán incorporar en el coste de
producción los gastos de almacenamiento posterior, los gastos de
administración, los gastos de venta y los gastos de sub actividad.

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La cuenta (300) relativa a las Mercaderías sólo recibe dos movimientos al
año, al inicio del ejercicio económico donde se cargarán las existencias
iniciales a 1 de enero y al cierre del ejercicio económico donde se abonarán
las existencias iniciales y se cargarán las finales con cargo y abono
respectivamente a (610) Variación de existencias de mercaderías.
2.2. Asignación de Valor
Los métodos de Asignación de Valor representan aquellos procedimientos
de ordenación de entradas y salidas de las existencias aplicables en su
proceso de adquisición y de venta para su valoración. Se harán dos
distinciones:
• Cuando se trate de bienes no intercambiables entre sí o bienes producidos
para un proyecto específico, se utilizará el sistema de identificación de
partidas, esto es, asignando a cada bien los costes que le sean imputables.

• Cuando se trate de bienes intercambiables, se podrán adoptar los

siguientes criterios:

. Criterio de Precio Medio Ponderado (PMP): el valor de coste de la

venta es la media ponderada de los distintos precios en función del
volumen de unidades adquiridas a cada uno de los precios.
Este método es el que se adoptará con carácter general, puesto que tiene
como resultado un coste intermedio entre el LIFO y el FIFO.

- “Fist in, First out” (FIFO): El propio nombre del método indica que el
primero en entrar es el primero en salir, es decir, asume que el próximo
bien a ser vendido es el que mayor tiempo lleva almacenado. En una
Economía con precios crecientes, es común que las empresas utilicen
este método en el inicio para aumentar el valor de sus activos. Es decir,
los bienes más viejos y baratos son vendidos y los más nuevos y caros se
mantienen como activos de la empresa, así se obtiene un mejor
rendimiento económico al tener un inventario más costoso y el coste de
los productos vendidos más bajo.

• LOS MÉTODOS QUE NO SON APLICABLES SEGÚN LA

NORMATIVA ESPAÑOL EN ESTE CASO SERÁN:
- “Last in, First out” (LIFO): el propio nombre del método indica
que el último en entrar es el primero en salir, es decir, que la última
mercancía que entra al almacén es la primera que sale. Por lo tanto,
el valor de coste de la última venta será igual al precio de adquisición
11
 del último bien comprado. Si nos basamos en el aumento de los
precios continuamente, con el LIFO se consigue la venta del inventario
más caro y por lo tanto, reporta una menos ganancia que reduce el
pago de impuestos.
- “Highest In, First Out” (HIFO): según precisa el nombre del
método, las de precio más alto, las primeras en salir.
- “Next In, First Out” (NIFO): tal y como el nombre del método indica,
la próxima en entrar, la primera en salir.

2.3. Deterioro de Valor

De acuerdo con la norma de registro y valoración del PGC, cuando el
Valor Neto Realizable (VNR) de las existencias, es decir, el importe que se
puede obtener por su enajenación en el mercado menos los costes para
llevar ésta a cabo, sea inferior a su precio de adquisición o a su coste de
producción se efectuarán correcciones valorativas. Cuando se produzcan
pérdidas reversibles con motivo del inventario de existencias al cierre de
ejercicio, se cargan en las cuentas del subgrupo (39) Deterioro de valor
de las existencias.

INTRODUCCIÓN A CORPORATE FINANCE 3. CUENTAS A COBRAR

Los derechos surgidos de las ventas a crédito o prestación de servicios son

denominados “deudores” y representan elementos de activo que se
convertirán en liquidez en un determinado plazo establecido en el
documento correspondiente (factura, letra de cambio…).
Podemos clasificar los derechos de cobro, atendiendo a distintos criterios:
En función de su naturaleza:
- Deudores comerciales:
•Clientes: por operación tráfico principal, es decir, derechos de cobro
por operaciones que constituyen la actividad fundamental de la
empresa.
•Deudores: por operación tráfico no principal, es decir, derechos de
cobro con compradores de servicios que no tienen la condición
estricta de clientes.
- Deudores no comerciales:

12
 • Créditos y anticipos de remuneraciones: derechos de cobro con el
personal.

•Administraciones públicas: derechos de cobro con las

Administraciones públicas.
• Créditos (c/p y l/p): derechos de cobro por concesiones de
créditos.
•Fianzas constituidas (c/p y l/p): derechos de cobro por fianzas
constituidas.
En función de su vencimiento:
• Deudores a largo plazo (no corriente): si el vencimiento es
mayor a un año.
• Deudores a corto plazo (corriente): si es vencimiento es menor
o igual a un año.
En función del documento que garantiza el derecho de cobro:
• Derechos formalizados mediante factura o documento análogo
(albarán).

• Derechos de cobro formalizados mediante letra de cambio aceptada.

Principal utiliza el grupo (4) y para las operaciones no comerciales a corto

plazo en el grupo (5) y a largo plazo en el grupo (2). (Ver Tabla a
continuación).

3.1. Valoración Contable

Los activos financieros que supongan un derecho contractual a recibir
efectivo u otro activo financiero como norma general se deberán valorar por
su valor razonable. No obstante, los créditos por operaciones comerciales
con vencimiento no superior a un año y que no tengan un tipo de interés
contractual, así como los anticipos y créditos al personal, cuyo importe se
espera recibir en el corto plazo, se podrán valorar por su valor nominal
cuando el efecto de no actualizar los flujos de efectivo no sea significativo.
3.2. Correcciones de Valor
Estas correcciones deberán efectuarse al menos al cierre del ejercicio,
tanto el deterioro como su reversión deberá recogerse en la cuenta de
pérdidas y ganancias. En el PGC se establecen dos posibles sistemas para
la contabilización de las provisiones para insolvencias:

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 • Sistema de estimación individual: la empresa estima el posible
deterioro para un cliente o un deudor.
• Sistema de estimación global: la empresa estima el posible deterioro de
forma global atendiendo a la experiencia de la propia empresa en
ejercicios anteriores en relación con las insolvencias, experiencia de otras
empresas en el sector, etc.

3.3. Provisiones
La provisión generalmente suele calcularse con base de alguna de los
siguientes métodos:
• PORCENTAJE SOBRE LAS VENTAS BRUTAS: esta técnica consiste
en encontrar un porcentaje dividiendo las pérdidas por cuentas
incobrables de los ejercicios anteriores entre las ventas brutas de esos
ejercicios y aplicarlo a las ventas brutas del ejercicio corriente.

% = PÉRDIDAS POR CUENTAS INCOBRABLES/VENTAS BRUTAS

Ejemplo 8. La empresa X presenta la siguiente información para los

últimos cuatro ejercicios

• PORCENTAJE SOBRE LAS VENTAS NETAS: este método es muy

similar al anterior, pero con la diferencia de que se utilizan como base
para el cálculo las ventas netas, es decir, las ventas brutas menos
rebajas y devoluciones.

%= PÉRDIDAS POR CUENTAS INCOBRABLES/VENTAS NETAS

• PORCENTAJE SOBRE LAS VENTAS A CRÉDITO: este método es

más lógico que los anteriores, ya que no es posible que surjan pérdidas
por cuentas por cobrar de las ventas al contado; por lo tanto, este
método toma para el cálculo solo las ventas a crédito del período.

%= PÉRDIDAS POR CUENTAS INCOBRABLES/VENTAS A CRÉDITO

• PORCENTAJE SOBRE LAS CUENTAS POR COBRAR GLOBALES:

este método es más sencillo que los anteriores y consiste en aplicar un
porcentaje fijo determinado por la experiencia o basado en las
estadísticas elaboradas por las empresas.

14
Ejemplo 11. En la empresa Z, el porcentaje que se ha venido aplicando en
años anteriores es el 8%, al cierre del ejercicio las cuentas a cobrar
originadas por la venta a crédito asciende a 700.000 €.

Solución:
700.000 * 8%=56.000
La provisión estimada para el año es de 56.000 euros.

• PORCENTAJE SOBRE LAS CUENTAS A COBRAR POR ANTIGÜEDAD

DE SALDOS: este método es uno de los más asentados, consiste en
crear una cédula de cuentas por cobrar clasificando los saldos por la
antigüedad del vencimiento donde se toman en primer lugar los saldos
no vencidos y luego los otros saldos clasificándolos de 30 en 30 días de
vencimiento. Para cada grupo se establece un porcentaje que varía
dependiendo de la experiencia o criterio establecido por la empresa, el
cual se aplica a los saldos obteniendo la provisión estima para el ejercicio
corriente.

INTRODUCCIÓN A CORPORATE FINANCE 4. TESORERÍA

Existe el riesgo en la gestión de una empresa de considerar poco relevante

a la gestión de la Tesorería por ser habitualmente una cuantía poca
importancia respecto a la suma total del Activo, algo totalmente erróneo
puesto que la mayoría de las operaciones comerciales que determinan la
Tesorería son cruciales en la liquidez de la empresa y que en caso de mala
gestión pueden suponer importantes dificultades o incluso la entrada en
situación concursal.
Las dos formas básicas en las que se puede disponer de fondos en
tesorería en una empresa es en forma de dinero en metálico en caja o en
cuentas corrientes y depósitos a la vista en entidades bancarias. No es
por tanto de extrañar que en PGC recoja las cuentas relacionadas con la
Tesorería indicadas en la tabla adjunta.

Forman parte en el balance de situación del epígrafe VII Efectivo y otros

activos líquidos equivalentes, que es el último de este estado contable,
pues como expondremos en el último tema, al tratar las cuentas anuales, la
ordenación se basa en el criterio de liquidez para la estructura económica
de forma que el activo de encuentra ordenado de menos a más liquidez; y
15
lógicamente las partidas más líquidas están integradas por las
disponibilidades de medios líquidos en caja y por los saldos a favor de la
empresa en cuentas corrientes a la vista y de ahorro de disponibilidad
inmediata.
En este epígrafe se encuentra la Tesorería depositada en la caja de la
empresa, los depósitos bancarios a la vista y los instrumentos financieros
que sean convertibles en efectivo y que en el momento de su adquisición
su vencimiento no fuera superior a tres meses, que no tengan riesgos
significativos de cambios de valor y formen parte de la gestión normal de
la tesorería de la empresa. Estas inversiones convertibles en efectivo son
las que recoge la cuenta (576) Inversiones a corto plazo de gran liquidez,
también conocidas como cuasi liquidez. Cuando los saldos no son de
disponibilidad inmediata se ubican como imposiciones bancarias, con la
intención de obtener una rentabilidad financiera, y forman parte de las
inversiones financieras.

a los efectos del estado de flujos de efectivo se podrán incluir como un

componente del efectivo, los descubiertos ocasionales cuando formen parte
integrante de la gestión del efectivo de la empresa.
4.1. Valoración Contable
La Valoración de las cuentas de Tesorería, tal y como se aprecia en la tabla
anterior, presenta dos líneas diferenciadas atendiendo a la divisa:
- Moneda de curso oficial (en el caso Español Euros).
- Divisas.
Las cuentas de Tesorería en euros, al tratarse de la moneda de curso legal,
se valorarán, como resulta obvio, por su valor nominal, por tanto, su
valoración no debe constituir ningún problema.
Cuando las operaciones se denominan en otras divisas, el Código de
Comercio recoge la obligación de valorar los elementos de las cuentas
anuales en la moneda o monedas del entorno económico en el que opera
la empresa, recibiendo el apelativo de monedas funcionales. Y todo ello
con independencia de la formulación y depósito de las cuentas anuales
en euros.

La moneda funcional es la moneda de referencia para fijar aquellas divisas

que constituyen la moneda extranjera, diferenciando los elementos
patrimoniales en partidas monetarias y no monetarias.

16
Son partidas monetarias aquellas que suponen el derecho a cobrar o la
obligación de pagar una cantidad fija o determinable en unidades
monetarias.
Respecto a las cuentas en moneda extranjera, el propio efectivo se
considera una partida monetaria. En el reconocimiento inicial se producirá
la conversión a la moneda funcional aplicando el tipo de cambio al contado
de la fecha de la transacción; es posible utilizar un tipo de cambio medio si
no existen fluctuaciones.
En la valoración en una fecha posterior (cierre) las partidas monetarias se
valorarán aplicando el tipo de cambio de cierre. A partir de aquí las
diferencias de cambio que puedan surgir se llevarán a la cuenta de pérdidas
y ganancias.
Las diferencias de cambio, tanto positivas como negativas, que se
puedan producir al liquidar dichos elementos patrimoniales se
reconocerán en la cuenta de pérdidas y ganancias del ejercicio en el que
surjan en las cuentas (66) Gastos Financieros y (76) Ingresos Financieros.

INTRODUCCIÓN A CORPORATE FINANCE 5. IVA

El Impuesto Sobre el Valor Añadido (IVA) es un impuesto indirecto, siendo

soportado por el último consumidor. Este impuesto grava varias
operaciones, que son:
 Las entregas de bienes y prestaciones de servicios realizadas
por empresarios y profesionales.
 Las adquisiciones intracomunitarias de bienes y servicios.
 Las importaciones o entrada de bienes en el territorio de la
Comunidad Europea, en cambio, las exportaciones o salida de
bienes de países comunitarios están exentos.
Aunque es un impuesto que debe pagar el consumidor final, afecta a la
contabilidad de la empresa, ya que es el empresario quien está obligado
a actuar como recaudador. En el PGC se clasifican las cuentas del IVA
según se indica en la tabla a continuación.

Sería imposible que el consumidor cada vez que comprase un bien o

servicio declarara a la Hacienda pública y pagara una cuota por ello, así,
para facilitar la recaudación la empresa u otra empresa intermedia es quien
cobra las cuotas de IVA y las ingresa periódicamente a la Agencia Tributaria
en el caso español.

17
El devengo del IVA será la obligación tributaria que nace en el momento en
el que realiza la operación sujeta al IVA y no cuando cobra o paga. La cuota
del IVA o IVA devengado será el resultado de aplicar el tipo impositivo a la
base imponible de las operaciones sujetas a este impuesto.
La base imponible es la cantidad sobre la cual hay que aplicar el tipo
impositivo para obtener la cuota. Como normal general, la base
imponible está constituida por el importe total de la contraprestación, es
decir, el precio de la compraventa, incluyendo comisiones y otros gastos
y tributos y restando los descuentos aplicados a la operación.

 BASE IMPONIBLE = PRECIO DE COMPRA + VENTA + GASTOS –

DESCUENTOS
 IVA DEVENGADO O CUOTA DE IVA = TIPO IMPOSITIVO * BASE
IMPONIBLE

Existen varios conceptos que debemos conocer, que son:

 Sujeto pasivo: persona física o jurídica que ha de liquidar y pagar
el impuesto, aunque no constituya gasto para ella.
 Hecho imponible: operación que da lugar a que sea exigible un
impuesto, es decir, la entrega de bienes o la prestación de
servicios por empresarios o profesionales.
 Base imponible: importe total de las entregas de bienes,
prestación de servicios, adquisiciones intracomunitarias o
importaciones.
 Tipo impositivo: porcentaje que se aplica sobre la base imponible
para obtener la cuota, hoy en día el tipo general es del 21%, el tipo
reducido es del 10% y el superreducido del 4%. Éste será aplicable en
la península e islas baleares.

5.1. Valoración Contable

Existirán varios tipos de IVA:
• IVA soportado: es el IVA devengado como consecuencia de la
adquisición de bienes y prestación de servicios. Si es deducible para la
empresa, se contabilizará en la cuenta (472) Hacienda Pública, IVA
soportado.
• IVA repercutido: es el IVA devengado como consecuencia de la
entrega de bienes y prestación de servicios. El importe se incluye en la
factura que extiende la empresa a los clientes o deudores y se

18
 contabiliza en la cuenta de pasivo (477) Hacienda Pública, IVA
repercutido.

5.2. Liquidación del IVA

Los empresarios y profesionales, sujetos pasivos del IVA, están obligados
por ley a presentar periódicamente la declaración-liquidación del IVA
(trimestral o mensual, depende del tamaño de la empresa).
Cuando el IVA repercutido es superior al importe del IVA soportado, la
diferencia se recogerá en la cuenta de pasivo (4750) Hacienda Pública,
acreedor por IVA. Que representa la deuda que tiene la empresa con
Hacienda Pública en concepto de IVA. Por el contrario, si el importe del IVA
soportado es superior al importe de IVA repercutido, la diferencia se
contabilizará en la cuenta de Activo (4700) Hacienda Pública, deudor por
IVA.

 SI IVA REPERCUTIDO > IVA SOPORTADO = A INGRESAR

 SI IVA REPERCUTIDO < IVA SOPORTADO = DEVOLVER O
COMPENSAR

En determinadas operaciones existen excepciones a la aplicación del IVA.

Estos casos son:
• Operaciones no sujetas: aquellas que aunque constituyen entrega
de bienes o prestación de servicios no están gravadas.
• Operaciones exentas: a su vez se dividen en:
- Exenciones limitadas: afectan a ciertas actividades en las que no
se repercute el IVA en las ventas y tampoco se deduce el IVA
soportado en las compras.
- Exenciones plenas: afectas a las actividades en las que no
repercute el IVA pero sí se deducen las cuotas de IVA soportado en las
compras de bienes y servicios.

5.3. EL IVA EN LAS OPERACIONES EXTERIORES

Las operaciones con otros países tienen un tratamiento complejo del IVA, ya
que hay Estados en los que el IVA no existe y otros en los que su valoración
es distinta a la española. Deben distinguirse cuatro operaciones con el
exterior:

19
 • Importación extracomunitaria: es la entrada en el territorio
nacional de bienes y servicios procedentes de un país que no pertenece
a la UE. Como la Hacienda pública no puede saber si el vendedor es una
empresa o un particular, no puede exigirle que presente la declaración
del IVA, por lo cual es el importador el que realiza la liquidación y quien
paga el IVA. En caso de ser una empresa o un profesional podrá
deducírselo. El impuesto se devengará en el momento en que los bienes
pasan la aduana, entrando en territorio nacional. En la declaración que
se realiza en la aduana, el IVA se calcula sumando el valor de los bienes
importados, los derechos arancelarios y otros gastos.
• Exportación extracomunitaria: es la salida de bienes hacia una
zona no comunitaria o no sujeta a IVA. La exportación produce una
exención plena, es decir, es una operación exenta que permite al
exportador recuperar las cuotas soportadas al adquirir las mercancías
que exporta.
• Operaciones intracomunitarias: las adquisiciones de bienes de la
UE también tributan en el país destino, sin embargo, el impuesto de
adquisiciones no se liquida en aduana sino que lo autoliquida el
comprador en sus declaraciones periódicas en una casilla especial
destinada a las adquisiciones intracomunitarias.
Por lo tanto, al hacer una compra intracomunitaria no hay que pagar la
cuota del IVA ni al proveedor ni a Hacienda, pero sí hay que declararla
compensándose instantáneamente en la misma liquidación.

INTRODUCCIÓN A CORPORATE FINANCE 6. CUENTAS A PAGAR

Los acreedores constituyen las fuentes de financiación ajenas que se

generan como consecuencia de préstamos que personas ajenas a la
propiedad de la explotación aportan a la empresa. Además de los
acreedores por operaciones comerciales, la empresa puede tener deudas
con el personal de la empresa, organismos oficiales, entidades financieras,
etc.
Otra definición más general podría definir los acreedores como
instrumentos financieros por operaciones comerciales y no comerciales
surgidos como consecuencia del aplazamiento de pago de las deudas
contraídas por la empresa.
Nos centraremos especialmente en las que su vencimiento no es superior a
un año y que forman parte del pasivo corriente, dado que las de largo plazo
se ubicarían en el pasivo no corriente.

20
Estas fuentes de financiación ajenas tienen una característica fundamental
que es su exigibilidad, poseen una fecha de vencimiento en el documento y
además tendrán un coste financiero que serán los intereses.
Los acreedores pueden clasificarse dependiendo de varios criterios:

1. En función de su naturaleza:
• Acreedores comerciales:
- Proveedores: por operación de tráfico principal.
- Acreedores por prestaciones de servicios: por operación de tráfico no
principal.
• Acreedores no comerciales:

- Remuneraciones pendientes de pago: por operaciones con el

personal.
- Organismos de la Seguridad Social acreedores y Hacienda
Pública acreedora por conceptos fiscales: deudas con
organismos públicos.
- Deudas con entidades de crédito (c/p y l/p): operaciones
financieras.
- Proveedores de inmovilizado (c/p y l/p): adquisición de activos
fijos.
- Dividendo activo a pagar: deudas con accionistas.

2. En función de su vencimiento:
 Acreedores a largo plazo (no corriente).

 Acreedores a corto plazo (corriente).

3 En función del documento utilizado como instrumento contractual
de la deuda:
• Acreedores documentados mediante factura o documento análogo
(albaranes).
• Acreedores formalizados mediante letras de cambio aceptadas.
El PGC recoge los acreedores por operaciones comerciales en el grupo (4), y
las no comerciales a corto plazo en el grupo (5) y a largo plazo en el (1) (ver
tabla a continuación).

21
6.1. VALORACIÓN CONTABLE
Los pasivos financieros, en concreto los débitos de operaciones comerciales,
es decir, los proveedores y acreedores, se deben valorar inicialmente por su
valor razonable menos los costes asociados a la transacción. No obstante,
los débitos por operaciones comerciales con vencimiento no superior a un
año y que no tengan un tipo de interés contractual, se podrán valorar por su
valor nominal si el efecto de no actualizar los flujos de efectivo no es
significativo, continuando con esta valoración con posterioridad.

INTRODUCCIÓN A CORPORATE FINANCE 7. INVERSIONES

FINANCIERAS

Las Inversiones Financieras se originan cuando una empresa necesita

recursos financieros y otra empresa se los proporciona, ya sea con la
finalidad de control o para obtener una rentabilidad de carácter financiero,
en este caso podremos elegir entre rentabilidad variable o rentabilidad fija,
es decir, acciones o bonos.
El intercambio de recursos se hará mediante activos financieros, que son
títulos o simplemente anotaciones contables por las que el comprador
adquiere derecho a recibir un ingreso futuro por parte del vendedor.
La adquisición de estos valores negociables puede realizarse en el mercado
primario y en el mercado secundario, es decir en la bolsa de valores si es
organizado.
Existen múltiples criterios para clasificar las inversiones financieras:
Atendiendo al tiempo de permanencia:
• Inversiones financieras permanentes: si excede los 12 meses.
• Inversiones financieras temporales: si no llega a los 12 meses.

Atendiendo a su naturaleza:

• Inversiones financieras aportadas para obtener condición de socio o

accionista.
• Inversiones financieras crediticias para generar el derecho a cobrar un
interés contractual adquiriendo obligaciones o mediante la concesión de
préstamos.
En el PGC se clasifican las inversiones financieras en las cuentas que se
indican en la tabla a continuación:

22
7.1. RENTA VARIABLE
Los activos de Renta Variable son un grupo de valores heterogéneo, que
pueden representar el capital de una sociedad, generar una expectativa
futura de compra del capital de la sociedad o estructurarse sobre una parte
del capital.
La característica común a todos estos títulos es que la rentabilidad obtenida
por el propietario es variable a lo largo de toda la vida del valor. De este
grupo, los activos de renta variable más representativos son los siguientes:
 Acciones ordinarias.
 Derechos de suscripción en ampliaciones de capital.
 Bonos convertibles con opción de conversión a favor de la
emisora.
 “Warrants” sobre acciones de la entidad emisora.
 Productos estructurados cuyas características sean de renta
variable.
De entre todos ellos, el más puro ejemplo de Renta Variable son las
acciones, tanto por su definición, ya que las acciones son títulos
representativos del capital de una empresa, como por volumen, ya que son
el activo de renta variable con mayor volumen de negociación y presencia
en los mercados financieros. Por tanto, al hablar de Renta Variable será
inevitable centrarse en este tipo de activo.
Los poseedores de una acción de una sociedad son propietarios de una
parte proporcional de la misma. Este título de propiedad otorga una serie de
poderes de control en las decisiones de la empresa que hace solidario en la
responsabilidad de la compañía, dicha capacidad de decisión podrá ser
ejercida en los órganos sociales creados a tal efecto: las asambleas
generales ordinarias y extraordinarias, que eligen a las autoridades y
deciden sobre los cambios y expansión de actividades que les propone la
junta directiva. Por tanto, una acción será un contrato entre un inversor y la
empresa emisora, y como tal puede verse desde dos puntos de vista
complementarios:
• Empresa emisora: una acción representa una parte proporcional del
capital social, cuya finalidad es la obtención de lucro de sus actividades.
• Empresa inversora: una acción es un valor negociable que
representa un derecho de propiedad sobre el patrimonio de una empresa. El
desembolso del valor de la acción implica adquirir la condición de accionista
y en función de la naturaleza de la acción se adquirirán una serie de
derechos y obligaciones.

23
Se pueden diferenciar cuatro tipos de valor vinculado al valor de los
títulos de renta variable:
1. Valor nominal: cuando un individuo piensa en una acción, lo
primero en venir a la cabeza es la imagen de los elegantes y coloridos
documentos en los que se indicaba un valor escrito, dicho valor será es
el valor que aparece en el título (ver figura 1). Legalmente, no existe
ninguna regulación sobre el valor nominal con el que debe emitirse una
acción, siendo por tanto de libre disposición por parte de la sociedad
emisora el definir dicho valor.
- Emisores: el capital social representa la suma del valor nominal de
todas las acciones en las que se divide la sociedad. El importe del
capital social es una cifra suscrita, y por tanto, los socios se hacen
responsables de hacer efectivo dicho capital.
- Inversores: la acción representará un porcentaje de la propiedad
social, que otorgará el derecho a participar en las ganancias sociales
siempre que la sociedad obtenga beneficios una vez atendidas las
obligaciones legales, fiscales y estatutarias y se haya tomado la
decisión de su reparto mediante dividendos.
2. Valor de emisión: es el valor al que se emiten los títulos en el
mercado primario. Pueden darse dos situaciones: emisión a la par y
valor sobre la par.
- Emisión a la par: el valor de emisión coincide con el valor nominal.
- Emisión sobre la par: el valor de emisión es más alto que el valor
nominal, siendo la diferencia entre ambos valores la conocida como
prima de emisión.
Es importante precisar que no podrán existir emisiones bajo la par, es
decir, el valor de las acciones emitidas nunca podrá ser menor que su
valor nominal. El valor de emisión podrá plantearse desde dos prismas
complementarios:
- Emisores: el valor de emisión representa la cifra de fondos propios
que la sociedad obtendrá en la emisión.
- Inversores: el valor de emisión está compuesto por la suma del
valor nominal y la prima de emisión.
En el caso de que se haya emitido sobre la par, el importe de la prima
será de desembolso obligatorio, mientras que en lo referente al valor
nominal, la suscripción del importe es obligatoria, aunque el
desembolso será como mínimo del 25% del mismo. La parte del valor
nominal que no haya sido desembolsada, supondrá un pasivo exigible
que recibirá la denominación de Dividendos Pasivos.
24
3. Valor de mercado: representa el valor de la acción cuando esta ya se
encuentra cotizando en el mercado secundario organizado (ver Figura 2).

El valor de mercado podrá plantearse desde dos prismas

complementarios:
- Emisores: concepto de capitalización bursátil y por tanto el valor
que tiene una empresa en el mercado, viene determinado al
multiplicar este valor por el número de acciones en circulación.
- Inversores: precio de la transacción, cuando existe un valor de
mercado fiable, coincide conceptualmente con el valor razonable de las
categorías de activos financieros que toman esta referencia.

4. Valor teórico: también conocido como valor según el balance, se

obtiene al dividir el Patrimonio Neto de la empresa obtenido de su
balance entre el número total de acciones.
El valor teórico podrá plantearse desde dos prismas complementarios:
- Emisores: en este caso es conocido como valor patrimonial ya que
constituye una magnitud para emitir las acciones en ampliaciones de
capital donde se excluye el derecho preferente de suscripción (para
sociedades que cotizan en Bolsa).
- Inversores: desde este prisma recibe el nombre de valor teórico
puesto que hace referencia al valor que percibiría si la empresa se
liquidase en el momento de su cálculo, algo que en la realidad no
ocurre y es por tanto un mero ejercicio teórico.
DERECHOS DE SUSCRIPCIÓN
El derecho de suscripción preferente es el derecho que permite al accionista
la posibilidad de suscribir nuevas acciones cuando se realice una ampliación
de capital sin mermar los derechos de los antiguos accionistas, ya que la
información a los mismos queda sobradamente garantizada.
La ampliación de capital puede ser:
Ampliación normal con aportaciones, donde distinguimos:
 Puede ser a la par o sobre la par.
 Con aportación dineraria o no dineraria.
Liberadas de pago:
• Ampliación liberada totalmente (100%): donde se realiza con cargo a
reservas.
• Ampliación liberada parcialmente: donde puede cargarse una parte a
reservas y la otra parte ser aportaciones dinerarias o no dinerarias.
25
El plazo para su ejercicio para las sociedades cotizadas se reduce al plazo
mínimo de un mes o quince días para ejercitarlo desde la publicación de su
anuncio.
La Junta General podrá acordar la emisión de acciones nuevas a cualquier
precio siempre que su valor sea superior al valor neto patrimonial.
Los derechos de suscripción permanente serán transmisibles en las mismas
condiciones que las acciones de las que se deriven.
En caso de aumento con cargo a reservas, la misma regla será de aplicación
a los derechos de asignación gratuita de las nuevas acciones.
Podremos encontrar excepciones al derecho de suscripción preferente para
permitir la entrada de nuevos accionistas y donde no existe efecto dilución,
estos casos son:
• Cuando hay un aumento de capital que se debe a la conversión de
obligaciones en acciones, es decir, un canje de obligaciones
convertibles.
• En los casos de fusión de dos o más sociedades por el procedimiento
de absorción.
• En los casos de ampliaciones con accionistas sin derecho a voto.
• Cuando se realicen ampliaciones para capitalizar deudas en general.

La problemática contable aparece cuando nos encontremos con la

valoración inicial de instrumentos de patrimonio adquiridos de otras
empresas, básicamente acciones, donde formará parte de esa valoración
inicial el importe de los derechos preferentes de suscripción que hubiesen
sido adquiridos. Se tratarán como una compra en el mercado, donde los
derechos tendrán una cotización en función de las expectativas de
oferentes y demandantes.
Cuando nos encontremos en el ámbito de empresas del grupo (entidades
vinculadas por una relación de control directa o indirecta), asociadas
(existencia de influencia significativa cuando se posean al menos el 20% de
los derechos de voto de otra sociedad) o multigrupo también formará parte
de la valoración inicial el importe de los derechos preferentes de suscripción
que se hubiesen adquirido.
En el caso de venta de derechos preferentes de suscripción o segregación
de los mismos para ejercitarlos, el importe del coste de los derechos
disminuirá el valor contable de los respectivos activos.
Un accionista tiene cuatro posibilidades ante un aumento de capital:

26
 • Segregar los derechos preferentes de suscripción y ejercitarlos
acudiendo a la operación ampliación de capital y suscribiendo las
acciones nuevas al entregar dichos derechos.
• Proceder a la venta de todos los derechos preferentes de suscripción,
no suscribiendo ninguna acción nueva.
• Acudir a la ampliación y segregar los derechos preferentes de
suscripción necesarios para suscribir un determinado número de
acciones nuevas y vendiendo los derechos sobrantes no utilizados.
• Acudir al mercado para comprar más derechos de suscripción
preferentes de suscripción y entregarlos para la suscripción de acciones
nuevas.
Existen distintos procedimientos para el cálculo del derecho preferente de
suscripción. Vamos a considerar tres posibles fórmulas:

• EN BOLSA ES MUY UTILIZADO EL CÁLCULO DEL VALOR DEL

DERECHO PREFERENTE DE SUSCRIPCIÓN EN FUNCIÓN DEL PRECIO
DE COTIZACIÓN, es decir con el valor de mercado, que tienen las acciones
antiguas justamente antes de la ampliación de capital, que incluye el
derecho incorporado y que equivale a la pérdida de valor que experimenta
la cotización de los valores consecuencia del efecto dilución que se produce
a consecuencia de la operación de ampliación.
Dónde:
• D = Valor del derecho preferente de suscripción.
• C = Cotización antes de la ampliación.
• N = Número de acciones nuevas emitidas.
• E = Precio de emisión de las nuevas acciones.
• A = Número de acciones antiguas en circulación.
• A = Número de acciones antiguas en circulación.

En función del precio de adquisición de las acciones: se calcula en

función del precio de adquisición de las acciones pagado por el accionista.

Con este método encontramos dos situaciones problemáticas:

 puede existir un valor del derecho distinto para cada accionista.

 En el caso de que el precio de adquisición sea menor que el valor de
emisión de la acción, tendríamos un valor negativo para el derecho,
que no tendría significado económicamente.

27
En caso de que los valores no estén admitidos a cotización en un
mercado secundario organizado, calcularemos el derecho
preferente de suscripción en función del valor teórico de la acción,
justamente antes de producirse la operación de ampliación de
capital:

7 .2. RENTA FIJA

Los activos de renta fija son instrumentos representativos de una deuda,
como tal, el propietario de dichos valores ostenta un derecho de cobro a
satisfacer por el emisor en el futuro. La característica más relevante de
dichos valores es que tanto el pago de intereses (por el emisor) como la
rentabilidad (que el cobro de los intereses supone para el propietario) se
conocen para toda la vida del activo. No obstante, lo que no significa que
siempre el tipo de interés sea fijo o constante a lo largo de toda la vida del
activo.

Cualquier instrumento de renta fija no deja de ser un contrato entre un

inversor y la empresa emisora, y como tal puede verse desde dos puntos de
vista complementarios:
• Empresa emisora: la obligación emitida por la empresa supone un
pasivo exigible documentado en títulos.
• Empresa inversora: como valor negociable, con derecho a recibir
un tipo de interés contractual, y de ahí la denominación habitual de valores
de renta fija, y a recibir el reembolso de los valores al vencimiento según la
participación. El propietario de un valor de renta fija se conoce como
acreedor u obligacionista de la sociedad, dicha condición otorgará
diferentes derechos atendiendo la naturaleza del título de deuda y de la
obligación de desembolsar el valor de emisión de la acción.

Se pueden diferenciar cuatro tipos de valor vinculado al valor de las

obligaciones:
1. Valor nominal: corresponde al valor principal del título (ver Figura 3).
Legalmente, no existe ninguna regulación sobre el valor nominal con el
que debe emitirse una obligación, siendo por tanto de libre disposición
por parte de la sociedad emisora el definir dicho valor.

El valor nominal, al igual que ocurría en los activos de renta variable,

podrá plantearse desde dos prismas complementarios:

28
 - Emisores: un título de deuda corresponde a una parte proporcional del
total del empréstito, sobre este valor se calculará el interés pagadero por
dicha obligación, cuyo pago supondrá para la empresa emisora un gasto
financiero.
- Inversores: el cobro de intereses (cupones) con carácter periódico
supone para el inversor un ingreso financiero.

2. Valor de emisión: valor por el que se emiten los títulos en el mercado

primario. Pueden darse dos situaciones, emisión a la par o bajo la par:
- Emisión a la par: el valor de emisión coincide con el valor nominal.
- Emisión bajo la par: el valor de emisión es menor que el valor
nominal, siendo la diferencia entre ambos valores la conocida como
prima de emisión, una cuantía económica que tiene por finalidad
incentivar la compra del título.

La existencia de emisiones sobre la par supondría un contrasentido, ya que

penalizaría el interés esperado por el inversor en la compra del título.
El valor de emisión podrá plantearse desde dos prismas
complementarios:

- Emisores: en el mercado primario se corresponde con la

contraprestación recibida. Se incluirán las comisiones financieras que se
carguen por adelantado en la concesión de financiación. Si se han
emitido con prima la cuantía recibida será más baja y entonces será
más alto el tipo de interés efectivo, lo que supone mayores gastos
financieros.
- Inversores: en el mercado primario el inversor adquiere las
obligaciones por este valor. Si se ha emitido con prima de emisión
supone un incentivo adicional, pues el interés contractual se calcula
sobre el valor nominal, que sería más alto.

3. Valor de Mercado: corresponde con el valor de cotización del título

cuando se negocia en un mercado secundario organizado.
En caso de producirse problemas en una sociedad que previamente a
emitido títulos de deuda, aumentarán las probabilidades de impago de
las obligaciones contraídas al emitir la deuda, este incremento del riesgo
de impago deberá ser recompensado al inversor en forma de incremento
en los intereses, aunque debido a la naturaleza de la renta fija cuyo pago

29
 de interés fue definido en el momento de su emisión, el mecanismo de
ajuste será el valor de mercado. Por tanto, la evolución del valor de
mercado del título en los mercados secundarios dependerá de la
evolución del riesgo de insolvencia de la propia sociedad, pudiendo
plantearse esta situación desde dos prismas complementarios:

- Emisores: el posible impago de parte o la totalidad de los pagos de

intereses comprometidos o un retraso en dichos pagos se vería
inmediatamente reflejado en el valor del activo en un mercado
secundario eficiente.
- Inversores: el precio de compra del activo de renta fija será equivale al
valor actual de los flujos de caja comprometidos a la tasa de interés
fijada en la emisión.

4. VALOR DE REEMBOLSO: este valor es también conocido como valor

de amortización o rescate, puesto que es el valor por el que se
reembolsan los títulos al vencimiento. Pueden darse dos situaciones,
reembolso a la par o bajo la par.

- REEMBOLSO A LA PAR: el valor de reembolso coincide con el valor

nominal.
- REEMBOLSO SOBRE LA PAR: el valor de reembolso es más alto que
el valor nominal, pagándose la diferencia como una prima de reembolso,
que por analogía con la prima de emisión, implica para el inversor una
mejora en la rentabilidad del activo y por tanto mejora su colocación en
el mercado al constituir un incentivo adicional frente a otros activos de
riesgo y rentabilidad similar.

El valor de reembolso podrá plantearse desde dos prismas

complementarios:

- EMISORES: si los títulos se han emitido con prima de reembolso, la

cuantía a devolver al vencimiento será superior, incrementándose por
tanto la rentabilidad de la emisión, lo que para el emisor se traduce en
mayores gastos financieros.
- INVERSORES: la prima de reembolso es un incentivo adicional,
incrementa la rentabilidad del activo y su valor de mercado puesto que
los flujos de caja comprometidos son mayores.

30
 INTRODUCCIÓN A CORPORATE FINANCE 8. RECURSOS PROPIOS

Todas las empresas necesitan recursos financieros para el desarrollo de su

actividad. Los elementos patrimoniales representativos de la estructura
financiera se dividen en dos grandes grupos: las fuentes de financiación
ajena y las fuentes de financiación propia, que es la que trataremos en este
último punto del tema, que en términos generales engloba las aportaciones
realizadas por parte de los propietarios al capital y la conocida como
autofinanciación, al tratarse de recursos financieros generados por la propia
unidad económica.
Los fondos propios o Patrimonio Neto constituyen la parte residual de los
activos de la empresa una vez deducidos todos sus pasivos (ver figura a
continuación). Los fondos propios están formados por las aportaciones de
la empresa y por los beneficios que se han generado a lo largo de la vida
de la empresa y no han sido repartidos en forma de dividendo.

8.1. CAPITAL
El Capital está compuesto por los recursos financieros que permiten la
formación de la estructura económica y viene exigido por la creación de una
empresa. Estas aportaciones se refieren por tanto, a las realizadas por el
propietario o por los socios accionistas en el momento en que la empresa se
formó como en fechas posteriores y pueden ser:

• EN EFECTIVO O DINERARIAS: donde la aportación consiste en una

determinada cantidad de dinero.
• EN ESPECIE, CONOCIDAS COMO APORTACIONES NO dinerarias,
donde se entregan bienes o derechos pero susceptibles de una
valoración económica. Por ejemplo, un terreno o una maquinaria donde lo
importante no es el bien sino el valor a efectos monetarios.

La cifra de Capital es relevante ya que es la que garantiza a los acreedores

que cobrarán las deudas que la empresa contrajo con ellos aun en
situaciones desfavorables para la empresa, ya que la cuantía de capital se
hallará materializada en activos. Según la forma jurídica que tenga el
Capital, se desglosa contablemente en:
- CAPITAL SOCIAL: aquel que fue suscrito en las sociedades que
tengan forma mercantil como las sociedades anónimas, de
responsabilidad limitada, anónimas laborales…

31
 - FONDO SOCIAL: aquel que fue suscrito en las sociedades sin forma
mercantil, como cajas de ahorros o cualquier otra que actúe sin ánimo
de lucro.
- CAPITAL: son las aportaciones del empresario individual.
Recordemos que el capital social está dividido en acciones. En caso de
que todas las acciones tuviesen el mismo nominal obtendríamos que:

Capital social=Número de acciones x Valor nominal

La empresa también dispone generalmente de una autocartera, formada

por acciones propias. Estas acciones son adquiridas con un doble objetivo:
 Evita especulaciones que se deriven del hundimiento del
valor en los mercados, por lo que su valoración será más
estable al haber menos acciones en circulación.
 Puede utilizarse para la retribución de sus empleados,
asegurándose así la empresa que los trabajadores querrán
maximizar los buenos resultados de la empresa.

8.2. RESERVAS
Las Reservas son beneficios de la empresa que no han sido distribuidos
entre sus propietarios y se han guardado por la incertidumbre del futuro,
son también conocidos como autocartera.
Las cuentas de Reservas aparecen recogidas en el PGC en las cuentas
que se indican en la tabla a continuación:

Atendiendo a una CLASIFICACIÓN DE LAS RESERVAS por su origen

nos encontramos con tres tipos:

 BENEFICIOS NO DISTRIBUIDOS: donde se ubicarían la reserva

legal, las Reservas voluntarias y las reservas especiales.
 OPERACIONES DE CAPITAL: donde situaríamos la prima de
emisión o asunción.
 REVALORIZACIONES DE ACTIVOS: situadas dentro de las
reservas especiales.
 POR SU DISPONIBILIDAD, entendiendo que cualquier reserva está
disponible cuando no existe ninguna restricción legal ni estatutaria a la
disponibilidad de los activos donde se materializa, y por tanto, que

32
 esos recursos salgan de la empresa, siendo indisponible en caso
contrario, se consideran que son reservas disponibles:

o Prima de emisión o asunción.

o Reservas voluntarias.
o Remanente.
o Reservas estatutarias.
Es importante identificar la cuantía de las reservas disponibles de cara a
cumplir con uno de los requisitos legales contemplados para que pueda
decidirse, en una Sociedad Anónima (S.A.), la distribución de los beneficios,
es decir, que los accionistas reciban dividendos.

SEGÚN LAS DEFINICIONES CONTABLES, LAS RESERVAS SE DIVIDEN

EN:

o reserva legal: será dotada con cargo al beneficio, aunque

también existe la posibilidad de efectuarse una reducción de
capital social para constituir o incrementar la reserva legal. Una
cifra igual al 10% del beneficio del ejercicio se destinará a la
reserva legal hasta que ésta alcance, al menos, el 20% del capital
social
o Reservas Voluntarias: constituidas libremente por la empresa,
con cargo al beneficio del ejercicio. Lo importante de estas
reservas es que son disponibles, en un momento determinado se
puede disponer de ellas; se podría distribuir un dividendo con
cargo a este tipo de reservas.
o Reservas Especiales: establecidas por cualquier disposición
legal con carácter obligatorio y se desglosa en:
 Reservas Estatutarias: son determinadas por los
reglamentos de régimen interno de la propia sociedad,
abonándose con cargo al resultado positivo del ejercicio y
cargándose cuando se produzca su aplicación. Suponen que
una parte del beneficio de la empresa no sea retirado y se
pueda incrementar el neto patrimonial.
 Reserva por Capital Amortizado: cuya dotación y
disponibilidad está regulado por la ley. Cuando se pretende
reducir capital social los acreedores podrían ponerse en
contra ya que las garantías se verían reducidas. Para
mantener la capacidad económica y financiera de la
empresa y a fin de mantener intacta la garantía de los
33
 acreedores, al hacerlo con cargo a reservas de libre
disposición no beneficios, logra que el neto patrimonial
indisponible de la empresa permanezca inalterado
 Reserva por Fondo de Comercio: será obligatoria cuando
exista fondo de comercio en el activo del balance, y será
indisponible mientras la situación perdure.
 RESERVA PARA ACCIONES O PARTICIPACIONES DE LA
SOCIEDAD DOMINANTE: se dotará cuando se adquieran en
garantía acciones de la sociedad dominante, mientras dure
esta situación serán de carácter indisponible.
 RESERVA POR ACCIONES PROPIAS ACEPTADAS EN
GARANTÍA: cuando haya acciones propias aceptadas en
garantía, estas reservas serán indisponibles.
o RESERVAS POR PÉRDIDAS Y GANANCIAS ACTUARIALES Y
OTROS AJUSTES: surge como reconocimiento de pérdidas y
ganancial actuariales y de los ajustes en el valor de los activos
por retribuciones a largo plazo al personal de prestación definida.

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