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Claves de las finanzas empresariales

Article in Revista de Investigación en Modelos Financieros · December 2022

DOI: 10.56503/rimf/Vol.2(2022)p.34-59

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3 authors, including:

Alvaro Patricio Carrillo Punina Sandra Galarza

Universidad de las Fuerzas Armadas-ESPE Universidad de las Fuerzas Armadas-ESPE
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 REVISTA DE INVESTIGACIÓN EN MODELOS FINANCIEROS AÑO 11 VOLUMEN II (2022 II)

LATINDEX
http://www.latindex.org/atindex/ficha?folio=2751

http://ojs.econ.uba.ar/index.php/RIMF

CLAVES DE LAS FINANZAS EMPRESARIALES

Carrillo Punina, Álvaro Patricio1; Galarza Torres, Sandra Patricia2; Tipán Tapia, Luis Alfredo3

Universidad de las Fuerzas Armadas ESPE. Autopista Rumiñahui y el Progreso. Sangolquí (171103) Ecuador

1
apcarrillo@espe.edu.ec; 2spgalarza@espe.edu.ec; 3latipan@espe.edu.ec

Resumen

Recibido: 02/2022 Los continuos cambios que se presentan en el mundo, debido a la globalización y
últimamente, por la presencia del COVID-19, provocan que todo ente social reaccione a
Aceptado: 08/2022 sus efectos. En este campo, la administración de las finanzas personales y empresariales son
un elemento clave que permite afrontar cambios y superar crisis. Por eso, este estudio aporta
con herramientas claves para la gerencia y la academia como son entender la evolución de
las finanzas, contar con una definición amplia de la administración financiera, tomar en
Palabras clave
cuenta los elementos de las finanzas para la toma de decisiones, disponer de los indicadores
Crisis. financieros para medir la situación de la empresa en el campo de liquidez, rentabilidad y
Indicadores financieros. riesgo y prever crisis futuras mediante síntomas financieros. Se desarrolla una investigación
exploratoria y documental y se analizan, sistematizan e integran teorías y estudios empíricos
Liquidez.
disponibles en las bases digitales Redalyc, Scopus, Scielo, Dialnet y ProQuest que se refieren a la
Rentabilidad. administración financiera, gestión financiera y finanzas. Se concluye que el diagnóstico
Riesgo financiero es necesario para evaluar la situación actual de la empresa y prever situaciones
futuras. Por último, se afirma que la gestión financiera eficiente debe estar interrelacionada
con la planificación estratégica, cultura organizacional, liderazgo, ética y responsabilidad
social.

Copyright: Facultad de Ciencias Económicas, Universidad de Buenos Aires.

ISSN: 2250-687X - ISSN (En línea): 2250-6861

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 Carrillo Punina et al/Revista de Investigación en Modelos Financieros – Año 11 Vol. II (2022-II). 34-59

KEYS TO BUSINESS FINANCE

Carrillo Punina, Álvaro Patricio1; Galarza Torres, Sandra Patricia2; Tipán Tapia, Luis Alfredo3

Universidad de las Fuerzas Armadas ESPE. Autopista Rumiñahui y el Progreso. Sangolquí (171103) Ecuador
.
1apcarrillo@espe.edu.ec; 2spgalarza@espe.edu.ec; 3latipan@espe.edu.ec

Abstract

KEYWORDS The continuous changes that occur in the world, due to globalization and lately, due to the
presence of COVID-19, cause every social entity to react to its effects. In this field, the
management of personal and business finances are a key element that allows to face changes
Crisis.
and overcome crises. Therefore, this study provides key tools for management and academia
Financial indicators. such as understanding the evolution of finance, having a broad definition of financial,
Liquidity. considering the elements of finance for decision making, having financial indicators to
Profitability. measure the situation of the company in the field of liquidity, profitability and risk and
foresee future crises through financial symptoms. Se develops an exploratory and
Risk.
documentary research and, analyze, systematize, and integrate theories and empirical studies
available in the digital bases Redalyc, Scopus, Scielo, Dialnet and ProQuest that refer to financial
administration, and finance. The financial diagnosis is necessary to evaluate the current
situation of the company and foresee future situations. Finally, it is stated that efficient
financial must be interrelated with strategic planning, organizational culture, leadership,
ethics and social responsibility.

Copyright: Facultad de Ciencias Económicas, Universidad de Buenos Aires.

ISSN: 2250-687X - ISSN (En línea): 2250-6861

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INTRODUCCIÓN

El mundo con frecuencia atraviesa una serie de crisis que se convierten en oportunidades para
unos y amenazas para otros (Carrillo, 2018). La crisis es momentánea, súbita e inesperada, es
objetiva porque puede medirse y analizarse y deja marcados cambios que provocan
transformaciones en las formas tradicionales de hacer las cosas (Hall, 1996; Robbins, 1998 y
Bustos, 2005). En esta línea, Rodríguez, Urionabarrenetxea y San Martín (2008) señalan que las
distorsiones de la globalización causan crisis internas y externas que afectan a las organizaciones
que no están preparadas para prever cambios (Trueba, Badillo y Morales, 2012). Así, la pandemia
COVID-19 es la peor crisis que atraviesa la humanidad y crea fuertes disrupciones (García, 2021;
Dutta et. al, 2021), ya que, en el año 2020, los países de América Latina y El Caribe presentan
grandes pérdidas, por ejemplo, decrecimiento económico, cierre de empresas, iliquidez en la caja
fiscal, precios bajos de commodities, desempleo, desigualdad, pobreza, alto número de fallecidos,
nuevos hábitos laborales y sociales, leyes emergentes, lugares expuestos a contaminación del virus
y crisis hospitalaria, entre otras (López, 2020; CEPAL, 2020). A la par, se impulsa el desarrollo del
teletrabajo, telemedicina, e-bussines, FinTech, Delivery, emprendimiento, banca virtual, dinero
plástico y dinero electrónico.
El Informe de Perspectiva de la Economía Mundial del FMI (2021) calcula que en el año 2020 la
economía mundial cayó -3.2 % del Producto Interno Bruto [PIB], los países avanzados
decrecieron en -4.6 % y en América Latina y El Caribe se redujo -7,0 %. Para el 2021, se prevé un
crecimiento de la economía mundial del 6,0 %, los países avanzados crecerán 5.6 % y en América
Latina y El Caribe se espera un aumento del 5,8 % del PIB. En tanto que en el 2022 se avizora un
crecimiento económico mundial. De este modo, el PIB cuantifica el tamaño de la economía y su
desempeño, cuando la variación de este es positiva y fuerte, aumenta la probabilidad que las
empresas contraten más empleados, las personas dispongan de más dinero para gastar y el estado
genere más ingresos, entonces, la economía se dinamiza y aumenta la velocidad de circulación del
dinero (Callen, 2008).
Al respecto, Luhmann (2016) sostiene que el sistema económico a través del dinero ha
demostrado un proceso progresivo y permanente en la generación de bienes y servicios al valor
precio. De ahí que es importante para las organizaciones manejar adecuadamente el dinero, es
decir, administrar las finanzas (Gitman, 2012). La administración de los recursos financieros es un
factor indispensable en la gestión empresarial y su carácter científico está dado por el estudio del
riesgo e incertidumbre frente a la globalización y la crisis (Flórez, 2008). Por eso, Deloitte (2020)
considera que las organizaciones deben acelerar sus planes de contingencia operativos y
financieros, porque las estrategias de prepandemia pueden ser obsoletas frente a la incertidumbre
y volatilidad de los mercados. Por consiguiente, las empresas deben prever situaciones que incidan
positiva o negativamente en el desempeño financiero, capital de trabajo y liquidez (Martín y Reyes,
2020).
Por lo expuesto, este estudio aporta con herramientas claves para la gerencia y la academia como
son entender la evolución de las finanzas, contar con una definición amplia de la administración
financiera, tomar en cuenta los elementos de las finanzas para la toma de decisiones, disponer de
los indicadores financieros para medir la situación de la empresa en el campo de liquidez,
rentabilidad y riesgo y prever crisis futuras mediante síntomas financieros. Para el efecto, primero
se expone la justificación del estudio, luego se identifica la metodología, en tercer lugar se plantean
los resultados dentro de la literatura desarrollada y, por último, se establecen las conclusiones.

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2. MATERIALES Y MÉTODOS
Este artículo de revisión es una investigación de tipo analítica, exploratoria y de diseño documental
(Hernández et al., 2014). Se identifican y analizan teorías y estudios empíricos disponibles en las
bases digitales Redalyc, Scopus, Scielo, Dialnet y ProQuest. En la búsqueda se utilizan las palabras claves
finanzas, administración y gestión financieras y se explora y analiza la información en libros de
autores destacados. Se sistematiza la teoría acerca del origen y evolución de las finanzas y se
integran y sintetizan los conceptos de las finanzas para diseñar su caracterización, se identifican
los elementos y herramientas de análisis financiero. Finalmente, se sintetizan los principales
síntomas provenientes de los indicadores financieros con la finalidad de prever crisis futuras.

3. EVOLUCIÓN DE LAS FINANZAS

En sus inicios, la sociedad realizaba trueques para obtener alimentos y otros bienes, luego se
utilizaban los metales preciosos como medio de cambio. Posteriormente, en el siglo XV A.C. en
Turquía nacen las primeras monedas y, en el siglo VII en China se imprimen los primeros billetes
(Nieto, 2010). Así, las finanzas aparecen informalmente al mismo tiempo que el dinero y
comienzan a ser parte de todo proceso económico (Del Valle y Schemel, 2011). El término
finanzas se utiliza por primera vez en el siglo XIII y proviene del francés finance que se refiere a la
obligación que tiene un sujeto para cumplir una deuda, es decir, se trata de la administración del
dinero (RAE, 2022). A inicios del siglo XIX las finanzas como parte de la economía se centran en
el registro de libros contables, tareas de tesorería y búsqueda de financiamiento (Mariño y Medina,
2009). Al finalizar el siglo XIX las finanzas se desarrollan como un campo separado de la economía
cuando empresarios como Rockefeller, Carnegie y DuPont crean grandes corporaciones del
petróleo, acero, química y ferrocarriles (Block, Hirt y Danielsen, 2013).
Durante 1920 surge la administración financiera debido al auge de nuevas industrias y tecnologías
y la creciente necesidad de financiamiento por parte de las empresas. En esos años el mercado de
capitales era primitivo, los balances no eran confiables y las finanzas se consideraban un aspecto
externo de las organizaciones (Weston y Copeland, 1996). En la década de los treinta, la Gran
Depresión usa las finanzas para administrar la quiebra y reorganización de las empresas, se
fortalece el análisis financiero como una técnica que estudia la liquidez, solvencia, estructura de
capital y mercado de valores (Ferguson, 2008). En los cuarenta, la teoría de las inversiones y el
interés de Schneider consolida los principios de cobros y pagos, criterios de decisión financiera y
maximización del valor de la empresa. Mas adelante, en los cincuenta, las finanzas se consideran
descriptivas, se acentúan las funciones en el diseño de presupuestos de capital, prácticas de control
interno, análisis de rentabilidad, crecimiento empresarial, apalancamiento, manejo del costo de
capital, estudios de diversificación internacional y decisiones de capital financiero sobre la
adquisición de activos (Flórez, 2008 y Block, Hirt y Danielsen, 2013).
En la Gran Inflación de 1970 y la Crisis Energética de 1973 se desarrollan aportes científicos y
empíricos de las finanzas para afrontar el auge económico, crisis empresariales, concentración de
la producción en grandes monopolios, capitalismo moderno, capital financiero y la innovación
tecnológica (García, 1990; Mallo y Cañibano, 1991). En ese período, las finanzas son una parte de
la empresa y se centran en el flujo de fondos, administración del capital de trabajo, mercado de
capitales, estrategia, administración de activos y uso de modelos matemáticos (Mariño y Medina,
2009). Posteriormente, en los ochenta, las finanzas de mercado y finanzas corporativas son la base
de las finanzas modernas (Flórez, 2008). Así, a partir de 1990 las finanzas modernas centran su
atención en la maximización de la rentabilidad y disminución del riesgo en escenarios disruptivos
Hernández (2008).
Años más tarde, surgen las finanzas conductuales que son analizadas desde la perspectiva de
ciencia social más amplia, incluso desde el punto de vista psicológico y sociológico, que ayudan a
preparar a los empresarios sobre la realidad de los mercados donde operan para facilitar la toma
de decisiones (Shiller, 2003). En consecuencia, las finanzas son un área estratégica que impulsa

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proyectos de transformación para mejorar la eficiencia, generar valor y minimizar el riesgo,

asumiendo retos, tales como, avance tecnológico del big data, fintech, blockchain, bitcoin; nuevos
modelos de reporting que incorporan información social, económica y ambiental; avances de
técnicas de control interno para mejorar la autoevaluación y vigilar el fraude y globalización, que
analiza los factores de internacionalización que inciden en la gestión financiera como el riesgo
financiero, planificación financiera de la inversión y escenarios de crisis (Lloret, 2018; Deloitte,
2020).
Las finanzas se van transformando en una disciplina más analítica que se apoya en la economía,
contabilidad, administración, estadística, econometría, tecnología y en los aportes teóricos-
prácticos de la academia y la empresa. Además, los centros de educación están fortaleciendo la
formación en el campo financiero, considerando que la administración del dinero está presente
en toda actividad económica. Así, por ejemplo, el gobierno de Buenos Aires dispone que a partir
del 2022 se imparta la asignatura de finanzas personales a los estudiantes del último año de
secundaria y en diversas universidades de prestigio mundial cuentan con programas de finanzas
en todas las carreras y en las facultades de finanzas se incluyen módulos de herramientas
financieras innovadoras para formar ejecutivos aptos y éticos en el manejo de crisis (Hernández,
2008).

4. CARACTERIZACIÓN DE LAS FINANZAS

4.1 Definición de finanzas
Las finanzas, según Orozco (1998) son una función gerencial de la organización que se encargan
de adquirir fondos, asignar recursos y monitorear el desempeño. Por su parte, Jenkinson (2008)
se refiere a las finanzas como la técnica de valoración del riesgo, determinación de la estructura
de capital, valoración de opciones y estimación del costo de capital. Perdomo (2008) aborda las
finanzas como una parte de la administración que busca maximizar el patrimonio de la empresa
mediante la toma de decisiones de fuentes y usos de los recursos financieros, manejo de
inversiones y destino de las ganancias. Según Ortega (2008) la administración financiera es una
disciplina que se apoya en la contabilidad, economía y leyes con el fin de optimizar el manejo de
los recursos financieros de la empresa y lograr máximos beneficios para accionistas, trabajadores
y sociedad.
En este contexto, Terrazas (2009) define a la gestión financiera como la función que planifica,
organiza, dirige y controla los recursos financieros para maximizar las utilidades, tomar decisiones
financieras y aprovechar las oportunidades de inversión. Van Horne y Wachowickz (2010)
sostienen que la administración financiera es el proceso de adquisición, financiamiento y manejo
de bienes para lograr las metas empresariales. Al respecto, Gitman (2012) conceptúa a las finanzas
como el arte y la ciencia de administrar el dinero para incrementar la rentabilidad y maximizar las
utilidades. Por su parte, Block, Hirt y Danielsen (2013) definen a las finanzas como la disciplina
que interpreta los estados financieros para asignar recursos y lograr mayor rentabilidad a largo
plazo. García (2014) señala que las finanzas son el proceso de decisiones que administran y
controlan el dinero y los recursos que aportan valor para la empresa
Para Álvarez (2016) las finanzas son el proceso de toma de decisiones de inversión,
financiamiento, planeación, presupuestación, asignación de recursos, medición y control, con el
fin de incrementar la rentabilidad, minimizar el riesgo y, generar valor para los accionistas y
clientes, mediante el análisis, evaluación y medición de los resultados financieros, planeación,
estrategia, liderazgo, valoración de actividades y análisis del entorno. Según Bresley y Brigham
(2016) las finanzas se refieren a la toma de decisiones que realizan gobiernos, empresas y personas
sobre fuentes y usos del flujo de efectivo, bajo los principios de mayor valor, rápida liquidez y,
menor riesgo. De acuerdo con Cabrera, Fuentes y Cerezo (2017) la gestión financiera es el proceso
gerencial que analiza, ejecuta y evalúa las decisiones y acciones relacionadas con la estrategia y los
recursos financieros necesarios para mantener operativa la organización y producir altos márgenes

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de rentabilidad. Asimismo, según Martínez (2018) la administración financiera es parte de las

ciencias administrativas que se dedica al estudio y análisis de las inversiones, financiamiento y
manejo de los activos para alcanzar mayores rendimientos y metas empresariales.
Desde la perspectiva de Pérez (2019) las finanzas es la ciencia que se encarga de entender las
causas y consecuencias de las transacciones financieras, maximizar el valor de la empresa y, medir
los riesgos a través del análisis de los balances y toma de decisiones éticas y con responsabilidad
social. De modo similar, Carrillo (2019) señala que las finanzas son una disciplina que administra
los recursos financieros de las organizaciones, con el fin de lograr un equilibrio entre liquidez,
rentabilidad y riesgo y afirma que la cultura organizacional es la clave para lograr el alto
desempeño. A menudo se confunde contabilidad con finanzas, sin embargo, la contabilidad
cumple funciones operativas que inician con el registro de las transacciones y culminan con la
presentación de los balances, es decir, ejecutan el ciclo contable, mientras que las finanzas son de
tipo estratégico porque evalúan el ambiente interno y externo de la organización, analizan los
estados financieros, toman decisiones y proponen estrategias (Gitman, 2012).
De este análisis se deduce que varios autores llaman a la administración financiera como finanzas
o gestión financiera (Hernández, 2008). De igual forma, surgen y se responden las interrogantes
¿qué son las finanzas? ¿cuál es el propósito de las finanzas? ¿qué hacen las finanzas? ¿en qué se
apoyan las finanzas? y ¿cómo se caracterizan las finanzas?
4.2 ¿Qué son las finanzas?
Ahora bien, se identifica que Gitman (2012) y Pérez (2019) consideran a las finanzas como una
ciencia, es decir, representan el intento para llegar a conclusiones demostrables y replicables sobre
el mundo natural que se construye con un método de comprobación y evidencia de lo que se
sostiene (Habermas, 1972). También, Gitman (2012) añade que las finanzas son un arte y, de
acuerdo con Serna y Serna, (2016) el arte es el intento de expresar sentimientos o ideas individuales
sobre algo, para que otras personas lo encuentren hermoso, gracioso o estéticamente satisfactorio.
Asimismo, se observa que según Perdomo (2008), Block, Hirt y Danielsen (2013), Martínez (2018)
y Carrillo (2019) las finanzas son una disciplina, es decir, son un área del conocimiento que
pertenecen a una ciencia (Popper, 2002; Feyerabend, 2010). Por otro lado, Jenkinson (2008) define
a las finanzas como una técnica, es decir, representan la aplicación de la tecnología que se utiliza
para resolver situaciones prácticas (Torres, 2014).
Tomando en cuenta los aportes de Orozco (1998) y Terrazas (2009) las finanzas son una función,
por ende son la actividad básica que el administrador debe realizar para cumplir los objetivos
establecidos en la organización y consisten en planeación, organización, dirección y control
(Torres, 2014). Desde el enfoque de Van Horne y Wachowickz (2010) y Cabrera, Fuentes y Cerezo
(2017) las finanzas son un proceso, es decir, un conjunto de actividades mutuamente relacionadas
que interactúan para transformar los recursos entrantes en resultados salientes que generen valor
al cliente (Castilla y León 2006). Por último, García (2014), Álvarez (2016) y, Bresley y Brigham
(2016) ubican las finanzas como la toma de decisiones, es decir, son el proceso de selección de
alternativas para resolver un problema o aprovechar una oportunidad (Schein, 1988). En resumen,
las finanzas son una disciplina porque constituyen un área de conocimiento que son parte de las
ciencias administrativas y cumplen funciones, aplican técnicas, ejecutan procesos y toman
decisiones, por ende, encajan muy bien dentro del concepto de sistema o proceso.
4.3 ¿Cuál es el propósito de las finanzas?
Las finanzas sirven para alcanzar las metas organizacionales, mejorar el desempeño financiero,
maximizar la rentabilidad, aumentar el valor de la empresa, incrementar el patrimonio, mantener
liquidez, minimizar el riesgo, superar las crisis, afrontar los cambios, fomentar la ética y el liderazgo
y generar valor para los grupos vinculados.

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4.4 ¿Qué hacen las finanzas?

Las finanzas se encargan de diagnosticar la situación interna y externa de la empresa; analizar los
estados financieros para definir fortalezas y debilidades financieras; tomar decisiones de
financiamiento, inversión y administración de activos; diseñar estrategias para maximizar la
rentabilidad, aumentar el valor de la empresa, mantener niveles adecuados de liquidez y minimizar
el riesgo; formular acciones para afrontar crisis y superar cambios; diseñar presupuestos; analizar
y pronosticar el flujo de efectivo; definir indicadores de gestión para medir las metas financieras;
estructurar el plan financiero estratégico, operativo y táctico; coadyuvar en el establecimiento de
acciones que promuevan la responsabilidad social; incorporar a la gestión financiera herramientas
tecnológicas innovadoras para analizar la información; capacitar al recurso humano en nuevas
habilidades, tendencias y uso de tecnologías para promover el liderazgo organizacional.
4.5 ¿En qué se apoyan las finanzas?
Las finanzas se apoyan en las ciencias administrativas, ciencias económicas, ciencias puras y,
ciencias sociales, así como también, requieren de técnicas y procedimientos contables, de control
interno, soportes tecnológicos, herramientas de gestión estratégica, entre otros campos. Las
finanzas son parte de la administración y de la empresa y están en continua interacción e
interdependencia con otras áreas, tales como mercadotecnia, talento humano, producción y
operaciones, comercialización, TICS, contabilidad y logística, entre otras.
4.6 ¿Cómo se caracterizan las finanzas?
Por lo expuesto, se caracteriza a las finanzas como (((una disciplina de las ciencias administrativas
que se encargan del manejo ético del dinero y recursos financieros, mediante el análisis de los
estados financieros y el diagnóstico del ambiente interno y externo de la organización, apoyan a
la gerencia en la toma de decisiones de financiamiento e inversión, para alcanzar el alto
desempeño, maximizar la rentabilidad, aumentar el valor de la empresa, mantener niveles
adecuados de liquidez, minimizar el riesgo y coadyuvar con liderazgo y responsabilidad social al
logro de objetivos empresariales para superar crisis, adaptarse al cambio y crecer))).

5. ELEMENTOS DE LAS FINANZAS

Los elementos son partes o componentes que integran un sistema, proceso, objeto o modelo
(Arnold y Osorio, 1998). En este caso, los elementos de las finanzas son los aspectos o términos
que componen su caracterización. Tal como se expone en la Figura 1, las finanzas como proceso
representan un sistema integrado de elementos básicos de entradas, procesos y salidas cuyos
usuarios son empresa, estado, clientes, proveedores y sociedad (Cantón, 2007 y Cantón, 2010).
Igualmente, los elementos de la Figura 1 se pueden agrupar dentro de disciplinas y conceptos más
amplios de la gestión. Así, la información sobre la situación interna y externa de la empresa;
objetivos corporativos, tácticos y operacionales y, estrategias; desarrollo del diagnóstico
situacional y selección y control de indicadores y metas, forman parte de la Panificación
Estratégica. A la par, se presentan otros aspectos sociales como la cultura organizacional,
liderazgo, ética y responsabilidad social. Además, la contabilidad aporta en la elaboración de los
estados financieros, mientras que en las ciencias y técnicas se tienen la economía, estadística,
administración, econometría, matemáticas financieras y tecnologías. Por último, los elementos
propios de las finanzas, que se sustentan en teorías financieras, son el análisis financiero, liquidez,
rentabilidad, riesgo, deuda, actividad, punto de equilibrio, financiamiento, inversión, estrategias
financieras, presupuestos, crecimiento empresarial y, desempeño financiero. Por tanto, en los
siguientes párrafos se describen las características de las principales disciplinas y elementos.

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Figura 1 Elementos de las finanzas bajo el enfoque de proceso

Fuente: Elaboración propia

5.1 Planificación estratégica

La planificación según Stoner (1997), Goodstein (1998), Serna (1999), Robbins y De Cenzo (2002) y
Chiavenato y Sapiro (2003) es el proceso de evaluación del ambiente interno y externo de la empresa,
fijación de objetivos y selección de estrategias con el fin de maximizar los resultados y disminuir las
deficiencias. Según Steiner (1998) la planeación marca el porvenir de las decisiones actuales; es un
proceso de fijación de metas, políticas y estrategias; representa una filosofía y forma de vida y es una
estructura compuesta de planes estratégicos, programas a mediano plazo, presupuestos a corto plazo
y planes operativos. La planeación estratégica define los objetivos y estrategias corporativas, la
planeación táctica alinea los objetivos de cada área de la empresa con la estrategia corporativa y la
planeación operacional ejecuta los planes de acción (Oliveira, 2007).
Steiner (1998) expone que el proceso de planeación estratégica está compuesto por el diagnóstico
situacional interno y externo de la empresa, misión, visión, objetivos, políticas y estrategias, planes de
acción y presupuestos y medios de seguimiento y control. En esa línea, Thompson (1998) propone el
instrumento de análisis FODA (Fortalezas, Oportunidades, Debilidades y Amenazas) y, sostiene que
la estrategia debe lograr el equilibrio entre la capacidad interna de la empresa y la incidencia externa,
es decir, es un proceso de evaluación de factores fuertes y débiles y determinación de oportunidades y
amenazas (David, 1997; Ponce, 2006). Otra herramienta de la planeación estratégica es el análisis
PESTEL que identifica las fuerzas externas que afectan a la gestión por medio del análisis de factores
políticos, económicos, socioculturales, tecnológicos, ecológicos y legales (David, 1997).
Por otra parte, se encuentra el modelo de las Cinco Fuerzas de Porter que se usa para comprender,
competir y sobrevivir con una ventaja competitiva que caracteriza a las empresas exitosas y se basa en
el estudio de competidores directos, clientes, proveedores, productos sustitutos, nuevos competidores
potenciales y últimamente se incluye el análisis del Estado (Páramo, 2004; Porter, 2008). De igual
manera, surge el Cuadro de Mando Integral CMI como una herramienta de gestión que ayuda a la
toma de decisiones e integra misión, visión y objetivos con las perspectivas: financiera, de formación,

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de procesos y de clientes (Kaplan y Norton, 2000). En efecto, la estrategia es el fundamento que utiliza
la gerencia para definir qué quiere alcanzar y cómo conseguirlo, con el propósito de ubicar a la
organización en una posición sostenible que le permita continuar en el mercado (Contreras, 2013).
Asimismo, varios autores señalan que existe una relación entre las dimensiones de la planificación
estratégica, la estrategia con las finanzas y sus elementos (David, 1997; Kaplan y Norton, 2000; Nava,
2009; Garcez, Kutchukian, Carvalho, Kassouf y Dos Santos, 2012; Raman et al., 2015; Oliva y Kotabe,
2019; Porter y Kramer, 2006; Teixeira y Canciglieri, 2019).
5.2 Cultura organizacional
Schein (1988) define la cultura organizacional como el conjunto de presunciones y creencias básicas
que comparten los miembros de una organización y ayudan a resolver problemas de adaptación externa
e integración interna. La cultura organizacional genera identidad y compromiso, explica los cambios,
refuerza los valores y es un medio de control que moldea el comportamiento de los miembros en la
organización (Robbins y Judgey, 2009; Cameron y Quinn, 2011; Nelson y Quick, 2013; Carrillo, et al.,
2021). Ahora bien, Carrillo (2016) identifica que para medir la cultura organizacional se utilizan con
mayor frecuencia los modelos de Hofstede (1980), Quinn (1980), Porter (1982), Sethia y Von Glinow
(1985), Schein (1988), Kotter y Heskett (1992), Garvin (1993), Denison (1997, 2001), Cameron y
Quinn (1999, 2006) y Ruiz y Ruiz (2011). Estos modelos definen el tipo de cultura dominante en la
organización y el grado en que la empresa se orienta al logro de resultados. También, diversos autores
exponen que existen relaciones entre las dimensiones de cultura organizacional e indicadores
financieros (Brealey y Myers, 1993; Krieger, 2001; Pedraja y Rodríguez, 2008; Newman, 2009; Denison,
2010; Martínez, 2010; Terziovski, 2010; García Pérez de Lema y Quiñonero, 2003; Cantillo, 2013;
Martínez, Ollivier y Escobedo, 2013; Velasco, 2015; Góngora, Pérez y Gelonch, 2017; Carrillo, 2019).
5.3 Liderazgo
El liderazgo es un elemento importante en el manejo de los recursos financieros de la empresa porque
es el conjunto de cualidades que motivan a un individuo a conducir un grupo de personas para alcanzar
objetivos comunes en el marco de la ética (Durán y Castañeda, 2015). Por tanto, cuando el líder tiene
una visión de éxito, orienta al equipo hacia el logro de utilidades y maximización del valor de la
empresa. El líder debe tener habilidades y capacidades para afrontar situaciones de crisis y adaptarse a
los cambios, considerando que el estilo de liderazgo afecta directa o indirectamente al desempeño
financiero de las organizaciones (Galarza, Carrillo y Carrillo, 2019). En este contexto, Galarza (2019)
analiza el liderazgo desde los enfoques: de rasgos, conductual, humanista, del poder e influencia,
situacional, transformacional y otros, además, identifica los siguientes modelos: Estudio de la
Universidad de Ohio, Estudio de la Universidad de Michigan, Rejilla del liderazgo, Sistema gerencial
de Likert, Modelo de control organizativo de Likert, Teoría del líder - Miembro LMX, Modelo de
contingencia de Fiedler, Teoría situacional de Hersey y Balchard, Teoría del camino meta, Teoría de la
decisión normativa, Liderazgo situacional, Liderazgo transformacional, Liderazgo basado en resultados
e inteligencia emocional, Teorías implícitas del liderazgo, Liderazgo visionario, Liderazgo de servicios
y, propone su modelo denominado Modelo Clásico Contemporáneo del liderazgo – MCCL.
5.4 Ética
La ética es un tipo de saber que pretende que actuemos racionalmente, tiene que ver con lo bueno y
es el conjunto de valores que impulsan a actuar bien en la vida, desde la concepción de un individuo o
un ente social (Cortina, 1994; Cañón y Rodríguez, 2016). La ética en los negocios es el conjunto de
normas de conducta o juicio moral que se aplican a los individuos que participan en el comercio y, por
lo general, las violaciones éticas se han dado en acciones de contabilidad creativa, administración de
las ganancias, presupuestos engañosos, mal uso de información delicada, fraude, sobornos, entre otros
(Gitman, 2012). Por tanto, el administrador financiero debe actuar correctamente durante el
desempeño de sus funciones, velando por la transparencia, oportunidad, eficiencia y eficacia de los
resultados generados. Por esto, las empresas de excelencia contratan personal para el área financiera,
que tenga una hoja de vida limpia de cualquier proceso judicial, como una forma de evaluar el
comportamiento ético pasado del postulante.

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5.5 Responsabilidad social

La Responsabilidad Social es el interés que tienen las empresas para aportar en el bienestar de los
grupos vinculados o stakeholders, mediante el establecimiento de estándares económicos, sociales y
ambientales, sin afectar las utilidades monetarias (Freeman y Philips, 2002; Carrillo, 2017; Carrillo-
Punina, 2017; Gasca y Olvera, 2011). En este contexto, para medir el impacto de la responsabilidad
social en la huella ambiental y el desarrollo social algunos organismos internacionales han propuesto
herramientas como el GRI, ISO 26000 y AA1000, entre otros (Porto y Castromán, 2006; Ramos, 2006;
Perdono y Escobar, 2011; Alonso et al., 2012; GRI, 2021).
5.6 Ciencias, técnicas y entorno
Las finanzas son una disciplina de la administración que dependen de otras áreas, paradigmas, ciencias,
técnicas, herramientas y factores internos y externos de la organización. Considerando el análisis del
origen y evolución de las finanzas, su caracterización y elementos, en la Figura 2 se describe la relación
de las finanzas con la globalización, economía, administración, econometría, estadística, matemática
financiera, estadística, legislación y áreas internas de la empresa.

Figura 2 Relaciones de las finanzas con ciencias, técnicas y entornos

Fuente: Elaboración propia

5.7 Dinero y recursos financieros

El dinero es un medio de intercambio, nominal, de valor, invariante y universal que tiene

propiedades identificables y cuantificables (Samuelson, 2003; Araneda, 2013 y Alarcón, 2017). La
forma física del dinero ha evolucionado en monedas, billetes, dinero plástico, transferencias
bancarias, dinero electrónico y dinero virtual llamado bitcoin o criptomonedas. Ahora bien, las
criptomonedas surgen en el 2009 como un activo digital diseñado como medio de intercambio
que utiliza la criptografía para asegurar su transacción y controlar la creación de unidades
adicionales, sin embargo, su uso ha ido creciendo lentamente en el mercado y, de acuerdo con su

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volatilidad inmediata en la cotización, especialistas recomiendan que debe utilizarse como un

medio de inversión a largo plazo (Barrutia, Urquizo y Acevedo, 2019).
El dinero es esencial como un medio de cambio para obtener bienes y servicios y en la economía
es una forma especial de pagaré confiable y se presenta como dinero en efectivo, depósitos
bancarios, reservas del banco central y activos financieros (Manning, Nier y Schanz, 2009;
McLeay, Radia y Thomas, 2015). Al respecto, los recursos financieros son los activos que tienen
algún grado de liquidez como dinero en efectivo, créditos, depósitos en entidades financieras,
divisas y tenencias de acciones y bonos (García y López, 2014). En la actualidad, las transacciones
financieras se mueven más rápido a través del uso de la banca online. Por tal razón, las finanzas
deben evolucionar tan rápido como la innovación tecnológica para maximizar la rentabilidad,
incrementar el valor de la empresa, generar liquidez y minimizar el riesgo.
Estados financieros
Los estados financieros son reportes contables que proporcionan información sobre los activos,
pasivos, patrimonio, flujos de efectivo, ingresos, egresos y utilidades que tiene una empresa en un
período determinado. Estos informes son elaborados por la contabilidad, en la actualidad bajo
Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF), leyes y políticas vigentes. Deben ser
oportunos, comparables, transparentes, verificables, comprensibles, relevantes y de calidad
porque son el insumo que reciben las finanzas para diagnosticar la situación financiera de la
empresa, tomar decisiones y diseñar estrategias (Rodríguez, 2018). Los estados más relevantes
para realizar un diagnóstico financiero son el balance general, estado de resultados y flujo de
efectivo.
Balance general o Estado de situación general
Es un reporte consolidado y completo que refleja el saldo de activos, pasivos y patrimonio de la
empresa al cierre de un período contable. Se llama balance porque en este informe se aplica la
fórmula patrimonial (patrimonio = activos – pasivos) y también se valida el principio de Partida
Doble (debe = haber). Es el primer reporte que debe solicitar el administrador financiero, ya que,
en este se identifica a priori lo que tiene la empresa (activos), lo que adeuda la empresa (pasivos)
y lo que realmente pertenece a los dueños de la empresa (patrimonio). Como regla de salud
financiera, del lado de los activos, los activos corrientes (que se hacen líquidos como producto del
negocio: efectivo, bancos, valores negociables, cuentas y documentos por cobrar, inventarios,
prepagos, etc.) deben ser mayores que los activos no corrientes (activos fijos tangibles e intangibles
que son el motor que mueven a los activos corrientes: propiedades, vehículos, muebles, equipos,
patentes, depreciaciones y amortizaciones, etc.). En tanto que, del otro lado, los pasivos (deudas
de corto y largo plazo) deben ser mayores que el patrimonio (capital, reservas, resultados
acumulados, resultado del ejercicio), con la finalidad de reducir el riesgo en caso de quiebra de la
empresa y, para aprovechar el financiamiento de terceros que ayuda a crecer a los activos.
Estado de resultados o Estado de pérdidas y ganancias
Este reporte suministra información sobre ingresos, egresos y resultados que tiene una
organización. Sin embargo, este informe es temporal, ya que indica si la empresa genera pérdidas
o ganancias como resultado de sus operaciones en un período de tiempo. Los ingresos que tiene
la empresa son operacionales (ventas) y no operacionales (ventas de activos fijos, rendimientos
financieros, etc.). Los egresos son desembolsos que se presentan como costos y gastos, los
primeros por lo general se reflejan en el costo de ventas (costo de adquirir o producir lo vendido)
y los gastos son egresos operacionales (consecuencia del negocio: gastos administrativos, gastos
de ventas y gastos generales) y no operacionales (espontáneos: gastos financieros).
Por último, los resultados se presentan como utilidades o pérdidas que son la diferencia entre
ingresos y gastos y se estructuran lógicamente, tales como, utilidad bruta (ventas - costo de ventas),
utilidad operacional (utilidad bruta – gastos operacionales), utilidad antes de impuestos (utilidad
operacional – gastos por intereses), utilidad neta después de impuestos (utilidad antes de

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impuestos – impuestos) y ganancia disponible para los accionistas comunes (utilidad neta después
de impuestos – dividendos de acciones preferentes). Desde el punto de vista financiero la gerencia
y los accionistas esperan que las utilidades netas sean positivas y vayan creciendo de período a
período, sin embargo, se debe destacar que ese resultado final o neto es solo un registro contable
y no significa que en la caja se disponga de ese mismo valor monetario, dado que los ingresos y
egresos provienen de documentos como facturas, contratos, pagarés y no reflejan desembolsos
reales de efectivo.
Estado de flujos de efectivo
Representa un reporte que sintetiza los movimientos reales de efectivo que tiene la empresa en un
período determinado, expresados en flujos operativos, de inversión y financiamiento que indican
las entradas y salidas de efectivo que se reflejan en las variaciones del saldo de caja o efectivo
(Gitman, 2012; Álvarez, 2016). El Estado de flujo de efectivo puede elaborarse mediante el
método directo o método indirecto. El primero es el más utilizado y su elaboración discrimina el
movimiento de efectivo, tanto del estado de resultados como del balance general y difiere con el
método indirecto en la estructura de las actividades de operación. El método indirecto se utiliza
para comprobar el movimiento de efectivo generado o consumido entre un período y otro en las
distintas actividades.
Análisis financiero
Este aspecto es el punto modular de las finanzas y se encarga de la recopilación, tratamiento y
análisis de la información proveniente de los estados financieros que junto al diagnóstico del
entorno coadyuvan en la toma de decisiones para la selección de estrategias que maximicen la
rentabilidad, generen liquidez, disminuyan el riesgo, superen crisis y se adapten a cambios. El
análisis financiero permite identificar los aspectos económicos y financieros que devela las
condiciones en las que opera la empresa sobre liquidez, solvencia, endeudamiento, eficiencia,
rendimiento y rentabilidad y devela fortalezas, oportunidades, debilidades y amenazas (Nava,
2009). Es necesario mencionar que en este artículo se hace referencia al análisis financiero de
empresas comerciales, industriales y de servicios de carácter privado y no del sector público ni del
sistema financiero que tienen algunas diferencias significativas en su estructura contable. El
análisis financiero requiere de instrumentos (estados financieros) y mecanismos (comportamiento,
indicadores, punto de equilibrio, presupuestos y tendencias) para elaborar el diagnóstico (Álvarez,
2016).
Comportamiento: estructura y variaciones
El comportamiento trata del análisis de la estructura y variaciones. El primero, denominado
análisis vertical, evalúa como participan y contribuyen porcentualmente cada una de las cuentas
de un estado financiero con respecto a la cuenta total de este, por ejemplo, en el balance general
cada cuenta se divide para el total de los activos, en cambio, en el estado de resultados cada cuenta
se divide para el total de ventas o ingresos operacionales. Este análisis de estructura puede verse
como un pastel que representa el cien por ciento y cada cuenta es una parte de este. Dentro de las
reglas de salud financiera se espera que los activos corrientes tengan mayor peso que los activos
no circulantes con respecto al total de los activos y, del otro lado, los pasivos se concentren más
que el patrimonio con relación al total de activos. Asimismo, es saludable que los costos y gastos
y las utilidades conserven en el tiempo una estructura porcentual semejante y que las utilidades
con relación a las ventas participen con mayor proporción de periodo a periodo.
Por otra parte, el análisis de variación corresponde al estudio de crecimiento o disminución,
absoluta y relativa, que tiene cada una de las cuentas de los estados financieros con la finalidad de
conocer las causas y establecer situaciones favorables o desfavorables (Ponce et al., 2019). Así,
existen cuentas que por su propia naturaleza se espera un aumento de período a período, como
por ejemplo, activos, patrimonio, ventas y utilidades, en tanto, las variaciones de otras cuentas
como pasivos, costos y gastos dependen del contexto, por ejemplo, si la empresa está

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 Carrillo Punina et al/Revista de Investigación en Modelos Financieros – Año 11 Vol. II (2022-II). 34-59

sobreendeudada y crecen los pasivos de un período a otro esto es desfavorable porque aumenta
el riesgo de liquidez y capacidad de pago, empero, si la empresa tiene baja concentración de deudas
y esta se incrementa de un período a otro es favorable porque se está aprovechando las
oportunidades de financiamiento. De su lado, la variación relativa se calcula en porcentaje y es
igual a la diferencia entre el valor de la cuenta en el periodo de análisis menos el valor de la cuenta
en el periodo anterior y, ese resultado dividido para el valor de la cuenta en el período anterior, el
numero generado multiplicarlo por cien, sin embargo, la variación absoluta se mide en dólares y
es igual la diferencia entre el valor de la cuenta en el periodo de análisis menos el valor de la cuenta
en el periodo anterior.
Indicadores financieros
Los indicadores, razones o índices financieros se presentan en grupos que miden el riesgo y el
rendimiento. Al respecto, el riesgo es la probabilidad de pérdida debido a la incertidumbre que se
tiene de las utilidades y flujos de caja futuros. Por lo general, el inversionista espera una correlación
entre riesgo y rentabilidad, es decir cuando se percibe más riesgo, se exige mayor rendimiento
(Álvarez, 2016; Besley y Brigham, 2016; Ponce, Morejón, Salazar y Baque, 2019). El rendimiento
es la tasa esperada de ganancia sobre las inversiones realizadas. Entonces, los indicadores se
agrupan primero en indicadores del riesgo: liquidez, actividad y endeudamiento; segundo en
indicadores de rendimiento: rentabilidad y tercero los indicadores de riesgo y rendimiento: de
mercado.
La liquidez es la capacidad que tiene la empresa para cumplir con sus obligaciones en el corto
plazo, en tiempo y dinero pactado (Gitman, 2012), en la Tabla 1 se describen los indicadores. Los
indicadores de actividad o eficiencia operativa, que se detallan en la Tabla 2, miden la rapidez en
que las diversas cuentas se convierten en ventas o efectivo (Block, Hirt y Danielsen, 2013).
Tabla 1 Indicadores de Liquidez

Indicador Fórmula Criterios de Situación Financiera Favorable

Liquidez corriente Activo Corriente / Pasivo Corriente  ≥ Estándar teórico: ≥ 1.5
Indica cuántos dólares de activo  ≥ Meta de la empresa
corriente dispone la empresa para cubrir  ≥ Competencia
un dólar de deuda a corto plazo.
 ≥ Períodos anteriores
Prueba del ácido [Activo Corriente – inventarios] /  ≥ Estándar teórico: ≥ 1.0
Indica cuántos dólares de activo Pasivo Corriente  ≥ Meta de la empresa
corriente excepto inventarios dispone la  ≥ Competencia
empresa para cubrir cada dólar de
 ≥ Períodos anteriores
pasivos corrientes.
Capital de trabajo neto Activo Corriente - Pasivo Corriente  ≥ Estándar teórico: ≥ 0
Es la capacidad que tiene la empresa  ≥ Meta de la empresa
para pagar sus cuentas a medida que  ≥ Competencia
estas vencen. Cuando es positivo, ese
 ≥ Períodos anteriores
valor es financiado por, los
inversionistas y, cuando es negativo ese
valor es la parte de los activos fijos
financiada con pasivos de corto plazo.

Fuente: Weston y Copeland (1996), Nava (2009), Van Horne y Wachowickz (2010), Gitman (2012),
Block, Hirt y Danielsen (2013). Álvarez (2016), Besley y Brigham (2016) y Ponce, Morejón, Salazar y
Baque (2019)

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Tabla 2 Indicadores de Actividad o Eficiencia Operativa

Indicador Fórmula Criterios de Situación Financiera Favorable

Período promedio de cobro [Cuentas por Cobrar * 360  ≤ Meta de la empresa
Se denomina antigüedad promedio de cuentas por días] / Ventas a crédito  ≤ Período promedio de pagos
cobrar, sirve para fijar políticas de crédito y cobro.  ≤ Competencia
Indica los días que la empresa tarda en recuperar el
 ≤ Períodos anteriores
dinero de clientes de las ventas concedidas a crédito.
Período promedio de pago [Cuentas por Pagar * 360  ≥ Meta de la empresa
Se denomina antigüedad promedio de cuentas por días] / Compras a crédito  ≥ Período promedio de cobro
pagar, sirve para acordar las políticas de crédito y  ≥ Competencia
pago con los proveedores. Indica los días que la
 ≥ Períodos anteriores
empresa tarda en pagar el dinero a proveedores de
las compras realizadas a crédito.
Período promedio de inventarios [Inventarios * 360 días] /  ≤ Meta de la empresa
Indica los días que la empresa tarda en vender todo Costo de ventas  ≤ Período promedio de pagos
el inventario y reponerlo.  ≤ Competencia
 ≤ Períodos anteriores
Rotación de los activos totales Ventas / Activo total  ≥ Meta de la empresa
Mide la eficiencia que tienen los activos de la  ≥ Competencia
empresa para aportar a las ventas. Indica cuantos  ≥ Períodos anteriores
dólares en ventas son generados por cada dólar de
activo total.
Rotación de los activos fijos netos Ventas / Activo fijos  ≥ Meta de la empresa
Se denomina tasa de utilización de los activos netos  ≥ Competencia
porque mide el uso de la planta y equipo de la  ≥ Períodos anteriores
empresa. Una razón alta indica que la maquinaria
necesita modernizarse o que la capacidad operativa
está casi totalmente utilizada y, una razón baja refleja
sobrecapacidad y alto apalancamiento operativo.
Rotación del patrimonio Ventas / Patrimonio  ≥ Meta de la empresa
Determina la relación entre ventas y el patrimonio  ≥ Competencia
para conocer la utilización del capital de los  ≥ Períodos anteriores
inversionistas. Significa cuántos dólares se generan
en ventas por cada dólar que aporta el patrimonio.

Fuente: Weston y Copeland (1996), Nava (2009), Van Horne y Wachowickz (2010), Gitman (2012),
Block, Hirt y Danielsen (2013). Álvarez (2016), Besley y Brigham (2016) y Ponce, Morejón, Salazar y
Baque (2019)

Los indicadores de endeudamiento, que se describen en la Tabla 3, determinan la capacidad que tiene
la empresa para obtener financiamiento externo y, cuando las deudas son altas se tiene un mayor
apalancamiento financiero, es decir, aumentan el riesgo y el rendimiento a través del uso del
financiamiento del costo fijo, como la deuda y acciones preferentes (Nava, 2009; Van Horne y
Wachowickz, 2010).

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Tabla 3 Indicadores de Endeudamiento

Indicador Fórmula Criterios de Situación Financiera Favorable

Índice de endeudamiento Pasivo total / Activo total  Entre 50% y 60%
Mide la proporción de los activos totales que son  = Meta de la empresa
financiados por los pasivos totales. A mayor  = Competencia
porcentaje, mayor apalancamiento financiero.
Razón de cargos de interés fijo Utilidad antes de intereses  ≥ 3.0
Se llama Razón de cobertura de intereses. Mide la e impuestos / Intereses  ≥ Meta de la empresa
capacidad de la empresa para realizar pagos de  ≥ Competencia
intereses contractuales.
 ≥ Períodos anteriores

Índice de cobertura de cargos fijos [Utilidad antes de  ≥ 3.0

Mide la capacidad de la empresa para cumplir con intereses e impuestos +  ≥ Meta de la empresa
todas sus obligaciones de pagos fijos. Cuando pagos de arrendamiento] /  ≥ Competencia
menor es el índice mayor es el riesgo, por tanto, a [Intereses + pago de
 ≥ Períodos anteriores
mayor índice mejor para la empresa. arrendamiento]
Razón de cobertura de flujos de efectivo EBITDA / Intereses  ≥ 1.0
Mide la capacidad de la empresa para cumplir los  ≥ Meta de la empresa
pagos de intereses generados de un préstamo. EBITDA: Utilidad antes  ≥ Competencia
de intereses, impuestos,
 ≥ Períodos anteriores
intereses y depreciaciones

Fuente: Weston y Copeland (1996), Nava (2009), Van Horne y Wachowickz (2010), Gitman (2012),
Block, Hirt y Danielsen (2013). Álvarez (2016), Besley y Brigham (2016) y Ponce, Morejón, Salazar y
Baque (2019)

Los indicadores de rentabilidad miden la atractividad de un negocio con relación a las utilidades
generadas y las inversiones realizadas (Weston y Copeland, 1996) y se exponen en la Tabla 4. Por
último, los indicadores de mercado miden el valor que percibe el mercado por los productos y servicios
que oferta, mediante el incremento del precio de mercado de las acciones que se apoyan en decisiones
financieras, económicas y de capital, operativas y estratégicas que toma la alta gerencia (Álvarez, 2016).
Por consiguiente, en la Tabla 5 se presentan los indicadores de mercado.

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Tabla 4 Indicadores de Rentabilidad

Indicador Fórmula Criterios de Situación Financiera Favorable

Margen de utilidad bruta Utilidad bruta / Ventas  ≥ Meta de la empresa
Mide el porcentaje que queda de cada dólar de  ≥ Competencia
ventas después de que la empresa devenga los  ≥ Períodos anteriores
costos de producción y ventas. Mientras más alto
esta razón es mejor.
Margen de utilidad operativa Utilidad Operativa /  ≥ Meta de la empresa
Mide el porcentaje que queda de cada dólar de Ventas  ≥ Competencia
ventas después de que se dedujeron los costos y  ≥ Períodos anteriores
gastos operacionales. Mientras más alto esta razón
es mejor.
Margen de utilidad neta Ganancias disponibles  ≥ Meta de la empresa
Mide el porcentaje que queda de cada dólar de para los accionistas  ≥ Competencia
ventas después de que se dedujeron todos los costos comunes / Ventas  ≥ Períodos anteriores
y gastos, incluyendo intereses, impuestos y
dividendos. Mientras más alto esta razón es mejor.
Ganancias por acción Ganancias disponibles  ≥ Meta de la empresa
Mide la ganancia en dólares que recibe el para los accionistas  ≥ Competencia
inversionista por cada acción común en circulación. comunes / Número de  ≥ Períodos anteriores
Mientras más alto esta razón es mejor. acciones comunes en
circulación
Rendimiento sobre los activos totales ROA Ganancias disponibles  ≥ Meta de la empresa
Se llama también Rendimiento sobre la Inversión para los accionistas  ≥ Competencia
ROI. Mide la eficacia integral de la administración comunes / Activos  ≥ Períodos anteriores
para generar utilidades con sus activos disponibles. Totales
Mientras más alto esta razón es mejor.
Rendimiento sobre el patrimonio ROE Ganancias disponibles  ≥ Meta de la empresa
Mide el rendimiento ganado sobre la inversión de para los accionistas  ≥ Competencia
los accionistas comunes en la empresa. comunes / Capital en  ≥ Períodos anteriores
acciones comunes
Método DuPont ROA = margen de  ≥ Meta de la empresa
Es una combinación de valores entre el estado de utilidad neta * Rotación  ≥ Competencia
resultados y el balance general para obtener medidas del activo total  ≥ Períodos anteriores
de desempeño operacional como la rentabilidad ROA = [Ganancias
sobre los activos ROA y la rentabilidad sobre el disponibles para los
patrimonio y visualizar estrategias. accionistas comunes /
Cuando se tiene un bajo margen de utilidad neta Ventas] * [Ventas /
tiene una alta rotación de activos totales, lo que Activo total]
produce un rendimiento sobre los activos totales ROE= margen de utilidad
razonablemente bueno. Con frecuencia se presenta neta * Rotación del activo
la situación opuesta. total * Multiplicador del
capital
ROE = [Ganancias
disponibles para los
accionistas comunes /
Ventas] * [Ventas /
Activo total] * [Activo
total / Capital en acciones
comunes]

Fuente: Weston y Copeland (1996), Nava (2009), Van Horne y Wachowickz (2010), Gitman (2012),
Block, Hirt y Danielsen (2013). Álvarez (2016), Besley y Brigham (2016) y Ponce, Morejón, Salazar y
Baque (2019)

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Tabla 5 Indicadores de Mercado

Indicador Fórmula Criterios de Situación Financiera Favorable

Razón precio / utilidades Precio de mercado por  ≥ Meta de la empresa
Mide la cantidad que los inversionistas están acción común /  ≥ Competencia o Sector industrial
dispuestos a pagar por cada dólar de las ganancias Ganancias por acción  ≥ Períodos anteriores
de una empresa. A mayor índice mayor confianza de
los inversionistas.
Rendimiento de dividendos Dividendos por acción /  ≥ Meta de la empresa
Las empresas con potencial de crecimiento retienen Precios por acción  ≥ Competencia o Sector industrial
una alta proporción de sus utilidades y muestran un  ≥ Períodos anteriores
bajo rendimiento de dividendos, en cambio, las
empresas de sectores más maduros pagan una alta
proporción de sus utilidades y tienen un
rendimiento de dividendos relativamente altos.
Razón de valor de mercado a valor en libros Capital en accionistas  ≥ Meta de la empresa
Mide como los inversionistas ven el desempeño de comunes / Número de  ≥ Competencia o Sector industrial
la empresa. Esta razón sirve como referencia de acciones comunes en  ≥ Períodos anteriores
venta de las empresas que esperan altos circulación
rendimientos respecto a los riesgos.
Valor Económico Agregado EVA Utilidad operacional  ≥ Meta de la empresa
Mide la rentabilidad real generada en la empresa después de impuestos –  ≥ Competencia o Sector industrial
después de gastos y recuperación de la inversión. capital invertido  ≥ Períodos anteriores
Capital invertido =
[Capital de trabajo neto +
gastos de Capital] * Costo
de capital
Valor de Mercado Agregado VMA Valor Presente del EVA  ≥ Meta de la empresa
Es el valor presente del EVA y mide la creación de  ≥ Competencia o Sector industrial
valor para los accionistas.  ≥ Períodos anteriores
Shareholder Value Shareholder Value =  ≥ Meta de la empresa
Mediante este modelo se mide el impacto de las Valor presente del flujo de  ≥ Competencia o Sector industrial
estrategias a valor presente en el valor de la empresa. caja libre + Valor presente  ≥ Períodos anteriores
La fórmula patrimonial es modificada para el cálculo del valor residual Valor
de esta medida, se remplaza el activo por el valor de presente del Efectivo –
la empresa y el patrimonio por el shareholder. Valor presente de los
pasivos.

Fuente: Weston y Copeland (1996), Nava (2009), Van Horne y Wachowickz (2010), Gitman (2012),
Block, Hirt y Danielsen (2013). Álvarez (2016), Besley y Brigham (2016) y Ponce, Morejón, Salazar y
Baque (2019)

Punto de equilibrio financiero

Se llama también modelo de costo volumen utilidad y punto de indiferencia. Es un indicador de
riesgo y de apalancamiento operativo, de tal manera que, si el punto de equilibrio crece y no se
compensa con mayor productividad, entonces, aumenta el riesgo. Este análisis permite conocer
los niveles mínimos de ventas en unidades y en dinero que se deben alcanzar para no ganar ni
perder, es decir, mantener una utilidad igual a cero. Para el efecto, se requiere clasificar los egresos
en fijos y variables que, se denominan costos fijos y costos variables y dicha clasificación se debe
realizar de acuerdo con la función que cumple el desembolso, mas no con el valor monetario que
tiene.
Los costos fijos son aquellos desembolsos que no dependen del volumen de producción o ventas
y son obligatorios de cumplir cuando no existen ventas, por ejemplo, el alquiler de un local en el
que funciona un restaurante, si este vende mucho, vende poco o no vende, se debe cumplir con
el pago del alquiler al arrendador. Los costos variables son aquellos egresos que cambian
directamente con el volumen de producción y ventas, así, cuando las ventas crecen también crecen
los costos y, si estas bajan también bajan los costos, más aún, si la producción y ventas es de cero,
entonces, estos costos se hacen cero, por ejemplo, una camioneta que hace entregas de productos
a domicilio, cuando las ventas suben se incrementan los gastos generados por la movilización de
la camioneta, a saber, mantenimiento, combustible, entre otros y, si las ventas bajan esos

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emolumentos también lo hacen y, si no hay ventas los costos que producía la camioneta se hacen
cero.
En el estudio del punto de equilibrio se requiere conocer también las cantidades producidas y
vendidas y el precio. El cociente entre los costos variables totales para las cantidades producidas
o vendidas se denomina costo variable unitario y la diferencia entre el precio y el costo variable
unitario se llama margen de contribución unitario. De este modo, las cantidades de equilibrio
producidas o vendidas se calculan así: Costos Fijos / [Precio – Costo Variable Unitario] o, Costos
Fijos / Margen de contribución unitario. Si este resultado se multiplica por el precio se tienen las
ventas de equilibrio en unidades monetarias. Por tanto, cuando el punto de equilibrio es menor
que las ventas reales se tienen utilidades y si las ventas están bajo el equilibrio surgen pérdidas.
Análisis de tendencias
Este análisis determina el deterioro, fortalecimiento o estabilidad de una posición financiera de
liquidez, rentabilidad, eficiencia, valor y competitividad. Para esto, se observa el comportamiento
de las cuentas durante varios períodos y se utilizan estadísticos de correlación y modelos
econométricos para determinar tipos de correlaciones entre los indicadores financieros y entre
estos y otras variables del entorno como el PIB, tasa de interés, inflación, desempleo y otras.
Presupuestos
Son actividades que permiten estimar los ingresos, gastos e inversiones de la empresa en escenarios
de corto, mediano y largo plazo. Estos permiten medir el desempeño de la formulación de
estrategias y tácticas para alcanzar los objetivos planeados.
Toma de decisiones
Una vez realizado el análisis financiero, se establece el FODA desde el enfoque de las finanzas y
se deben plantear estrategias que provienen de la toma de decisiones de inversión, financiamiento,
planeación, presupuestación, asignación de recursos, medición y control, con el fin de incrementar
la rentabilidad, minimizar el riesgo, generar valor para los accionistas y clientes y mantener un alto
desempeño y crecimiento de la empresa (Álvarez, 2016). Con relación a estos últimos términos,
desarrollo y crecimiento, Carrillo (2019) señala que el desempeño se mide en el grado que se
alcanzan las metas de la empresa que, por lo general son financieras, a parte de las metas de
desempeño laboral y, cuanto más pequeña sea la brecha entre lo planeado y lo alcanzado el
desempeño es mayor. Por otro lado, el crecimiento financiero de la empresa se mide en el
crecimiento de los activos y del valor de la empresa que son indicadores de mediano y largo plazo.
6. SÍNTOMAS FINANCIEROS QUE PUEDEN ANTICIPAR CRISIS
Merton y Venegas (2021) sostienen que para el funcionamiento eficiente de las finanzas se requiere
de innovaciones financieras a través del desarrollo de nuevos instrumentos financieros y del uso
de modelos, técnicas, herramientas y metodologías novedosas, esto junto al avance tecnológico
de información. Por otra parte, las crisis pueden inducir la generación de innovaciones financieras
que conduzcan a mejorar las estrategias y mantener el crecimiento y supervivencia empresarial.
Por consiguiente, las organizaciones deben formalizar la administración financiera para identificar
algunos síntomas que provienen del análisis de los indicadores financieros de la empresa,
competencia y sector para anticipar situaciones de crisis. Empero, cuando los cambios y las crisis
afectan a la organización la primera acción que debe aplicar la gerencia es la de precautelar la
liquidez sobre la rentabilidad y así disminuir el riesgo de quiebra. En la Tabla 6 se describen estos
síntomas.

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Tabla 6 Síntomas financieros que pueden anticipar crisis

Indicador Síntoma
Liquidez  Disminución de las razones de liquidez de un período a otro, en períodos consecutivos.
 Razón circulante más abajo del estándar técnico de 1.5 o de las metas establecidas por la empresa.
 Razón de la prueba del ácido menor que el estándar técnico de 1.0 o de las metas establecidas por la empresa.
 Capital de trabajo negativo.
 Disminución de los niveles de liquidez en la competencia.
 Cierre de competidores.
Actividad  Plazo promedio de cobros mayor que período promedio de pagos
 Crecimiento de plazos de rotación de inventarios de período a período y de manera continua.
 Aumento de plazos de cobros en períodos continuos.
 Decrecimiento de plazos promedio de pagos en períodos continuos.
Rentabilidad  Disminución de los indicadores de rentabilidad de un período a otro, en períodos consecutivos.
 Indicadores de rentabilidad inferiores a las metas de la empresa.
 Indicadores de rentabilidad inferiores a las que presenta la competencia y el sector.
 Caída de los indicadores de rentabilidad del sector.
 Cierre, quiebra o cambio de negocio de los competidores
Endeudamiento  Incremento de deudas de corto y largo plazo destinados a cubrir gastos operacionales, gastos financieros y deudas
por adquisición de activos no corrientes.
 Crecimiento de la razón de deuda que señala sobre endeudamiento en períodos consecutivos.
 Reducción de la razón de cobertura de intereses en períodos consecutivos.
 Limitaciones de crédito a la empresa por parte de terceros, tales como, proveedores y sistema financiero.
De Mercado  Disminución de los indicadores de mercado de un período a otro en períodos continuos.
 Menores indicadores de mercados con relación a la competencia.
 Caída de los indicadores de mercado en el sector.
 Cierre, quiebra o cambio de negocio de los competidores.
Cuentas de Balance  Disminución del activo total de un período a otro, en períodos consecutivos.
General  Decrecimiento de los activos corrientes debido a la falta de efectivo, reducción de inventario y baja de cuentas por
cobrar debido a caída en las ventas.
 Baja del patrimonio a consecuencia de la reducción en utilidades o pérdidas.
 Crecimiento de los pasivos de corto y largo plazo para cubrir principalmente activos no corrientes y gastos
operacionales.
 Cambios de la estructura financiera del activo, pasivo y patrimonio en relación con la presentada en períodos
anteriores y en especial, en épocas de bonanza.
Cuentas del Estado  Disminución de las ventas o ingresos operacionales de un período a otro, en períodos consecutivos.
de Resultados  Reducción de las utilidades o generación de pérdidas de un período a otro, en períodos consecutivos.
 Ventas menores al punto de equilibrio.
 Incremento de los gastos financieros.
 Crecimiento de los costos de ventas.
 Cambios de la estructura financiera de los costos, gastos y utilidades en relación con la presentada en períodos
anteriores y en especial, en épocas de bonanza.
Alertas del entorno  Reducción del PIB.
 Incremento de la inflación.
 Alza de las tasas de interés.
 Mayor devaluación.
 Aumento del desempleo y pobreza.
 Iliquidez del estado.
 Iliquidez del sistema financiero.
 Incremento de impuestos y aranceles.
 Inestabilidad política del gobierno de turno.
 Baja de los precios de commodities.
 Conflictos internacionales entre países aliados en negocios.
 Restricciones a las importaciones.
 Nuevas tecnologías caras o con limitaciones de acceso.
 Cierre de empresas del sector.
 Nuevos brotes pandémicos.
 Catástrofes naturales.
Alertas de otras  Reducción de personal por despidos.
áreas de la empresa  Baja de los niveles de producción.
 Baja de compras de mercaderías para la venta.
 Maquinaria y equipos obsoletos.
 Venta de activos fijos productos y no productivos.
 Pago de sueldos con retrasos.
 Deudas en mora a proveedores.
 Deudas en mora a entidades financieras.
 Inventarios estancados en bodegas o bodegas vacías.
 Niveles de ausentismo altos.
 Desmotivación del personal.
 Pésima calidad de servicio al cliente interno y externo.
 Carencia de suministros internos para desarrollo de tareas administrativas.
Fuente: Elaboración propia

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CONCLUSIONES
Las finanzas son una disciplina de las ciencias administrativas que se han convertido en una
herramienta indispensable para la toma de decisiones sobre el manejo del dinero, tanto para las
empresas como para las personas. Esto debido a que el dinero participa en el desarrollo de
cualquier actividad económica como un medio de intercambio para satisfacer necesidades. Desde
sus inicios las finanzas han evolucionado y se han innovado principalmente para afrontar crisis y
adaptarse a los cambios. Así, en el ámbito empresarial, las finanzas coadyuvan a prever crisis, ya
que, a través del diagnóstico financiero la gerencia puede identificar fortalezas, oportunidades,
debilidades y amenazas para formular estrategias de contingencia para sobrevivir y crecer.
Los principales objetivos de las finanzas se enfocan en maximizar la rentabilidad, aumentar el
valor de la empresa, disminuir el riesgo, mantener una liquidez adecuada, superar las crisis y,
aprovechar el cambio. Por eso, las finanzas se apoyan en otras disciplinas, áreas, paradigmas,
teorías, ciencias, técnicas y herramientas que facilitan la planificación, organización, dirección y
control de los recursos financieros. En esta línea, los elementos de las finanzas pueden expresarse
como componentes de un proceso o como componentes de otros aspectos más generales de la
gestión. De igual manera, se presentan relaciones directas o inversas entre las finanzas y la
planificación estratégica, cultura organizacional, liderazgo, ética y responsabilidad social, sin dejar
de lado la incidencia de la globalización y de otras áreas y procesos internos de la empresa.
Los elementos propios de las finanzas, que se sustentan en teorías financieras, son el análisis
financiero, liquidez, rentabilidad, riesgo, deuda, actividad, punto de equilibrio, financiamiento,
inversión, estrategias financieras, presupuestos, crecimiento empresarial y desempeño financiero.
Es evidente que el punto de partida del porvenir de las decisiones actuales es el análisis financiero
que cuenta con instrumentos (estados financieros) y mecanismos (comportamiento, indicadores,
punto de equilibrio, presupuestos y tendencias) para tomar decisiones alineadas al logro de los
objetivos planteados por la organización.
De acuerdo con el análisis de las tendencias que tienen los indicadores financieros, la estructura
de los balances y las variaciones de las cuentas, se identifican algunos síntomas que pueden prever
la llegada de crisis y cambios que incidan sobre el desempeño y crecimiento de la empresa. De ahí
la necesidad de contar con personal calificado y ético en el cumplimiento de procesos financieros
que son de índole estratégico, ya que las decisiones de financiamiento, inversión y administración
de activos conllevan al crecimiento del valor de la empresa que permite su supervivencia en el
largo plazo, el crecimiento de la economía de un país, la generación de empleo, la dinamización
del sistema financiero, el desarrollo de otras industrias, la satisfacción de los consumidores a través
de la generación de bienes y servicios, entre otros factores.
Por último, este estudio aporta con herramientas claves para la gerencia y la academia como son
entender la evolución de las finanzas, contar con una definición amplia de la administración
financiera, tomar en cuenta los elementos de las finanzas para la toma de decisiones, disponer de
los indicadores financieros para medir la situación de la empresa en el campo de liquidez,
rentabilidad y riesgo y prever crisis futuras mediante síntomas financieros. De este modo, se
sugiere realizar nuevas investigaciones sobre los métodos y herramientas financieras más
utilizados en empresas de América Latina con la finalidad de desarrollar aportes innovadores para
la formulación de estrategias que permitan sobrellevar crisis y adaptarse a los cambios continuos
del entorno.
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