Contenido

Presentación 1
I- Política de Endeudamiento Público (PEP) 2022-2025 y sus Adendas 5
II- Evaluación de la Política de Endeudamiento 2022-2025 con sus Adendas. Gestión de las
contrataciones, desembolsos y colocaciones en 2022. 6
IV- Evolución de la Deuda Pública del Sector Público no Financiero (SPNF) 9
V- Servicio de la Deuda Pública de la Administración Central 2022 se cumplió al 100% 11
IX- Intervención del Estado en la Economía: Inversión Social por L21,000.6 millones 13
X- Presión Tributaria y Beneficios Fiscales 14
XI- Medidas de Política Tributaria, Proyección Exoneraciones y Servicio de la Deuda
Pública de la AC. 14
XII- Política de Endeudamiento Público (PEP) 2023-2026. 16
1. Lineamientos Generales y Niveles Globales de Endeudamiento Externo e Interno. 16
2. Grado de Concesionalidad Mínimo Aceptable de Préstamos Externos a Contratar 18
3. Lineamientos de endeudamiento neto a nivel institucional 20
XIII- Capacidad Económica, Política y Jurídica del Estado 26
1. Capacidad Económica 26
2. Capacidad Política y Jurídica 28
XIV- Negociación de acuerdo con el FMI-Ancla de Deuda Fiscal 30
XV- Conclusiones 30
XVI- Recomendaciones 31
XVII- Anexos 31
a. Análisis de Sostenibilidad de la Deuda (ASD) 32
 Presentación

La Presidenta de la República, por disposición constitucional, tiene a su cargo la

Administración General del Estado y le compete dictar medidas extraordinarias en materia
económica y financiera cuando así lo requiera el interés nacional.
Dentro de este marco normativo, nos ha encomendado la misión de instaurar las bases para
una política económica de Salvaguarda de las Finanzas Públicas, Transparencia e
Integridad Financiera del Estado Socialista y Democrático, que debe ser articulada con
el Plan de Gobierno Bicentenario para la Refundación de la Patria 2022-2026, con un
enfoque orientado hacia la inversión social en beneficio del Pueblo hondureño.
La Política de Endeudamiento Público, como parte de la Política Económica, es
suplementaria de la Política Tributaria. El Estado recurre a endeudarse para cubrir su déficit
presupuestario provocado en buena medida por el diseño estructural del régimen
tributario, su aplicación, la efectividad en la recaudación, la calidad en la fiscalización de los
contribuyentes, la evasión, y la obligación de cumplir con el pago de la deuda contratada en
los últimos 12 años y sus onerosas condiciones, especialmente la deuda interna.
La deuda pública de la Administración Central pasó de USD 3,732 millones en 2009 a USD
15,679.2 millones en 2021. Lo anterior, sin incluir la deuda flotante, la deuda contratada
por la ENEE, deuda municipal, la deuda contraída a través de COALIANZA mediante las APP
y la deuda adquirida por los Fideicomisos Públicos, en cuyo caso la deuda bruta sería
aproximadamente USD 20,000.0 millones.

El Servicio de la deuda pública en base a la deuda existente y nuevas contrataciones durante

el cuatrienio 2023-2026, se estima ascienden a más de L256 mil millones (L142.1 mil
millones (55%) de amortización de capital y L107.9 mil millones (45%) de intereses y
comisiones), que vista la proyección de los ingresos, nos obligan a buscar financiamiento
para cubrir las prioridades del Gobierno enfocadas en la inversión pública productiva e
inversión social en capital humano.

1
Fuente: SEFIN
a/Proyección

A partir del golpe de Estado del 28 de junio de 2009, los regímenes siguientes instauraron
una política tributaria de privilegios afectando la recaudación y al Pueblo hondureño,
asociada al modelo de privatizaciones y a través de la aprobación de casi 40 Decretos
Legislativos, que a continuación se resumen:
i. Crearon 6 nuevos regímenes de perdones fiscales a grandes empresas,
exoneradas de la totalidad de los impuestos existentes, por períodos
prolongados o indefinidos; ampliaron beneficios de los regímenes ya existentes,
como en el caso de ZOLI por 25 años adicionales a los 49 que ya gozaban; se
agregaron nuevos impuestos exonerados, como el impuesto sobre la renta,
activo neto y aportación solidaria en el Régimen de Incentivos al Turismo que
ya gozaba de exoneraciones en impuestos sobre ventas y derechos arancelarios
para la importación;
ii. Instauraron nuevos mecanismos para acumular beneficios como la reforma que
permitió vender la mitad de su producción en el mercado interno a las empresas
en ZOLI o las cláusulas de estabilidad fiscal en los contratos de Alianzas Público
Privadas, que imposibilitan que el Estado recaude cualquier tipo de impuestos
sobre estas empresas durante 30 años;
iii. Aprobaron amnistías sobre las multas y recargos entre 2010 y 2021, y
regularizaciones para pagar apenas el 1.5% de las deudas entre el 2012 y 2019
con un sacrificio fiscal directo calculado en 7,537 millones de lempiras, sin
considerar el impacto indirecto que estas medidas tuvieron sobre la
recaudación tributaria, al permitir que las empresas maquillaran sus estados
financieros esperando que el Congreso aprobará cada año una medida similar,
que es claramente de legalización de la evasión. 20 días después de su derrota
electoral, el Gobierno saliente dejó aprobada por el Congreso Nacional y
sancionada por Juan Orlando Hernández, una nueva regularización tributaria
con un posible impacto de sacrificio fiscal por L9,298 millones, lista únicamente
para su publicación en La Gaceta que fue detenida por la presente
Administración.

2
 iv. Crearon mecanismos sofisticados para evadir el pago de impuestos dirigidos a
grandes empresas con capitales en el extranjero. El nuevo Código Tributario
eximió del pago de impuestos sobre las rentas percibidas en el exterior a
hondureños y residentes en Honduras, al cambiar el principio de renta mundial
existente en el Código Tributario de 1997 al principio de renta territorial. Antes
de 2017, si un empresario recibía dividendos por filiales de su empresa en otros
países, debía pagar impuestos sobre estos dividendos al Estado de Honduras.
Reformas administrativas y legislativas posteriores también permitieron a las
grandes empresas ocultar información sobre sus transacciones comerciales y
bancarias, como el Decreto 117-2021 que elimina la obligatoriedad a empresas
exoneradas de presentar declaraciones sobre precios de transferencia o el
secreto bancario decretado arbitrariamente por la CNBS desde 2019.
Dentro del mismo período post golpe, entre los meses de julio de 2009 y diciembre de 2021,
catorce impuestos fueron cargados al Pueblo hondureño creando mayor distorsión e
inequidad en el sistema tributario:

No. Impuesto Legislación

1 Incremento al 1.5% del impuesto de tradición de bienes inmuebles Decreto 17-2010
2 Incremento del 5% al 6% de la diferencia de la revaluación de Decreto 17-2010
activos menos la depreciación de bienes
3 Nuevo impuesto de Alquiler Habitacional (10% del precio mensual Decreto 17-2010
de renta)
4 Nuevo impuesto a boletería electrónica, rifas y encuestas (5% valor Decreto 17-2010
del boleto)
5 Nuevo impuesto a centros educativos (10% sobre excedentes) Decreto 17-2010
6 Incremento a impuestos a cigarros, cervezas y gaseosas. Nuevo Decreto 17-2010
impuesto al agua ardiente y licor compuesto.
7 Nuevo impuesto a la importación de vehículos: eco tasa s/ Decreto 17-2010
vehículos usados
8 Nuevo impuesto de tasa de seguridad: L 2 por millar Decreto 105-
2011
9 Nuevo impuesto a empresas de telefonía móvil: 1% sobre ingresos Decreto 113-
brutos 2011
10 Nuevo impuesto a exportación de minerales: 2% del valor FOB de Decreto 238-
mercancías 2012
11 Nuevo impuesto a comidas y bebidas: 0.5% de ingresos brutos Decreto 105-
2011
12 Incremento del impuesto de aportación solidaria 5% sobre rentas Decreto 218-
netas superiores a L 1 M 2013
13 Incremento de tasas del ISV del 12% al 15% y de selectivos al Decreto 278-
consumo del 15% al 18% 2013
14 Incremento al impuesto a los combustibles (ACPV) de L0.25 a la Decreto 278-
gasolina súper, L.0.09 a la gasolina regular y L.0.25 al diésel 2013

3
Se suma a esta política destructora de los bienes públicos, los contratos de Fideicomiso que
operados por comités técnicos, en forma paralela a la Administración pública, de 2012 a
2021 ejecutaron alrededor de L95,097.7 millones por fuera del Presupuesto General de
Ingresos y Egresos y la Caja Única del Tesoro (CUT), y contrajeron deudas por un monto de
L11,737.0 millones con la banca privada nacional, sin ningún registro en el Sistema de
Administración y Gestión de la Deuda (SIGADE), mientras en el sector energía, se aprobó
contratos para generación renovable (solar y eólica) a precios de hasta 18 centavos de dólar
el kilovatio hora y se suscribió contrato de fideicomiso con EEH para la lectura, facturación
y cobro del servicio de energía y la recuperación de las pérdidas con resultados críticos que
se resumen en L61,274.1 millones de deuda contratada, y L14,328.6 millones de atrasos de
pagos.
La Política de Endeudamiento Público (PEP), por mandato de Ley, corresponde al Poder
Ejecutivo, tiene carácter obligatorio y debe ser aplicada por todas las entidades del sector
público. La Comisión de Crédito Público (CCP) integrada por la Secretaría de Estado en el
Despacho de Finanzas y el Banco Central, es el ente responsable de cimentar ésta Política,
determinando los niveles globales de endeudamiento externo e interno; el grado de
concesionalidad mínimo aceptable de préstamos a contratar; y, los límites máximos de
endeudamiento neto a nivel de las instituciones, considerando la capacidad de pago y la
priorización de operaciones en función de las metas de inversión; así como las restricciones
al programa monetario y financiero.
En 2022, los vencimientos de la deuda alcanzaron L53,666.6 millones que equivalen a pagar
145 millones de lempiras cada día durante los 365 días del año.
A continuación, el registro de lo pagado en concepto de principal, intereses y comisiones:
Detalle Deuda Interna1 Deuda Externa2 Total3
Principal 18,531.5 12,781.7 31,313.2
Interés 14,953.6 6,237.3 21,190.9
Comisiones 749.6 412.9 1,162.5
Total L34,134.7 L19,431.9 L53,666.6
Nota1: Se excluye operaciones de corto plazo canceladas en el mismo ejercicio fiscal para la atención de variaciones estaciones.
Nota2: Se incluyen los pagos por alivios de deuda de las obligaciones contraídas en la Estrategia de Reducción de la Pobreza (ERP) y los
pagos por los bonos soberanos colocados en 2013, 2017 y 2020 con tasas de interés en dólares entre 5.625% y 7.50%.
Nota3: Dato preliminar.

La opción no puede ser continuar contratando deuda para pagar los intereses, comisiones
y principal de la deuda que se va venciendo, mientras L59,779.7 millones fueron exonerados
en 2022 y para 2023 se proyecta un monto de L64,562.0 millones.
Por ello exponemos este marco de Política de Endeudamiento Público, dejando claro que, la
deuda pública, especialmente la interna con altas tasas de interés representa un gran reto a
mediano plazo, por lo cual se requiere las siguientes medidas para mantener la
sostenibilidad en el largo plazo:
1) Se produzca una profunda reforma fiscal estructural que regule los privilegios
otorgados en perjuicio de las finanzas del país y del Pueblo hondureño;
2) Se suprima el secreto bancario y se combata la evasión fiscal mediante auditorías,
para impedir que los grandes capitales oculten sus ganancias en paraísos fiscales; y
3) Se adquiera inversiones productivas, especialmente en los sectores de educación,
salud, seguridad alimentaria, energía e infraestructura.

4
 I- Política de Endeudamiento Público (PEP) 2022-2025 y sus Adendas

Con el inicio del período de Gobierno 2022-2026, la Secretaría de Finanzas disponía ya de

una Política de Endeudamiento Público (PEP) 2022-2025, elaborada por las autoridades
anteriores bajo un escenario fiscal para la atención de la emergencia decretada por las
tormentas tropicales ETA e IOTA, y en el marco del Decreto Legislativo No.27-2021, que
incrementó las metas fiscales de déficit del SPNF para el 2022 de 1.0% del PIB a un rango
máximo de 2.9%, con un endeudamiento aproximado de hasta USD 2,587.3 millones.

El 27 de enero de 2022, se recibió las finanzas públicas, con una disponibilidad mínima de
recursos en la Tesorería General de la República (TGR), a pesar de la mejora en los ingresos
de 2021 respecto a 2020, debido a que se realizaron pagos de deuda flotante durante el año
2021 por un monto de L6,976.8 millones del 3 al 26 de enero de 2022, que no se apegaron
a las prioridades de pago en la forma prevista por la Ley Orgánica del Presupuesto y las
Normas Técnicas del Subsistema de Tesorería (NTSTR).

El primer pago por vencimiento del servicio de la deuda interna y externa por L14,693.9
millones, estaba previsto para marzo de 2022, y un segundo vencimiento por el monto de
L8,602.6 millones para mayo, situación que conllevó a la declaratoria de Emergencia Fiscal
y Financiera mediante Decreto Legislativo No.8-2022, que autorizó un endeudamiento de
hasta USD 2,000.0 millones para atender de manera integral y responsable la crisis
heredada.

En febrero de 2022, la Comisión de Crédito Público aprobó el Addendum No.1 a la PEP 2022-
2025, estableciendo un nuevo techo de endeudamiento alineado a la Declaratoria de
Emergencia Fiscal. Posteriormente, en el mes de julio de 2022 se aprobó el Addendum No.2
a la PEP 2022-2025 con la finalidad de esta fuese acorde a la modificación al Presupuesto
General de Ingresos y Egresos de la República del Ejercicio Fiscal 2022, aprobado mediante
Decreto Legislativo No.30-2022, que estableció un techo para el déficit del SPNF de 4.9%
del PIB, en vez de 2.9% previamente establecido. Cabe señalar que, el Presupuesto
Modificado incluyó el endeudamiento bajo la Declaratoria de Emergencia Fiscal, ya
autorizada por el Congreso Nacional.

A continuación, se presentan las modificaciones a los techos establecidos en la PEP

heredada 2022-2025:

Dato
PEP Addendum Addendum preliminar al
Detalle
2022-2025 No.1 No.2 cierre de
2022
Déficits Fiscal SPNF/PIB 2.3% a 2.9% Sin modificar 4.9% 0.4%
Déficits Fiscal AC/PIB 4.5% Sin modificar 5.9% 1.3%
Saldo Deuda Pública SPNF en valor presente1 51.2% 47.5% 48.7% 44.5%
Techo de Desembolsos Programas y Proyectos USD 517.9 mm Sin modificar USD 339.3 mm USD 123.9 mm
Techo de Contrataciones de Programas y
USD 350.0 mm Sin modificar Sin modificar USD 153.0 mm
Proyectos
Techo de Contratación de Facilidades de
- - USD 510.0 mm USD 510.0 mm
Créditos Contingentes2
USD 752.7
Techo de Apoyos Presupuestarios USD 763.7 mm Sin modificar USD 857.1 mm
mm3
Concesionalidad Ponderada mínima de toda la
20.0% Sin modificar Sin modificar 28.2%
cartera de deuda pública externa

1
El Techo Legal establecido en el saldo de la Deuda/PIB del SPNF es de 55.0% en valor presente neto respecto al PIB.
2
Solo se activa en caso de declaratoria de emergencia por desastre natural o evento de salud pública futuro y no genera costos
financieros para el Estado, ni incrementa el servicio de la deuda.
3
Monto de desembolsos recibidos del total de préstamos para apoyo presupuestario gestionados en 2022, que fue de USD
852.8 millones, de los cuales USD 645 millones fueron contratados en 2022 y USD 207.6 millones en 2021.

5
 Financiamiento Interno Total L32,251.3 mm L33,591.1 mm L52,515.0 mm L38,547.5 mm
d/c Emisión de Valores Gubernamentales L31,297.0 mm L13,426.6 mm L19,693.2 mm L5,871.5 mm
d/c Préstamos4 L954.3 mm L20,164.5 mm L32,821,8 mm L32,676.0 mm
Techo Nuevo Endeudamiento Municipal L664.3 mm Sin modificar Sin modificar L229.6 mm5
Techo Nuevo Endeudamiento ENEE L5,166.6 mm Sin modificar Sin modificar L6,285.0 mm6

El déficit de la Administración Central y del Sector Público No Financiero (SPNF) mostraron

porcentajes menores a lo programado debido a una mayor recaudación tributaria y una
menor ejecución de programas y proyectos de inversión pública, debido al proceso de
reestructuración del Gobierno, los cambios de unidades ejecutoras y los procesos de
modificación ante los entes crediticios. Como efecto colateral se produjo una menor
necesidad de financiamiento para 2022.

II- Evaluación de la Política de Endeudamiento 2022-2025 con sus

Adendas. Gestión de las contrataciones, desembolsos y colocaciones en
2022.

A partir del 27 de enero de 2022, se planteó resolver la necesidad de endeudamiento a

través de los organismos multilaterales, reduciendo la contratación en términos
comerciales (tasas de interés y plazos de mercado), obteniendo ahorros en el servicio de la
deuda por mejores condiciones contratadas. La reformulación del Presupuesto General de
Ingresos y Egresos de la República del Ejercicio Fiscal 2022, recompuso las fuentes de
financiamiento de la siguiente forma:

1. Préstamo de Apoyo Presupuestario (Sectoriales) de Organismos

Multilaterales: Del monto autorizado de USD 857.1 millones se contrataron USD
852.6 millones; de los cuales USD 207.6 millones corresponden a endeudamientos
suscritos por la administración anterior, y enviados a ratificación del Congreso
Nacional en el presente período de Gobierno, aunado a un nuevo endeudamiento
contratado por USD 645.0 millones en 2022. Para el financiamiento del presupuesto
de 2022 se realizaron desembolsos por USD 752.7 millones (87.8% del monto
presupuestado).

2. Préstamos de Contingencia: Se contrató USD 510.0 millones de préstamos para

contingencia que no afectarán el saldo de la deuda, ni tendrán un costo financiero,
ya que estos sólo se activarán en caso de la ocurrencia de una emergencia declarada
por desastre natural o evento de salud pública para la atención rápida.

3. Emisión de Valores Gubernamentales (Bonos Domésticos): Este tipo de

instrumento ha sido utilizado históricamente como mecanismo de financiamiento
para el cierre de la brecha fiscal. A través de los Adendum a la PEP, se disminuyó el
techo de la colocación de bonos internos de L31,297.0 millones a L19,693.2
millones, de los cuales al cierre de 2022 únicamente se colocaron L5,871.5
millones (que corresponde al 29.8%). La menor colocación obedeció al aumento de
la recaudación de los ingresos fiscales y un mayor financiamiento externo
concesional.
4. Préstamos Internos con Banco Central: Considerando las facultades
constitucionales de la Presidenta para dictar medidas extraordinarias en materia
económica y financiera y con base en la declaratoria de emergencia fiscal aprobada
por el Congreso mediante Decreto Legislativo No. 08-2022, se autorizó la colocación

4
Se excluyen préstamos de variaciones como manejo del flujo de caja reembolsados dentro del mismo ejercicio fiscal.
5
De conformidad a los dictámenes de capacidad de endeudamiento otorgados de forma favorable a las Alcaldías Municipales
durante el 2022.
6
La mayor colocación de bonos de la ENEE obedece a la utilización de remanentes de ejercicios anteriores.

6
de endeudamiento con el BCH por L32,821,8 millones, de los cuales se contrataron
L32,676.0 millones (99.5% del monto presupuestado). La Ley del Banco Central
de Honduras, en su artículo 40 autoriza estos préstamos de forma extraordinaria
bajo los siguientes objetivos:

4.1. Financiamiento para cubrir variaciones estacionales en los ingresos y

gastos, con un plazo máximo de 6 meses, tasa de interés de mercado y
hasta un 10% de los ingresos tributarios del año fiscal anterior.

4.2. Crédito de emergencia del BCH, mediante el acceso a recursos

provenientes de la asignación adicional de los Derechos Especiales de Giro
(DEG) por parte del Fondo Monetario Internacional para la atención de la
emergencia fiscal y financiera del sector público, destinados al pago del
servicio de la deuda interna y externa del primer trimestre de 2022; y

4.3. Préstamo por USD 1,000.0 millones, para la reactivación económica y

atención de necesidades prioritarias, a través del financiamiento de
Proyectos y Programas de Inversión Pública, utilizando el mecanismo de
reintegro de fondos nacionales que transfiera SEFIN para el pago del
servicio de deuda interna y externa. De estos recursos, al 31 de diciembre
del 2022 se alcanzó una ejecución de USD 318.1 millones; quedando un
monto por ejecutar para 2023 de USD 681.9 millones.

7
 III- Programas y Proyectos de Inversión Pública.

Durante el 2022, el techo autorizado para nuevas contrataciones fue de USD 350.0
millones de acuerdo a la PEP 2022-2025, de los cuales se contrataron préstamos por el
orden de USD 153.0 millones, destinando USD 100.0 millones (65.3%) con el Banco Mundial
para el Proyecto de Innovación a la Competitividad Rural, USD 35.0 millones (22.8%) con
ICO de España para el Proyecto Integral de Desarrollo Rural y Productividad y USD 18.0
millones (11.9%) con el BID para la Renovación de la Central Hidroeléctrica Francisco
Morazán.

Es importante señalar que el Gobierno saliente, contrató préstamos dentro del marco de la
PEP 2021-2024 por el orden de USD 656.6 millones, que, sumado a la disponibilidad para
desembolsos de los demás préstamos contratados y en ejecución, alcanzaron un monto de
USD 1,364.1 millones7 que solo pueden ser ejecutados para el fin que fueron contratados.

Estos préstamos podrán ser revisados para determinar su alineamiento con las políticas
gubernamentales vigentes, y la procedencia de su redistribución, reasignación o
desobligación, conforme lo establecido en el Artículo 79 de la Ley Orgánica del Presupuesto.

De la disponibilidad para desembolsos anteriormente señalada, dentro del Presupuesto

2023 se contempla la ejecución de USD 913.2 millones; motivo por el cual se requiere la
contratación de nuevos créditos bajo los montos recomendados en este documento, para
atender el Programa de Inversión Pública de los siguientes años ya que el remanente
existente será de USD 480 millones y se requiere un techo de contrataciones de USD 1,500.0
millones para satisfacer la estimación de desembolsos de los años subsiguientes.

Este nuevo techo de contratación son valores máximos y están en línea con la interpretación
de la Ley de Responsabilidad Fiscal (LRF) establecida en el Artículo 242 y 243 del Decreto
Legislativo 157-2022 contentivo de la aprobación del Presupuesto General de Ingresos y
Egresos de la República 2023, donde el déficit fiscal del Sector Público No Financiero no
podrá ser mayor a 4.4% del PIB y el mismo se irá reduciendo 0.5% del PIB anualmente hasta

7
Este monto no forma parte del saldo de la deuda pública hasta su desembolso, asimismo no genera intereses.
https://www.sefin.gob.hn/download_file.php?download_file=/wp-
content/uploads/2022/08/InformeIVTrim2021programasproyectos.pdf

8
llegar al 1.0% del PIB. Es importante mencionar que, si en la ejecución presupuestaria y los
ingresos durante el ejercicio fiscal se logra un déficit fiscal menor, se contratará valores más
bajos siempre dentro del mismo techo.

La ejecución de las inversiones en 2022 fue de USD 396.6 millones, desglosados así:
Proyecto de Inversión de Seguridad Ciudadana, proyectos carreteros, Fortalecimiento y
Mantenimiento de la Reserva Estratégica de granos básicos a través de la Comercialización
y Rehabilitación de Bodegas y Silos en San Pedro Sula, Danlí y Tegucigalpa, así como
Subsidio energía, diésel, LPG, energía menos de 150 KW, Bono Tecnológico, cafetalero y
ganadero, Merienda Escolar y Centro de atención personas con capacidades especiales,
Becas para Nivel Superior (Grado, Pregrado y Postgrado), Becas Bonos y matrícula gratis,
Gestión para atención de Desastres Naturales.

Entre los problemas que afectaron el nivel de ejecución y desembolsos en 2022,

encontramos:

1. Retraso en el cumplimiento de las Condiciones Previas al Desembolso por parte

de las unidades ejecutoras.

2. Importación de materiales y equipo, conforme las condicionalidades descritas

en los contratos de préstamos.

3. Reforma institucional del sector público, mediante los Acuerdos Ejecutivos

(PCM) 005-2022 y 011-2022.

4. Falta de gestión y ratificación del Congreso Nacional de al menos 72 contratos

de Obras, Bienes y Servicios que trascienden el período de Gobierno.

5. Demora en la aprobación de las no objeciones, por parte de los Organismos

Multilaterales y Bilaterales de financiamiento.

6. Debilidad en la preinversión de los estudios, diseños y costos de los programas

y proyectos, así como desajustes en el tiempo de ejecución.

7. Normativa para compras y contrataciones del Estado desfasada e ineficaz y en

el caso de los organismos internacionales, procedimientos complejos.

IV- Evolución de la Deuda Pública del Sector Público no Financiero (SPNF)8

Al cierre de 2021, el saldo preliminar de la deuda pública total del SPNF fue de USD 14,573.4
millones (equivalente a 51.9% del PIB en términos nominales), aumentando USD 1,401.6
millones con respecto a 2020 (USD 13,171.8 millones). Dicho saldo está compuesto de la
siguiente manera: Deuda Externa (DE) registró un saldo de USD 8,558.2 millones,
equivalente a 58.7% del total y 30.5% del PIB. En cuanto, a la Deuda Interna (DI) ésta fue de
USD 6,015.2 millones equivalente a 41.3% del total y 21.4% del PIB. Por deudor, el saldo de
la DI se constituye por obligaciones de la AC que equivalen a 84.3% del total, de Organismos
Descentralizados (OD) 8.7% y de las Municipalidades en 7.0% del total.

8
No incluye la deuda contratada por los Fideicomisos Públicos, Alianzas Pública-Privadas y deuda flotante.

9
El saldo de la deuda interna consolidada del SPNF, a diciembre de 2021 fue de L146,442.9
millones, superior en L33,943.6 millones a lo reportado en diciembre de 2020 (L112,499.3
millones). Por instrumento, la deuda está conformada en su mayoría por emisiones de bonos
equivalente a L117,061.1 millones (79.9%). Cabe señalar que, del total de la deuda
bonificada, L107,744.7 millones son emisiones de la AC (en su mayoría Bonos del Gobierno
de Honduras –GDH-) y L9,316.4 millones de las Empresas Públicas No Financieras,
específicamente en títulos valores de la ENEE.

Al cierre de 2021, el SPNF reportó un saldo de deuda externa de USD 8,558.2 millones,
explicado por los desembolsos recibidos al igual que la negociación de nuevas
contrataciones.

Durante las administraciones anteriores, se crearon mecanismos de participación privada

tales como Fideicomisos y Alianzas Público-Privadas que se administraron con poca
transparencia en su ejecución, que a su vez contrataron endeudamiento por fuera de la
normativa vigente, entre estos la deuda contraída a través de COALIANZA mediante las APP
que superan los USD 651.1 millones, la Deuda del Fideicomiso “Tasa de Seguridad
Poblacional” que totalizó USD 115.8 millones y la Deuda Fideicomiso de Conservación de la
Infraestructura Vial que ascendió a USD 30.5 millones. Esto sin contar con la deuda flotante
y contingente generada por este tipo de instrumentos.

10
 V- Servicio de la Deuda Pública de la Administración Central 2022 se
cumplió al 100%

Al cierre del 2022, la Secretaría de Finanzas cumplió con el pago del 100% del Servicio de
la Deuda Pública contratada y programada, compuesto de la siguiente forma:

Servicio de la Deuda de la Administración Central Pagada en 2022

Cifras en Millones de Lempiras
Detalle Deuda Interna1 Deuda Externa2 Total3
Principal 18,531.5 12,781.7 31,313.2
Interés 14,953.6 6,237.3 21,190.9
Comisiones 749.6 412.9 1,162.5
Total L34,234.7 L19,431.9 L53,666.6
Nota1: Se excluye operaciones de corto plazo canceladas en el mismo ejercicio fiscal para la atención de variaciones estaciones.
Nota2: Se incluyen los pagos por alivios de deuda de las obligaciones contraídas en la Estrategia de Reducción de la Pobreza (ERP) y los
pagos por los bonos soberanos colocados en 2013, 2017 y 2020 con tasas de interés en dólares entre 5.625% y 7.50%.
Nota3: Dato preliminar.

VI- Vencimientos del Servicio de la Deuda Pública para 2023

Se presenta a continuación la estimación mensual de los vencimientos por servicio de la
deuda pública programada para el año 2023, la cual asciende a un total proyectado de USD
2,026.5 millones, equivalentes a L50,054.1 millones:

11
 VII- Contexto Económico Internacional

De acuerdo al último informe WEO del FMI, publicado en octubre de 2022, la economía
mundial continuará su senda de desaceleración con mayor profundidad en 2023, resultado
principalmente del menor crecimiento en China, Zona Euro y EUA, debido a la
materialización de los riesgos planteados en el informe: 1. El endurecimiento de las
condiciones financieras asociada con las expectativas de aumentos más pronunciados en las
tasas de interés de los principales Bancos Centrales; 2. Una desaceleración más significativa
en China, debido a los bloqueos prolongados antes los rebrotes de Covid-19, así como el
agravamiento de la crisis del sector inmobiliario; y 3. Los efectos secundarios de la guerra
en Ucrania, debido al recorte en el suministro de gas ruso a Europa. En este sentido, el FMI
mantuvo su proyección de crecimiento económico mundial en 3.2% para 2022, mientras
que redujo a 2.7% la estimación para 2023 (2.9% presentado en el WEO de julio de 2022).
La inflación mundial ha demostrado ser más persistente de lo que se estimaba
anteriormente como reflejo de una combinación de factores de oferta (aumento de los
precios de la energía y los alimentos) y demanda (aceleración de la actividad económica
después de la recesión de 2020).
Por su parte, La inflación de EUA se desaceleró por sexto mes consecutivo, registrando a
diciembre de 2022 una variación interanual de 6.42% (7.12% el mes anterior), explicada
principalmente:

• Por la disminución en los precios de los carros usados y la gasolina.

• Comportamiento contrarrestado por el incremento en precios de los servicios de
transporte, gas público y alimentos.
Adicionalmente, El Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la Reserva Federal (FED),
en su reunión del 31 de enero y 1 de febrero de 2022, decidió incrementar en 25 puntos
básicos (pb) su tasa de referencia ubicándose en el rango de 4.50%-4.75% (rango anterior
de 4.25%-4.50%), reduciendo de esta forma la magnitud de los ajustes que se venían dando
en las reuniones anteriores (incrementos de 50 pb). Cabe resaltar que la FED considera
apropiado continuar aumentando el rango, para lograr una orientación de política que sea
lo suficientemente restrictiva como para devolver la inflación al 2.0% en el horizonte. En
ese sentido, lo anterior afecta directamente el servicio de la deuda contraída en tasa variable
por el país, así como las condiciones financieras de los nuevos créditos a contratar.

VIII- Contexto Económico Nacional

Durante 2022 las presiones inflacionarias se acrecentaron, debido a mayores costos

globales en los precios de las materias primas, combustibles, energía y alimentos; así, la
inflación se aceleró a 10.86% en julio de 2022, siendo la inflación importada el principal
determinante de esta aceleración. No obstante, la combinación de política monetaria y
cambiaria, complementadas con acciones impulsadas por el Gobierno fueron efectivas para
contener la inflación llevándola a niveles de un dígito, cerrando 2022 en 9.80%. Para 2023,
se espera que la inflación total continúe desacelerándose, en parte porque los choques de
oferta a nivel internacional continuaran disipándose (expectativas de menores precios del
petróleo y materias primas). Asimismo, se continuará con la implementación de medidas de
política monetaria, cambiaria y fiscal que seguirán contrarrestando las presiones
inflacionarias. En ese sentido, se estima que durante 2023 la inflación todavía se mantenga
por encima del rango de tolerancia establecido por el BCH (4.0% ± 1.0 pp).

12
Se prevé que para 2022 y 2023, el crecimiento del PIB se ubique en una variación de 4.0%
y entre 3.0%-3.5%, respectivamente. Los resultados del 2022, por el enfoque de la
producción, estarán siendo explicados, principalmente por la Intermediación Financiera,
derivado de los ingresos provenientes de un mayor volumen de préstamos al sector privado
y la prestación de más servicios bancarios; la Industria Manufacturera debido a la demanda
externa e interna de arneses, prendas de vestir, alimentos, productos farmacéuticos y otros
productos manufacturados; el Comercio, por mayor demanda de bienes e insumos para la
industria y para el consumo de las familias, principalmente alimentos, medicamentos y
combustibles; los Hoteles y Restaurantes, explicado por el incremento en la demanda de
servicios de comida vía plataformas digitales y por el dinamismo en el sector turismo
nacional, procedente de la normalización de viajes y actividades sociales; los servicios de
transporte y almacenamiento, por mayor movimiento de carga de productos importados y
exportados y por mayor movilidad de personas.

IX- Intervención del Estado en la Economía: Inversión Social por L21,000.6

millones

De acuerdo con el artículo 328 de la Constitución de la República, el Sistema Económico de

Honduras se fundamenta en principios de eficiencia en la producción y justicia social en la
distribución de la riqueza y el ingreso nacional, así como en la coexistencia armónica de los
factores de la producción que hagan posible la dignificación del trabajo como fuente
principal de la riqueza y como medio de realización de la persona humana.
Dada la crisis inflacionaria internacional derivada del aumento de los combustibles como
consecuencia de la guerra entre Rusia y Ucrania, durante 2022 el Gobierno de la República
intervino en la economía mediante el otorgamiento de subsidios a la Energía, Combustible,
Gas LGP, de los cuales se pagó en 2022 un monto de L4,323.8 millones. Este subsidio
contribuyó a disminuir los efectos del alza de precios. La mejora en la focalización de estos
subsidios para aplicarse a las personas más vulnerables debe mantenerse como parte de los
desafíos.
De igual manera el Gobierno de la República implementó a través del Decreto No.03-2022,
Artículo 2, una reducción en el precio de la gasolina súper, gasolina regular y diésel en
$0.4140 por galón, lo que equivale a aproximadamente diez lempiras por cada galón. La
inversión social por esta medida alcanzó los L4,622.5 millones.
Además de lo anterior, se atendió al sector agropecuario con el Bono Tecnológico, Bono
Cafetalero y el Bono Ganadero que en conjunto asciende a un monto de L1,000 millones
con el objetivo de mejorar los ingresos de las familias, mejorando la productividad por área
cultivada y garantizando la seguridad alimentaria.
Asimismo, el Gobierno a través del Banco Hondureño para la Producción y la Vivienda
(BANHPROVI), contribuyó a dinamizar la economía apoyando a los sectores productivos y
al sector vivienda con una reducción histórica en las tasas de interés, generando
oportunidades de empleos en la población hondureña. Todo lo anterior, con el objetivo de
tener acceso a capital de trabajo, a compra de maquinaria, sistemas de riego y equipos para
la producción con tasas de interés altamente competitivas, desembolsando un monto al
cierre de 2022 de L6,480.2 millones.
Por otra parte, el Gobierno mediante el plan de inversión pública, realizó inversión
productiva (carreteras, infraestructura, sistemas de riego, reparación de escuelas, etc.) por
un monto de US$100.1 millones, equivalentes a L2,476.3 millones.
La inversión social en desarrollo humano, enfocada en la población más vulnerable,
mediante asistencias sociales para aumentar principalmente la capacidad adquisitiva por

13
un monto de US$84.8 millones, equivalentes a L2,097.8 millones los cuales fueron
destinados a la entrega de ayuda social a personas, gestores de salud, formación de
capacidades profesionales y ayudas sociales a través de transferencias monetarias para el
fortalecimiento de capacidades a productores, ayuda social a personas, y transferencias
monetarias a organismos externos para compra de vacunas para la lucha contra el COVID-
19, manejo de bosques, cuencas y conservación del medio ambiente, por un monto
aproximado de L457.2 millones.
X- Presión Tributaria y Beneficios Fiscales

La presión tributaria para el 2023, se proyecta alrededor de 17.3%, no se contemplan

nuevos impuestos, ni el aumento de estos, siendo Honduras el tercer país con mayor presión
tributaria en la región.

Asimismo, el Estado de Honduras deja de percibir ingresos tributarios por otorgar

beneficios fiscales (exoneraciones y exenciones fiscales) por alrededor del 7.0% del PIB, los
cuales para 2022 se estiman en un monto de L59,779.7 millones y para 2023 se proyecta un
monto de L64,562.0 millones. Es importante mencionar que, Honduras tiene los beneficios
fiscales más altos de la región, colocándolo en el primer lugar en Centroamericana y
segundo lugar en América Latina.

Presión Tributaria 2010-2021

21.0%

19.0%

17.0%

15.0%

13.0%

11.0%

9.0%

7.0%

5.0%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Costa Rica 12.5% 12.8% 12.7% 12.9% 12.6% 12.8% 13.0% 12.8% 12.7% 12.9% 11.9% 13.9%
El Salvador 15.6% 15.7% 16.1% 17.0% 16.7% 16.7% 17.2% 17.6% 18.0% 17.7% 18.5% 20.1%
Guatemala 10.4% 10.9% 11.0% 11.1% 11.0% 10.4% 10.8% 10.8% 10.7% 10.5% 10.1% 11.7%
Honduras 14.4% 14.8% 14.7% 15.1% 17.0% 17.3% 18.3% 18.3% 18.4% 17.5% 14.8% 17.3%
Nicaragua 13.7% 14.5% 15.0% 15.0% 15.3% 15.6% 16.2% 16.6% 15.7% 17.6% 17.2% 19.1%
República Dominicana 12.3% 12.4% 13.1% 13.6% 13.4% 12.9% 13.0% 13.2% 13.2% 13.3% 12.4% 14.4%
Panamá 10.5% 10.2% 11.0% 10.7% 9.7% 9.4% 9.7% 9.2% 9.3% 8.2% 7.4% 7.1%

Fuente: SECMCA 2023

XI- Medidas de Política Tributaria, Proyección Exoneraciones y Servicio de

la Deuda Pública de la AC.

La revisión exhaustiva y focalizada de las exoneraciones y perdones fiscales, (7.0% del PIB),
especialmente sobre la base histórica de los montos condonados y su impacto sobre el
crecimiento económico y generación de empleos, permitirá definir una nueva política de
fomento a la inversión extranjera, potenciando y compitiendo por los incentivos
gubernamentales. Esta revisión debe contribuir a la disminución de las necesidades de
financiamiento presupuestario y asignar recursos en las áreas de educación, salud,
seguridad, entre otros. De igual manera, la revisión de las exoneraciones ayudaría a hacer
más equitativo el sistema de recaudación y crearía un espacio fiscal para el desarrollo social
e impulsar la inversión.

Una propuesta legislativa ha sido elaborada por el SAR, orientada a la regulación dentro de
parámetros universalmente aceptados y que suprimen los excesos otorgados. La presión

14
tributaria pasaría de 17.4% del PIB a 18.1% del PIB para 2023, y a un promedio de 18.2%
del PIB para los siguientes años.

La reforma de leyes que conllevan exceso de incentivos fiscales y la constatación del abuso
en el goce de los mismos, así como de aquellas que limitan las competencias administrativas
otorgadas por ley a la SEFIN, el SAR y la Administración Aduanera; poner fin a la aprobación
de decretos legislativos que promueven las exoneraciones y exenciones fiscales, como única
forma de incentivar la inversión en el país; generar acciones encaminadas a la prevención
y combate de la evasión y elusión fiscal, y judicializar casos por defraudación fiscal, son
algunas de las acciones requeridas.

Para el presupuesto de 2023, la Inversión Pública alcanza L71,847 millones distribuidos de

la siguiente manera: Energía (L.25,758.6 millones), Protección Social (L.8,785.9 millones),
Carreteras (L7,051.7 millones), Seguridad Alimentaria (L.5,292.1 millones), Salud
(L.4,980.1 millones), Fortalecimiento Institucional (L.3,722.3 millones), Educación
(L.2,283.1 millones), entre otros alineados a las prioridades de Gobierno.

Cabe destacar que la estimación actual de ingresos, no alcanzan a cubrir los gastos
corrientes y servicio deuda, de modo que se requiere de financiamiento para la inversión
pública y bienes capitalizables. Los ingresos corrientes no son suficientes para cubrir las
necesidades prioritarias del Gobierno. De no tomar ninguna medida para corregir y
equilibrar las finanzas públicas, la administración pública está expuesta a continuar
endeudando al país, mientras la proyección de las exoneraciones fiscales supera la
proyección del servicio de la deuda pública bajo el escenario de esta PEP como se muestra
a continuación:

15
 Inequidad del Sistema Económico Reflejada en Cifras
(Millones de Lempiras)
500,000.0

450,000.0

400,000.0

350,000.0

300,000.0

250,000.0

200,000.0

150,000.0

100,000.0

50,000.0

0.0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022a/ 2023a/ 2024b/ 2025b/ 2026b/ 2027b/ 2028b/ 2029b/ 2030b/ 2031b/
Presupuesto Aprobado AC 75,675.3 79,558.7 89,544.4 104,624.7 105,011.4 123,275.6 130,499.5 140,750.5 152,356.8 155,483.2 162,435.7 213,227.7 234,540.9 253,773.3 274,582.7 297,098.4 321,460.5 347,820.3 376,341.5 407,201.5 440,592.1
Ingresos Tributarios 49,543.9 53,299.3 56,726.7 68,598.5 79,863.1 90,965.5 99,226.4 106,065.8 107,445.7 86,485.9 118,359.6 132,162.1 144,236.7 156,240.9 169,760.8 183,935.1 200,552.7 218,943.4 238,997.5 260,834.5 284,730.6
Servicio de la Deuda AC** 9,802.4 13,522.0 18,504.2 30,329.0 31,001.0 27,467.7 33,468.9 33,914.8 39,849.3 52,607.2 39,871.9 53,666.6 49,770.2 64,575.1 71,713.5 70,803.3 89,444.3 71,799.1 69,134.9 92,558.7 53,081.6
Gasto Tributario 18,752.8 21,398.4 22,603.1 25,760.5 29,695.0 34,244.0 37,000.0 40,060.0 41,582.9 39,731.0 49,755.4 59,779.8 64,562.2 68,802.8 73,289.0 78,527.6 84,872.2 92,636.0 98,398.9 106,477.9 115,378.1
Endeudamiento Neto Requerido 18,611.1 16,794.3 30,585.2 14,708.0 12,485.6 13,591.7 28,918.8 13,303.6 16,611.4 52,091.3 33,353.2 27,793.6 33,771.6 47,745.4 47,047.4 69,111.5 42,409.5 45,284.9 42,386.0 40,603.3 44,849.6
Inversión Pública 12,655.2 13,774.7 17,195.8 12,274.8 11,650.1 13,812.4 15,063.9 11,212.3 9,165.1 7,121.0 9,030.7 51,175.4 71,847.0 46,870.2 47,519.0 49,557.9 53,522.6 57,804.4 61,850.7 67,417.3 71,799.4

Presupuesto Aprobado AC Ingresos Tributarios Servicio de la Deuda AC** Gasto Tributario Endeudamiento Neto Requerido Inversión Pública

Fuente: SEFIN
a/Presupuesto
b/Proyección
** Valor proyectado sujeto a modificación según fluctuaciones por tipo de cambio en la moneda

XII- Política de Endeudamiento Público (PEP) 2023-2026.

1. Lineamientos Generales y Niveles Globales de Endeudamiento Externo e

Interno.

Como política para contrarrestar el entorno internacional que se espera afecte la economía
del país, el Presupuesto 2023 se elaboró contracíclico debido a que incorpora erogaciones
destinadas a estimular la economía mediante programas y proyectos de inversión
productiva y apoyo social, generando empleo e incentivando la producción, aumentando la
demanda de bienes y servicios tanto nacional como extranjeros.

1.1. Se priorizará el financiamiento que tenga por objetivo dinamizar la

economía del país, a través de la generación de empleo, proyectos de
infraestructura, carreteras, construcción de hospitales, construcción y
reparación de escuelas; así como el fomento de la micro, pequeña y mediana
empresa.

1.2. Se mantendrán los programas y proyectos de producción agrícola, así como

las transferencias directas a la población de extrema pobreza.

1.3. Mecanismos de Mitigación y Adaptación al Cambio Climático: las

Instituciones del Sector Público deberán considerar dentro de sus
Presupuestos institucionales, iniciativas relacionadas a la mitigación,
adaptación y resiliencia climática orientadas a la adopción de medidas
conducentes al desarrollo de políticas y acciones que aporten al
cumplimiento de la Contribución Nacional Determinada presentada ante la
Convención Marco de las Naciones Unidas para el Cambio Climático.

1.4. La SEFIN formulará la Estrategia de Financiamiento Climático, con el

propósito de impulsar cambios estructurales en el comportamiento de las
finanzas públicas, para lo cual deberá identificar los fondos de la
cooperación internacional que permitan realizar esta actividad, incluyendo

16
 mecanismos de condonación de deuda por ambiente que sirvan para
financiar iniciativas de crecimiento económico sostenible.

1.5. En el caso específico de los Proyectos de las Represas de Usos Múltiples

(PRUM4) de Morolica, El Tablón, Jicatuyo y Los Llanitos se podrán buscar
mecanismos financieros que podrán incluir vehículos especiales para su
construcción, operación y transferencia, reafirmando que la propiedad y el
dominio continuará siendo del Estado.

1.6. Se establece como techo máximo de saldo de deuda pública (externa e

interna) del SPNF en valor presente con relación al PIB un porcentaje del
55% para finales de 2023.

1.7. El otorgamiento de avales, fianzas o garantías de respaldo de obligaciones

contraídas por entidades del Sector Público únicamente será válido si el
mismo cuenta con la formalización oficial que para tal efecto emita la
Secretaría de Finanzas.

1.8. La SEFIN podrá realizar operaciones de gestión de pasivos con el propósito

de mitigar riesgos financieros y/o mejorar el perfil de vencimientos de la
cartera de la deuda pública. Dentro de las operaciones de gestión de pasivos
se contemplan: la conversión, consolidación, renegociación,
refinanciamiento, canje o permuta, compra o rescate anticipado y
suscripción de contratos de derivados financieros.

Dentro de las operaciones de gestión de pasivos, buscará realizar una

política de cobertura de riesgo financieros que permita al Estado, reducir la
exposición a la volatilidad sobre las tasas de interés, tipos de cambio y otras
condiciones financieras, para lo cual podrá solicitar Asistencias Técnicas que
le permitan utilizar las mejores prácticas internacionales para este tipo de
instrumentos.

1.9. El endeudamiento público autorizado mediante la emisión de bonos y

obtención de préstamos es de carácter fungible y por lo tanto podrá
redistribuirse mediante financiamiento interno o externo, cuando existan
condiciones financieras y de mercado que propicien dicha fungibilidad de
una fuente a otra, en lo que se respecta al mercado interno o externo, tipo de
moneda, plazos y demás términos que impacten el financiamiento, siempre
y cuando no se exceda el monto autorizado.

1.10. Ninguna entidad del Sector Público podrá iniciar trámites para realizar
operaciones de crédito público sin la autorización por escrito de la
Secretaría de Estado en el Despacho de Finanzas, asimismo la negociación
de los empréstitos del Sector Público corresponderá a la SEFIN a través de
la Dirección General de Crédito Público (DGCP), en conformidad con la
normativa vigente.

Asimismo, con el objeto de asegurar la coordinación de la política monetaria,

crediticia y cambiaria con la política financiera y fiscal, se requerirá
dictamen previo del Directorio del Banco Central de Honduras (BCH).

17
 1.11. El endeudamiento buscará el balance óptimo de tasa fija, variable y de plazos
bajo un nivel de riesgo y costo prudente.

Techos Globales de Endeudamiento Externo e Interno

Detalle 2023 2024 2025 2026
Déficits Fiscal SPNF/PIB 4.4% 3.9% 3.4% 2.9%
Déficits Fiscal AC/PIB 5.8% 5.2% 4.8% 4.3%
Saldo Deuda Pública SPNF en valor presente9 48.1% 50.1% 51.1% 54.4%
Techo de Desembolsos Programas y USD 913.2 mm USD 1,163.1 USD 1,257.4 USD 941.9 mm
Proyectos mm mm
Techo de Contrataciones de Programas y USD 1,500 mm USD 750.0 mm USD 250 mm USD 250 mm
Proyectos
Techo de Contratación de Facilidades de - - - -
Créditos Contingentes10
Techo de Desembolsos en Apoyos USD 669.0 mm USD 578.7 mm USD 472.3 mm USD 1,086.7
Presupuestarios mm
Concesionalidad Ponderada mínima de toda la 20% 20% 20% 20%
cartera de deuda pública externa
Financiamiento Interno Total L18,045.3 mm L37,936.3 mm L41,064.9 mm L49,724.2 mm
d/c Emisión de Valores Gubernamentales L18,045.3 mm L37,936.3 mm L41,064.9 mm L49,724.2 mm
d/c Préstamos11 - - - -
Techo de Endeudamiento Municipal L984.6 mm L947.1 mm Por Definir Por Definir

Techo de Endeudamiento Empresas Públicas L6,956.6 mm Por definir Por definir Por definir

Cabe mencionar, que las necesidades de financiamiento para el presupuesto 2023, serán
cubiertas con financiamiento externo mediante desembolsos por un monto de USD 1,582.2
millones distribuidos en programas y proyectos (USD 913.2 millones) y apoyo
presupuestario (USD 669.0 millones). Los recursos de programas y proyectos se utilizarán
para financiar inversión productiva y social en capital humano, mientras que los recursos
obtenidos mediante apoyos presupuestarios serán para apoyar al flujo de caja y otras
obligaciones financieras.

Por otra parte, se contempla financiamiento mediante la emisión de títulos y valores por un
monto de L18,045.3 millones, recursos que servirán de apoyo a la CUT. De igual forma, se
financiará con disminución de disponibilidades de años anteriores por un monto de
L20,358.5 millones, siendo recursos que no se ejecutaron en 2022 en inversión mediante
préstamo proveniente de BCH y mayores ingresos con respecto a lo presupuestado para
2022. Con base en lo anterior, parte de los recursos que se obtengan por financiamiento
serán utilizados para el pago de servicio de deuda pública.

2. Grado de Concesionalidad Mínimo Aceptable de Préstamos Externos a

Contratar

El grado de concesionalidad de un préstamo con fondos externos se mide por su

“componente de donación”, que se define como la diferencia entre el valor nominal del
préstamo y la suma de los pagos del servicio de la deuda actualizados que deberá realizar el
prestatario en el futuro (valor actualizado), expresada como porcentaje del valor nominal

9
El Techo Legal establecido en el saldo de la Deuda/PIB del SPNF es de 55.0% en valor presente neto respecto al PIB.
10
Solo se activa en caso de declaratoria de emergencia por desastre natural o evento de salud pública futuro; mientras no se desembolse no
genera costos financieros para el Estado, ni incrementa el servicio de la deuda. El techo será definido en base a la demanda producida por la
Emergencia.
11
Se excluyen préstamos y letras para la atención de insuficiencias estacionales de caja de Ingresos y Gastos a ser reembolsados dentro del
mismo ejercicio fiscal.

18
del préstamo. Cuando la tasa de interés del préstamo es menor que la tasa de descuento, el
valor actualizado de la deuda es menor que su valor nominal, y la diferencia refleja el
componente de donación (positivo) del préstamo. En el caso de Honduras debe alcanzar al
menos 35% en endeudamientos individuales. De igual forma, puede existir la modalidad de
endeudamiento combinado con varias fuentes financieras para un mismo programa o
proyecto.

Del período 2012 al 2021, la concesionalidad ponderada de la cartera se redujo en 18.4%

producto de la política del Gobierno de entrar en los mercados internacionales de capital,
con la colocación de bonos soberanos que no poseían ningún grado de concesionalidad al
ser a tasas de mercado por un total de USD 2,300 millones, con plazos promedios entre 7 y
11 años y tasa de interés entre 5.625% y 8.75%, como se puede apreciar en el cambio de la
concesionalidad a partir de 2013, en la tabla siguiente:

Se estima que la concesionalidad continúe disminuyendo principalmente por el

encarecimiento de las condiciones financieras internacionales, que a su vez incrementa el
costo de fondeo de nuestras instituciones acreedoras, por lo cual es necesario crear medidas
para mejorar la calidad del gasto y del endeudamiento público.

Honduras, al ser un país de renta media-baja, con acceso a los mercados de capitales, la
disponibilidad de recursos altamente concesionales es limitada. Las ventanillas que ofrecen
estos recursos se han reducido, razón por la cual se deben identificar nuevas fuentes de
financiamiento con mayor nivel de concesionalidad para la obtención de recursos externos
bajo las mejores condiciones financieras posibles y procurando un balance efectivo entre el
costo y riesgo de la cartera de deuda pública externa.

En base a lo anterior para programas y proyectos que se consideren prioritarios el requisito

mínimo de la concesionalidad requerida será del 35.0%; esta puede ser lograda mediante la
combinación de una o más fuentes de financiamiento cuyas condiciones financieras
proporcionen la concesionalidad establecida (“blending”).

Debido a que las condiciones actuales de los mercados financieros son al alza, cuando no se
encuentren fuentes financieras que permitan este nivel de donación, se deberá garantizar
su financiamiento contratando deuda siempre y cuando, la concesionalidad ponderada
mínima de toda la cartera de deuda pública externa se mantenga por encima del 20.0%.

Para el cálculo de la concesionalidad ponderada, no se incluye el financiamiento interno.

Este ha sido contratado históricamente a tasas de mercado, por lo cual es un instrumento
que es apetecido por los inversionistas privados y públicos. A partir del 2021 producto de
un exceso de liquidez en la economía, se observó una reducción en la tasa de interés de los
bonos nacionales, tendencia que continuó en 2022 aunado a la disminución de las
necesidades de financiamiento del Gobierno, con este instrumento.

La banca comercial y las Administradoras de Fondos Privados, junto con los Institutos de
Previsión Públicos y el Sector Financiero Público, han participado activamente en el
mercado doméstico de deuda, por la seguridad de la inversión, contra las tasas de interés
vigentes.

19
 3. Lineamientos de endeudamiento neto a nivel institucional

A continuación, se establecen los siguientes lineamientos de endeudamiento neto a nivel

institucional para la Administración Central, Gobiernos Locales, Empresas Públicas y
Fideicomiso y Alianza Público-Privadas, que se detallan a continuación:

3.1. Lineamientos Específicos de financiamiento para la Administración

Central

El portafolio de la deuda pública de la Administración Central deberá mantener un nivel de

diversificación adecuado, entre financiamiento externo e interno; bajo un principio de
minimización de costos y riesgos, priorizando aquellas contrataciones bajo las mejores
condiciones financieras posibles con lo que se garantice la sostenibilidad de la deuda en el
mediano y largo plazo.

Financiamiento Externo:

1. Todo Financiamiento Externo a ser gestionado y contratado por la

Administración Central previo a su proceso normal de obtención de recursos
deberá estar de acuerdo a las prioridades de la Presidencia de las República, de
igual manera deberá formar parte del Programa de Inversión Pública y contar
con la Nota de Prioridad que para tal efecto emitirá las SEFIN.

2. Ninguna entidad del Sector Público podrá iniciar trámites para realizar
operaciones de crédito público sin la autorización por escrito de la Secretaría de
Estado en el Despacho de Finanzas, asimismo la negociación de los empréstitos
del Sector Público corresponderá a la SEFIN a través de la Dirección General de
Crédito Público (DGCP), en conformidad con la normativa vigente.

Asimismo, con el objeto de asegurar la coordinación de la política monetaria,

crediticia y cambiaria con la política financiera y fiscal, se requerirá dictamen
previo del Directorio del Banco Central de Honduras (BCH).

3. Respecto a los desembolsos provenientes de préstamos externos, únicamente

las personas autorizadas para solicitar los mismos serán los Titulares de las
Instituciones de la Administración Central mediante la autorización de la
Secretaría de Estado en el Despacho de Finanzas, a fin de contar con las
previsiones presupuestarias para la respectiva regularización, además del
cumplimiento de metas de desembolso de fondos externos.

4. Las instituciones que administren fondos de desembolsos provenientes de

préstamos externos que presenten irregularidades como ser gastos no elegibles
en sus estados financieros auditados o problemas de ejecución de actividades
deberán suspender las solicitudes de desembolsos ante el Organismo
Financiador, hasta subsanar dichas situaciones.

5. Los desembolsos solicitados por una institución de la Administración Central

que provengan de préstamos contratados en ejercicios anteriores, y que no
fueron utilizados en el tiempo correspondiente, deberán guardar coherencia
con la capacidad de ejecución y la prioridad estratégica de los programas y
proyectos de inversión pública del Gobierno, considerando como limitante el
espacio fiscal disponible; por lo tanto, la incorporación presupuestaria de estos
fondos deberá ser autorizada por la SEFIN.

20
 6. La obtención de financiamiento externo, a través de distintos instrumentos
financieros, deberá basarse en una evaluación de los términos y condiciones
más beneficiosas para la contratación de estos, que incluya disponibilidad y
calidad de procedimientos documentados para la contratación de préstamos
externos, incluyendo asesoría legal durante todo el proceso.

7. Para el financiamiento con fondos externos para proyectos y programas que se

consideren prioritarios y para los cuales no se encuentren fuentes financieras
que permitan la concesionalidad requerida; se deberá garantizar su
financiamiento contratando deuda en términos comerciales, siempre y cuando,
la concesionalidad ponderada mínima de toda la cartera de deuda pública
externa se mantenga por encima del 20%.

8. Para el techo de nuevas contrataciones en 2023, la SEFIN podrá redistribuir,

reasignar o reorientar los fondos provenientes de crédito externo,
contemplando la desobligación de un monto específico de un determinado
contrato de préstamo suscrito y reorientación del monto desobligado mediante
la contratación de un nuevo crédito externo, de acuerdo con las prioridades
definidas por parte del Gobierno.

9. La SEFIN podrá emitir cuando crea conveniente en el mercado internacional de

capitales Bonos Soberanos de la República de Honduras, de acuerdo con las
prácticas internacionales y la legislación del lugar donde se registren las
colocaciones de los bonos. En el caso de los PRUM4 o de proyectos de Cambio
Climático se podrá emitir para su financiamiento bonos temáticos (verdes,
azules, sociales) y sostenibles.

10. En cumplimiento al Artículo 56 de las Disposiciones Generales del Presupuesto

vigente, la SEFIN con el propósito de mitigar los riesgos financieros de la cartera
de la deuda pública, dentro de las operaciones de gestión de pasivos, buscará
realizar una política de cobertura de riesgo financieros que permita al Estado,
reducir la exposición a la volatilidad sobre las tasas de interés, tipos de cambio
y otras condiciones financieras, para lo cual podrá solicitar Asistencias Técnicas
que le permitan utilizar las mejores prácticas internacionales para este tipo de
instrumentos.

Financiamiento Interno:

La SEFIN podrá utilizar endeudamiento interno de acuerdo con los techos aprobados, como
fuente de financiamiento a fin de reducir exposición a choques externos, por lo que seguirá
emprendiendo acciones para avanzar en el desarrollo del mercado doméstico:

Financiamiento Interno de Corto Plazo:

Con la finalidad de contar con instrumentos financieros que permitan honrar de manera
oportuna las obligaciones del Gobierno, la SEFIN podrá emitir deuda pública interna
mediante Letras del Gobierno de Honduras (GDH) y Letras de Tesorería, según el
“Reglamento General de Negociación de Valores Gubernamentales del Gobierno de
Honduras”.

21
Las Letras de Tesorería utilizadas para cubrir insuficiencias estacionales de caja, no tendrán
un efecto presupuestario en los ingresos y gastos, siempre y cuando sean cancelados dentro
del mismo ejercicio fiscal.

Financiamiento Interno de Mediano y Largo Plazo:

1. Se podrán emitir series de instrumentos de valores gubernamentales que cumplan

con las mejores prácticas y características de estandarización regional del Sistema
de Integración Centroamericano, SICA (moneda nacional, renta fija, vida de mediano
y largo plazo) pudiendo hacer uso en menores cantidades de instrumentos a tasa
variable o indexados a la inflación. en la medida de lo posible, mantener o mejorar
los indicadores de riesgo de deuda. Estas emisiones buscarán cumplir con los
objetivos de mitigación de riesgos en base a los análisis internos de costo/beneficio
y estarán enmarcadas con la Estrategia de Endeudamiento Público, elaborada por la
DGCP, referente a la gestión del portafolio de deuda pública.

2. El Poder Ejecutivo, por medio de la Secretaría de Estado en el Despacho de Finanzas,

durante el Ejercicio Fiscal 2023, podrá pagar mediante bonos las cuotas que el
Estado como patrono deba aportar a los institutos de previsión social hasta un
máximo del cincuenta por ciento (50%); en caso de ser necesario se autoriza a
negociar porcentajes distintos a éste. Asimismo, se autoriza a la Secretaría de
Estado en el Despacho de Finanzas, a pagar mediante emisión de bonos, las
obligaciones de aportes patronales pendientes de pago de ejercicios anteriores,
previa negociación con el Instituto de Previsión.

3. La Secretaría de Estado en el Despacho de Finanzas podrá realizar operaciones de

permuta o refinanciamiento de bonos vigentes o al vencimiento por otros bonos,
con el propósito de minimizar el riesgo y mejorar el perfil del portafolio de la deuda.
En el caso de permutas de títulos con fecha de vencimiento en años posteriores al
año en curso, éstas no afectarán el techo presupuestario del endeudamiento público
interno aprobado en el Presupuesto General de la República para el presente año,
sin embargo, los intereses devengados que sean capitalizados y el incremento
nominal que exista en la deuda como parte del proceso de permuta, sí contarán
contra el techo autorizado.

4. Se autoriza a la Secretaría de Estado en el Despacho de Finanzas, para que proceda

a realizar colocaciones de los saldos disponibles de la emisión de bonos autorizados
para financiar los gastos del Ejercicio Fiscal 2022, las mismas deberán ser colocadas
en moneda nacional. Los recursos captados por este concepto serán destinados a
honrar las obligaciones originadas al cierre del Ejercicio Fiscal 2022.

5. Los bonos que adquieran las Instituciones del Sector Público incluyendo Empresas
del Estado, podrán ser negociados en el mercado primario de valores o secundario
de acuerdo con lo señalado en las Disposiciones Generales del Presupuesto vigentes.

6. La SEFIN buscará implementar las mejores prácticas de emisión en mercados

domésticos, entre las cuales podrá fomentar la formación de precios a través de
rendimientos en las ofertas recibidas, para lo cual la DGCP en coordinación con la
Tesorería General de la República, revisará las necesidades de financiamiento y la
variación de ingresos y gastos.

22
3.2. Lineamientos Específicos de los Gobiernos Locales

1. Los Gobiernos Locales previo a la formalización de un nuevo endeudamiento,

están obligadas a solicitar Dictamen de Capacidad de Endeudamiento a la
Secretaría de Estado en el Despacho de Finanzas a través de la Dirección General
de Crédito Público (DGCP), para lo cual deberán presentar la documentación
completa requerida para dicho análisis.

2. Las Municipalidades podrán contratar empréstitos y realizar operaciones

financieras con cualquier institución pública o privada que ofrezca las mejores
condiciones financieras posibles, de preferencia estatal. De ser con entidades
extranjeras, se seguirán los procedimientos establecidos en el Artículo 87 de la
Ley de Municipalidades y 71 de la Ley Orgánica del Presupuesto.

3. Las Municipalidades tendrán la potestad de emitir bonos para el financiamiento

de obras y servicios, con autorización de la Secretaría de Finanzas y contando
para dicho fin con el dictamen que para tal efecto emita el Directorio del Banco
Central de Honduras. (Artículo 88 de la Ley de Municipalidades).

4. Las Municipalidades únicamente tendrán la autorización de dedicar para el pago

de empréstitos o emisión de bonos, un porcentaje que no sobrepase el 20% de
los ingresos ordinarios anuales de la municipalidad, esto aplicará cuando se
tratare de financiar obras cuya inversión no es recuperable. (Artículo 90 de la
Ley de Municipalidades).

5. Las Municipalidades podrán comprometer como máximo hasta 30% de los

fondos de la transferencia para el pago de cuotas a préstamos, cuando se trata
de financiar obras cuya inversión sea recuperable y el endeudamiento no sea
mayor al período de Gobierno, caso contrario deberá ser aprobado por el
Congreso Nacional. (Disposiciones Generales del Presupuesto vigente).

6. Para la obtención de empréstitos o readecuación de deuda con entes nacionales

y/o internacionales debidamente reconocidos en el ámbito financiero, las
corporaciones municipales adscritas al Sistema de Administración Municipal
Integrado (SAMI) deberán tener disponible obligatoriamente en el sistema la
información presupuestaria y financiera para solicitar dicho dictamen.
(Disposiciones Generales del Presupuesto vigente).

7. El dictamen sobre el nivel de endeudamiento y capacidad de pago municipal

emitido por la SEFIN deberá cumplir con los indicadores establecidos en el
Artículos 19 y 39 de las Normas Técnicas del Subsistema de Crédito Público y
sus reformas y el mismo no constituirá una garantía por parte de la
Administración central.

8. Las SEFIN notificará a la Comisión Nacional de Bancos y Seguros (CNBS) el

incumplimiento por aquellas Municipalidades que contrataron endeudamiento
con la Banca Local, sin contar con Dictamen de Capacidad de Endeudamiento
establecido en la normativa vigente, para que las acciones que considere
pertinentes con los bancos que otorguen estos créditos.

23
 3.3. Lineamientos Específicos Empresas Públicas

Las empresas públicas del país proporcionan diferentes bienes y servicios a la

población, como ser el acceso al agua, energía, telefonía y servicios portuarios, entre
otros, a partir de la venta de estos bienes y servicios provienen la mayor parte de sus
ingresos. En los últimos 10 años la mayoría de las empresas públicas del país han
experimentado déficits constantes y considerables, desmejorando sus balances
generales e incrementando el endeudamiento y el costo fiscal del gobierno; es por lo
cual que la política de endeudamiento de las Empresas Públicas debe estar basada en
mejorar los riesgos operativos, financieros y contables que fueron producto de su
iliquidez y/o insolvencia. A continuación, se presenta una serie de medidas y acciones
que se realizarán en la PEP 2023-2026:

1. El Gobierno del Socialismo Democrático en base a su plan de rescate de las

empresas públicas implementará reformas integrales para cada una de ellas,
basado en un plan de medidas de apoyo a la liquidez y la solvencia y a las nuevas
leyes constitutivas acorde a las necesidades de cada empresa; estas acciones con
el propósito de alcanzar la sostenibilidad financiera y la eficiencia como elemento
fundamental para su continuidad en el negocio, competitividad y apoyo al
desarrollo económico del país.

2. Las Empresas Públicas de acuerdo con sus planes maestros, de recuperación, de

inversión y financieros podrán acceder a financiamiento externo e interno, según
sean sus necesidades y destino; para ambos casos, deberá contar con la
autorización de la SEFIN; en el caso específico de endeudamiento externo, el
mismo deberá incluir preferiblemente, condiciones concesionales. Para la
autorización, la SEFIN hará un monitoreo en las Empresas Públicas de los
indicadores de Solvencia, Liquidez y Rentabilidad, utilizando una herramienta de
seguimiento para Salud Financiera Empresarial, la cual contiene umbrales de
riesgo para cada uno de los indicadores establecidos.

3. Con el fin de evitar endeudamiento que pudiera afectar las finanzas públicas, las
Empresas de Servicios Públicos dentro del término de un año efectivo a partir de
la vigencia del Presupuesto General de Ingresos y Egresos de la República del
Ejercicio Fiscal 2023, deben proceder a efectuar el saneamiento de las cuentas
pendientes por cobrar en concepto de prestación de servicios, teniendo la opción
de realizar la subrogación para la recuperación de la deuda en mora o realizar un
arreglo de pago. (Disposiciones Generales del Presupuesto vigente).

4. La Empresa Nacional de Energía Eléctrica (ENEE) podrá realizar operaciones

para la gestión de pasivos de bonos vigentes, con el propósito de minimizar el
riesgo y mejorar el perfil del portafolio de la deuda. Las Operaciones de gestión
de pasivos que realice la ENEE no contarán contra su techo presupuestario de
endeudamiento autorizado para el presente año y, podrá realizarlo a través de
operaciones de permuta, refinanciamiento, rescate anticipado de títulos,
contratación de préstamos u otro mecanismo financiero y viable legalmente,
pudiendo acceder al mercado internacional y doméstico.

5. La ENEE, en caso de ser necesario, podrá contratar nuevo endeudamiento en

2023 hasta por un monto de L3,053.1 millones mediante emisión de títulos y
valores, contratación de préstamos, líneas de crédito u otro mecanismo
financiero legalmente viable. Asimismo, la ENEE podrá realizar las colocaciones
hasta un monto total de L3,753.5 millones de los saldos disponibles del
endeudamiento autorizado en el Ejercicio Fiscal anterior. Los recursos captados

24
 por este concepto pueden ser destinados para financiar la deuda flotante al cierre
del Ejercicio Fiscal 2022.

6. En concordancia al proceso de recuperación, el Servicio Autónomo Nacional de

Acueductos y Alcantarillados (SANAA) y la Empresa Hondureña de
Telecomunicaciones (HONDUTEL) seguirá impulsando su proceso de
saneamiento financiero, administrativo y reducción del pasivo laboral, dado lo
anterior el Gobierno buscará financiamiento por el monto que la SEFIN pueda
obtener de espacio fiscal y se los trasladará a dicha Empresa, para cubrir las
obligaciones financieras antes mencionadas, siempre y cuando no pongan en
riesgo el cumplimiento de las reglas establecidas en la LRF.

7. Las necesidades de financiamiento originadas por la implementación del

proyecto de expansión y modernización de la Empresa Nacional Portuaria (ENP)
pueden ser cubiertas con recursos provenientes de fuentes nacionales o
extranjeras, previo análisis y aprobación por parte de la SEFIN y en cumplimiento
del marco legal vigente.

3.4. Lineamientos específicos Fideicomisos y Alianzas Público y Privadas

1. Se establece como Política de Endeudamiento la prohibición de contratar

financiamiento a través de Fideicomisos con fondos públicos y Alianzas Público-
Privadas, en vista que este tipo de estructuras no operan dentro del Sistema de
Administración Financiera del Sector Público y de la Caja Única en los términos
establecidos por el artículo 363 de la Constitución de la República.

2. La SEFIN continuará con el reconocimiento y negociación de las Obligaciones

Generadas por los Préstamos bancarios contratados por el Comité Técnico del
Fideicomiso “Fondo de Protección y Seguridad Poblacional” derogado, como una
obligación por pagar de esta Secretaría de Estado, en su calidad de
Fideicomitente, bajo operaciones de gestión de pasivos que realice en
cumplimiento del Decreto Legislativo No.66-2022, el artículo 16 del Acuerdo
Ejecutivo Número 395-2022 o las Disposiciones Generales del Presupuesto
vigente. Estos préstamos una vez formalizados serán incorporados al saldo de
la deuda pública. De acuerdo con los datos consignados se identificaron 5
préstamos suscrito por el Fideicomisos de Tasa de Seguridad Poblacional,
mismos que serán incorporados en el saldo de la deuda pública de la
Administración Central, una vez concluidos los procesos de negociación que
permitan mejorar las condiciones financieras y el perfil de vencimientos, de
acuerdo a las Disposiciones Generales del Presupuesto vigentes.

3. Para los PRUM4 se podrán utilizar mecanismos de financiamiento que podrán

incluir vehículos especiales para su construcción, operación y transferencia y/o
bonos temáticos (verdes, azules, sociales) y sostenibles; se incluye
financiamientos bilaterales como el solicitado por la Presidenta Iris Xiomara
Castro ante su homólogo brasileño, Luis Inácio Lula Da Silva.

25
 3.5. Lineamientos Específicos Avales y Fianzas

1. En el caso de los Avales, Fianzas o Garantías requerirán en primera instancia la

autorización del presidente de la República y posteriormente la aprobación del
Congreso Nacional.

2. Se prohíbe el otorgamiento de fianzas, avales o garantías a personas naturales o

jurídicas privadas, excepto en los casos de garantías que deben otorgar las
instituciones financieras del Estado como parte de su giro comercial.

3. La Secretaría de Finanzas, a través de la Dirección General de Crédito Público,

efectuará una evaluación del riesgo que implica el aval, garantía o fianzas,
pudiendo requerir la constitución de una contra garantía a favor de la Secretaría
de Finanzas.

XIII- Capacidad Económica, Política y Jurídica del Estado

La Constitución de la República, en su artículo 329 establece que “El Estado promueve el

desarrollo económico y social, que estará sujeto a una planificación adecuada. La Ley
regulará el sistema y proceso de planificación de los Poderes del Estado y las organizaciones
políticas, económicas y sociales, debidamente representadas”. Asimismo, en su artículo 331,
dispone que, “El Estado reconoce, garantiza y fomenta las libertades de consumo, ahorro,
inversión, ocupación, iniciativa, comercio, industria, contratación de empresa y
cualesquiera otras que emanen de los principios que informan esta Constitución. Sin
embargo, el ejercicio de dichas libertades no podrá ser contrario al interés social ni lesivo a
la moral, la salud o la seguridad pública.
Desde el punto de vista de la PEP, cuando la economía entra en crisis, significa un mayor
déficit fiscal que deberá ser atendido con un mayor endeudamiento, al ser la Estabilidad
Económica que garantiza el Estado, ejemplos de esto en Honduras fue la crisis bancaria del
1998-1999 que implicó la emisión de endeudamiento para evitar una corrida financiera y
contagio sistémico que afectase a la totalidad del sistema financiero, y más aún a los ahorros
del pueblo.

1. Capacidad Económica

En 2019, casi la mitad de la población (4.8 millones de personas) vivía con menos de 5.50
dólares al día, lo que convierte a Honduras en uno de los países más pobres de la región de
América Latina y el Caribe.

El Gobierno de Honduras durante 12 años consecutivos implementó una política económica

fundada en privilegios y privatizaciones, desangramiento de las mayorías con cargas
impositivas, que se reflejan en el alto grado de pobreza que creció de 59% a 75%,
aumentándose en 2.8 millones la cantidad de personas en condición de pobreza; la evasión
fiscal en el Impuesto sobre Ventas creció del 2015 al 2022 de 30.1% a 36.7%, al ser una
economía renta media-baja cuenta con una capacidad limitada para la generación de
ingresos tributarios adicionales, aunado a la política de exoneraciones, la evasión fiscal y la
alta tasa de informalidad, que afecta a aproximadamente el 70% de la población en edad de
trabajar; Por ende, es necesario mejorar la estructura del sistema tributario hondureño,

26
donde los que tienen más, también paguen más, cumplimiento así con el principio
tributarios constitucionales.

Para 2023, se prevé que el PIB muestre una variación entre un rango de 3.0% y 3.5%. El
comportamiento por el enfoque de la producción, estará siendo explicado, principalmente
por la Intermediación Financiera, derivado de los ingresos provenientes de un mayor
volumen de préstamos al sector privado y la prestación de más servicios bancarios; la
Industria Manufacturera debido a la demanda externa e interna de arneses, prendas de
vestir, alimentos, productos farmacéuticos y otros productos manufacturados; el Comercio,
por mayor demanda de bienes e insumos para la industria y para el consumo de las familias,
principalmente alimentos, medicamentos y combustibles; los Hoteles y Restaurantes,
explicado por el incremento en la demanda de servicios de comida vía plataformas digitales
y por el dinamismo en el sector turismo nacional, procedente de la normalización de viajes.

Asimismo, por el enfoque del gasto, se espera un mayor consumo final privado, explicado
por la disponibilidad del ingreso de los hogares por la recuperación de empleos -en línea
con la recuperación económica-, recepción de remesas y acceso a crédito para consumo. De
igual manera, el consumo público aumentará por mayores compras de bienes y servicios y
remuneraciones; se prevé un alza en la demanda externa de bienes como prendas de vestir,
arneses, camarón cultivado y melones y sandías.

Por otra parte, para 2023 las proyecciones indican que la inflación se desacelerará con
respecto a lo observado durante 2022 (9.80%). No obstante, ésta se mantendría por encima
del límite superior del rango de tolerancia (4.0% ± 1.0 pp), acercándose gradualmente al
límite superior del rango a partir del cuarto trimestre de 2023.

Se espera continuar con la implementación de medidas de política monetaria, cambiaria y

fiscal que seguirán contrarrestando las presiones inflacionarias.

El resultado en cuenta corriente de la Balanza de Pagos para 2023 registrará un déficit,

explicado en su mayoría por un leve crecimiento de las importaciones de bienes y servicios
y por una posible disminución en las exportaciones de bienes y servicios.

Con base en todo lo anterior, los ingresos tributarios están en línea con las expectativas
macroeconómicas de 2023. En tal sentido, la recaudación estará influenciada en gran
medida por el consumo y el ingreso disponible de los hogares, el incremento de las remesas
y el comportamiento de la inflación. Al respecto, se espera que los ingresos tributarios se
incrementen en respuesta de la actividad económica esperada.

De igual manera, cabe señalar que es importante fortalecer la capacidad operativa de la

administración tributaria tanto del SAR como de Aduanas de Honduras mediante las
reformas legales necesarias y continuar implementando medidas que amplíen la base
tributaria, fomentando la formalización y la reducción de la evasión y elusión, es
fundamental. Para ello, se deberá continuar con la estrategia de racionalizar las
exoneraciones y beneficios tributarios, mejorar los procesos de fiscalización, revisar los
requisitos para las exoneraciones y cumplir con el mandato constitucional de
proporcionalidad, generalidad, y equidad sobre la base de la capacidad del contribuyente.

En cuanto, al Análisis de Sostenibilidad de la Deuda (ASD), se realizó bajo la metodología

diseñada por el Fondo Monetario Internacional (FMI) y Banco Mundial (Ver Anexo 1), los
indicadores de sostenibilidad y liquidez se mantienen bajo los límites recomendados para
el tamaño de nuestra economía; No obstante como una alternativa al endeudamiento, el país
deberá buscar opciones solidarias que permitan la inversión pública mediante intercambios
de cooperación SUR–SUR y triangular para contribuir a romper el círculo de pobreza,

27
inestabilidad y desigualdad y que al mismo tiempo, promuevan estrategias de desarrollos
comunes.

2. Capacidad Política y Jurídica

Para implementar las reformas fiscales, así como la ejecución de la política del
endeudamiento público, se requiere un consenso en el pleno del Congreso Nacional, para
lograr la mayoría calificada. La no existencia de este tiene como resultado el atraso en el uso
eficiente de la hacienda pública, y por consiguiente la disminución en la implementación y
cobertura de las políticas de desarrollo, ejemplo de esto fueron; el retraso en la aprobación
de varios convenios de crédito externo, así como los retrasos para la adhesión ante la
Corporación Andina de Fomento (CAF). Esta última, representa una nueva fuente de
financiamiento en condiciones financieras favorables y de acuerdo a los lineamientos
establecidos en esta Política.

Jurídicamente durante todo el proceso de endeudamiento público deben cumplir con una
serie de normas formales, entre estas:

1. Los Convenios de Crédito Externo al ser tratados internacionales son celebrados por
el Poder Ejecutivo, a través de la Presidenta de la República de acuerdo a sus
atribuciones constitucionales y ratificados por el Congreso Nacional. (artículo 205,
numeral 36 de la Constitución de la República).

2. Ninguna Entidad del Sector Público podrá iniciar trámites para realizar operaciones
de crédito público externo sin la autorización por escrito de la Secretaría de Estado
en el Despacho de Finanzas. Esto incluye a los Gobiernos Locales, Empresas
Públicas, Instituciones Descentralizadas y Desconcentradas (artículo 71 de la Ley
Orgánica del Presupuesto -LOP).

3. El monto máximo de endeudamiento interno es aprobado por el Congreso Nacional

de la República, a través de los Presupuestos Anuales (205, numeral 32 y 76 de la
Ley Orgánica del Presupuesto) o mediante Decretos especiales, previo dictamen
favorable que para tal efecto emitirá la Secretaría de Estado en el Despacho de
Finanzas.

4. Los contratos de préstamo por endeudamiento que sobrepasen el período de

Gobierno deberán ser ratificados por el Congreso Nacional.

5. Para agilizar la suscripción de contratos de préstamo externo por la Secretaría de

Estado en el Despacho de Finanzas, dentro de la Ley de Fortalecimiento de los
Ingresos, Equidad Social y Racionalización del Gasto Público, en su Artículo 70
autorizó al Poder Ejecutivo para que suscriba Convenios de Crédito Externos en
virtud del estado de emergencia actual de las Finanzas Públicas, en virtud que estos
sean ratificados por el Congreso Nacional una vez firmados los mismos, en virtud de
lo dispuesto en el Artículo 245 numeral 21 de la Constitución.

6. La Deuda Pública está constituida únicamente por los compromisos financieros de

carácter reembolsable contraídos o asumidos por el Estado, a través de las
Instituciones Competentes, en virtud de las operaciones de crédito público. (artículo
65, LOP)

7. Solamente serán reconocidos los avales, garantías o fianzas otorgados

explícitamente por el Gobierno de la República de Honduras. Los contratos sin

28
 garantía explícita que contravengan esta disposición serán nulos, sin perjuicio de la
responsabilidad civil, penal o administrativo en que incurran los funcionarios que
hubieran intervenido en dichas operaciones. Se prohíbe el otorgamiento de fianzas,
avales o garantías a personas naturales o jurídicas privadas. (artículo 70, LOP)

8. Todas las entidades del Sector Público, al formular sus presupuestos anuales,
deberán regirse por la Política de Endeudamiento Público que formule la Comisión
de Crédito Público. (artículo 66, LOP)

9. Las entidades del Estado que propongan nuevos proyectos, fundamentados en las
prioridades de inversión emitidas por el Poder Ejecutivo, deberán presentarlos a la
Dirección General de Inversión Públicas, acompañados de la información que
permita el análisis técnico, económico y del impacto social para el otorgamiento de
la Nota de Prioridad, la cual será requisito para gestionar los recursos externos y
nacionales, a través de la Dirección General de Crédito Público y la Dirección General
de Presupuesto, respectivamente. (artículo 62, LOP)

10. Los proyectos de las instituciones del Sector Público, que demanden recursos
nacionales o externos, tanto de créditos como de donaciones, deberán estar
debidamente registrados y dotados de información actualizada en el Banco
Integrado de Proyectos de la Dirección General de Inversiones Públicas. (artículo
63, LOP).

11. En cumplimiento al Sistema de Cuenta Única, para la administración de los créditos

externo, de conformidad a lo establecido en el Artículo 84 de la Ley Orgánica del
Presupuesto, la Tesorería General de la República podrá aperturar cuentas
especiales en monedas extranjeras o nacionales, para fines específicos de cada
operación de endeudamiento.

12. De conformidad con el Artículo 13 de las Normas Técnicas del Subsistema de

Tesorería, en cumplimiento a requisitos de convenios de financiamiento externo
reembolsable y no reembolsable, se podrán abrir cuentas bancarias especiales,
debiendo las mismas registrarse en el Libro Banco del SIAFI, por cada convenio de
financiamiento externo suscrito por el Gobierno de Honduras, podrá existir una
cuenta bancaria especial que se acreditará con los desembolsos de los convenios de
financiamiento externo y se debitará con los traspasos de fondos a la Cuenta Única
de la Tesorería.

13. Para la salvaguarda de las Finanzas Públicas, transparencia e integridad financiera

los procesos de contratación de endeudamiento serán suscritos únicamente con
Instituciones financieras nacionales o extranjeras, debidamente reconocidas en el
ámbito financiero, o con otros gobiernos y organismos multilaterales. (Artículo 65,
LOP)

14. La Secretaría de Finanzas, a través de la Dirección General de Crédito Público,

coordinará las ofertas de financiamiento recibidas del Sector Público y tramitará las
solicitudes de autorización para iniciar operaciones de crédito público. Asimismo,
en cumplimiento de la Ley y la normativa competente, normalizará los
procedimientos de emisión, colocación, rescate de títulos, bonos u obligaciones de
la deuda pública, así como los de negociación, contratación y amortización de
préstamos en todo el ámbito del Sector Público. (artículo 82 de la Ley Orgánica del
Presupuesto).

29
 XIV- Negociación de acuerdo con el FMI-Ancla de Deuda Fiscal

El Fondo Monetario Internacional, realizó 3 visitas a Honduras durante el 2022.

La primera visita del 27 al 29 de abril se trató temas concernientes al impacto en la
economía provocado por la pandemia de COVID-19, la guerra en Ucrania, así como los
planes de reestructuración del Gobierno. Se destacó las prioridades en cuanto a la
protección de la población más vulnerable, preservar la estabilidad macroeconómica y
la disciplina fiscal, así como la formulación de políticas frente a las fuertes presiones
inflacionarias.
En la segunda visita del 20 al 24 de junio de 2022, se analizó los desarrollos económicos
recientes y las perspectivas para Honduras. A pesar del fuerte repunte de la actividad
económica, el empleo se mantiene por debajo de los niveles previos a la pandemia. La
inflación alta y creciente, impulsada por los precios internacionales de materias primas
y los choques subsecuentes, pese al gran flujo de remesas.
En la tercera visita del 26 de septiembre al 5 de octubre, se avanzó en un posible
Acuerdo que incluya la creación de un ancla de deuda basada en el financiamiento de
programas y proyectos de inversión pública y su relación con el déficit fiscal.

XV- Conclusiones
1. La Política de Endeudamiento Público, se elabora bajo una heredada Política
Tributaria inequitativa, asociada al modelo de privatización de los bienes y
empresas públicas.
2. La figura de los fideicomisos fue utilizada para recaudar los recursos provenientes
de los impuestos sobre ventas (3%), ACPV, registro de la propiedad vehicular, tasa
de seguridad poblacional, tasa turística, Ecotasa y pago de operadores de compañías
de telecomunicaciones (1% sobre ventas brutas mensuales) entre otros y
ejecutarlos por fuera de la Caja Única del Tesoro y el Sistema de Administración
Financiera (SIAFI), facilitando la corrupción.
3. En 2022 se observó una menor necesidad de financiamiento debido a un menor
déficit de la Administración Central y SPNF, una mayor recaudación tributaria y una
menor ejecución de programas y proyectos asociada al cambio y la reestructuración
del Gobierno, así como a la modificación de los contratos con los entes crediticios.
4. El contexto internacional y nacional del 2022 y las perspectivas para el 2023 han
endurecido las condiciones financieras de los préstamos que el Gobierno accede,
aunado a un menor crecimiento económico mundial proyectado para 2023 que
redujo la estimación a 2.7%.
5. El Gobierno de la República intervino directamente en la economía con más de
L21,457.8 millones mediante el otorgamiento de subsidios a la Energía, reducción
en el precio de la gasolina súper, regular y diésel, al Gas LGP que contribuyeron
efectivamente a disminuir los efectos inflacionarios sobre el alza de precios
cerrando en 2022 con una inflación de 9.80% mismas que sin la intervención
oportuna de la política monetaria y fiscal podría haberse situado cercana al 13.0%,
así como medidas orientadas a dinamizar la economía como ser la inversión pública
y social, el Bono Tecnológico, créditos del BANHPROVI.
6. No se contemplan nuevos impuestos y se ha anunciado por parte de la Presidenta
de la República, la remisión de un Proyecto de Ley de Justicia Tributaria.

30
7. (Definición de la PEP) Como política para contrarrestar el entorno internacional que
se espera afecte la economía del país, el endeudamiento a contratar será
contracíclico destinado a estimular la economía mediante programas y proyectos de
inversión productiva y apoyo social, generando empleo e incentivando la
producción, aumentando la demanda de bienes y servicios tanto nacional como
extranjeros, procurando priorizar el endeudamiento en términos concesionales, y el
uso del mercado doméstico para la administración central, así como endeudamiento
interno bajo niveles prudentes para las empresas públicas y gobiernos locales.
8. Con el fin de proteger a la población más vulnerable, preservar la estabilidad
macroeconómica y la disciplina fiscal frente a shocks externos y presiones
inflacionarias exportadas, en 2023 se continuará explorando con el Fondo
Monetario Internacional (FMI) sobre un posible Acuerdo Standby con el Gobierno
de la República.

XVI- Recomendaciones
1. Revisar los préstamos contratados de acuerdo con su nivel de ejecución y
alineamiento con las políticas gubernamentales vigentes de los programas y
proyectos en ejecución, que ascienden a USD 1,364.1 millones, para determinar su
redistribución, reasignación o desobligación para alinear con las políticas
gubernamentales vigentes.
2. Generar un Plan de Acción Integral encaminado a la prevención y combate de la
evasión y elusión fiscal, y judicializar casos por defraudación fiscal.
3. El endeudamiento público será contracíclico priorizando los programas y proyectos
de inversión productiva y social y que generen empleo, incentiven la producción,
aumentando la demanda de bienes y servicios, mecanismos de mitigación y
adaptación al Cambio Climático, como ser las Represas de Usos Múltiples, la
Construcción de Hospitales, Proyectos de Energía, Carreteras, Seguridad
Alimentaria, Salud, Educación entre otros.
4. Crear la Comisión de Tesorería, integrada por la Tesorería General de la República,
la Dirección General de Política MacroFiscal, la Dirección General de Crédito Público,
la Dirección General de Presupuesto, para revisar las necesidades del flujo de caja,
coordinar y proponer medidas orientadas a la eficiencia en el uso de los recursos de
la hacienda pública.

XVII- Anexos

31
a. Análisis de Sostenibilidad de la Deuda (ASD)

La sostenibilidad fiscal, es la capacidad que tiene el Gobierno para honrar sus obligaciones
financieras actuales y futuras. Las que están determinadas por la recaudación tributaria, el
gasto público y las decisiones sobre nuevos endeudamientos. Por lo tanto, la sostenibilidad
de la deuda se alcanza cuando el Gobierno puede mantener sus actuales políticas sin
necesidad de mayores ajustes en el futuro, para cumplir con el servicio de la deuda.
En Honduras, la sostenibilidad fiscal se entiende como la solvencia del SPNF, si el valor
presente de su balance primario12 futuro es mayor o igual al valor presente del servicio de
la deuda pública futura. Sin embargo, en temas de deuda, además de la solvencia se
considera también la liquidez, ya que la capacidad de pago de un país debe tomar en cuenta
tanto riesgos de insolvencia como iliquidez.
Por lo tanto, la liquidez se define como la situación en la cual la entidad pública dispone de
activos líquidos para cumplir con sus obligaciones financieras; una entidad es líquida si sus
activos y el financiamiento disponible son suficientes para cumplir o renovar sus pasivos
vencidos. En ese sentido es fundamental poder distinguir los dos conceptos, porque
solvencia no implica liquidez, pero la iliquidez puede llevar a aumentos en la tasa de interés,
perder acceso a los mercados financieros y por consiguiente llevaría a una situación de
insolvencia.
En cuanto, a la elaboración del ASD, se tienen que utilizar supuestos realistas para las
variables macroeconómicas. Pero también existen los factores de riesgos que son
impulsados por: la llamada "percepción del mercado", factores como la madurez de la deuda
(porcentaje de deuda de corto plazo), composición de la deuda por moneda, los tipos de
cambio, disponibilidad de activos líquidos y la base acreedora (porcentaje de acreedores no
residentes). La inversión por acreedores no residentes tiende a ser menos estable.
Para el seguimiento de la política de endeudamiento se utilizan diversos indicadores que
aseguran su debido cumplimiento de dicha política entre ellos, los indicadores de solvencia
y de liquidez. Para el caso de Honduras la plantilla utilizada para el Análisis de
Sostenibilidad de la Deuda (ASD) es proporcionada por el FMI y el Banco Mundial (BM).

12 El balance primario es el resultado de los ingresos totales menos los gastos totales ajustados por intereses pagados y recibidos.

32
 Importancia de la Sostenibilidad Fiscal

La Sostenibilidad de la Deuda es importante para los países que la alcanzan, porque les permite
invertir y lograr un crecimiento económico sostenido y robusto, al igual permite tener recursos
suficientes para ir reduciendo gradualmente la pobreza y dotar de mayor cobertura los servicios
sociales e incrementar la inversión productiva, teniendo como fin primordial no afectar la estabilidad
macroeconómica porque es uno de sus objetivos.
Para países como Honduras la sostenibilidad fiscal es clave para el manejo responsable de la política
fiscal debido a los siguientes elementos:
El principio de sostenibilidad fiscal requiere que el Gobierno mantenga un nivel prudente de
endeudamiento. Esto significa fijar un nivel de endeudamiento en el largo y mediano plazo y la manera
en la que debe alcanzarse. Teniendo como base proteger la posición financiera del Gobierno para
ofrecerle de esta forma un mejor bienestar a las futuras generaciones.
Los altos niveles de endeudamiento público pueden tener efectos negativos en la economía. Por
ejemplo, puede aumentar el costo de endeudamiento al sector privado ya sea restringiendo o
desplazando (crowding-out) algunas actividades económicas potencialmente productivas. Cuando se
tienen altos niveles de endeudamiento significa generalmente que el Gobierno enfrenta mayores
pagos de intereses sacrificando otras líneas de gasto. Asimismo, los altos niveles de endeudamiento
público significan una carga de mayores impuestos para las futuras generaciones y una reducción de
espacios fiscales para responder a eventuales shocks.
No hay un nivel óptimo de endeudamiento público para todas las circunstancias en el tiempo, pero
las características propias de la economía hondureña sugieren que un enfoque de cautela, con un
bajo nivel de deuda pública, es el apropiado.
Mantener bajos niveles de deuda le darían a Honduras mayores grados de libertad para enfrentar,
tanto las vulnerabilidades de los shocks externos como la fragilidad frente a los desastres ambientales
y permitiéndole tener más espacio para otras líneas de gasto, cuidando siempre los niveles de
endeudamiento y respetando las Reglas que establecen la LRF.
Para los acreedores externos y las calificadoras de riesgo, mantener bajos niveles de deuda pública
a través del tiempo es un indicador de sólida gestión económica y de un sano manejo de las finanzas
públicas. De ahí que el riesgo soberano de Honduras ha venido mejorando debido a los resultados
fiscales de los últimos cinco años logrando colocar el Bono Soberano en 2017 en mejores condiciones
financieras a las obtenidas en 2013.

33
En el ASD, que se elabora para Honduras, la plantilla arroja resultados sobre indicadores de
Solvencia y Liquidez para Deuda Externa;
3 Indicadores de Solvencia:
1. Deuda/PIB
2. Deuda/Exportaciones de Bienes y Servicios
3. Deuda/ingresos Totales.

2 Indicadores de Liquidez:
1. Servicio de la Deuda/Exportaciones de Bienes y Servicios + Remesas.
2. Servicio de la Deuda/Ingresos Totales.

Adicionalmente el indicador de solvencia Deuda/PIB, se calcula bajo dos componentes

Deuda Pública/PIB y Deuda Externa/PIB.
Las necesidades brutas de financiamiento pueden indicar de potenciales problemas de
liquidez. Cuando la deuda de corto plazo es alta, las necesidades brutas de financiamiento y
el servicio de la deuda son altos.
Las consecuencias negativas de una deuda alta son muchas. Vulnerabilidad a lo denominado
“sudden stops”, efecto expulsión (crowding out) de la inversión privada por alza en la tasa
de interés, pérdida de flexibilidad de política contracíclica ya que el Gobierno no puede
gastar más durante recesión cuando la deuda es alta, exceso de deuda que lleva aumento en
impuestos, y restructuración de la deuda.
Intuitivamente, la deuda de un país refleja los déficits incurridos en el pasado, por tanto, el
déficit y la deuda están directamente relacionados. El saldo de la deuda actual es igual al
saldo de la deuda anterior más el déficit más las variaciones en el tipo de cambio.
𝑆𝑎𝑙𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎 𝑎𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙
= 𝑆𝑎𝑙𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎 𝑎𝑛𝑡𝑒𝑟𝑖𝑜𝑟 + 𝑑é𝑓𝑖𝑐𝑖𝑡 + 𝑣𝑎𝑟. 𝑒𝑛 𝑒𝑙 𝑡𝑖𝑝𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑚𝑏𝑖𝑜
Un déficit necesita ser financiado, por lo que conduce a endeudamiento, el endeudamiento
a su vez aumenta la deuda y sobre el cuál debe pagarse interés, lo que a su vez aumenta el
déficit.

34
Análisis de Sostenibilidad Fiscal (ASD)
La ruta prevista de política fiscal para el periodo de 2023-2026, estará fundamentada en el
cumplimiento de la LRF y el retorno gradual al proceso de consolidación fiscal, donde se irá
reduciendo paulatinamente el déficit del SPNF en 0.5% del PIB cada año hasta llegar a un
déficit del SPNF de 1.0% del PIB.

El ASD13, se elaboró bajo la metodología desarrollada por el FMI y el BM, utilizándose

información de datos históricos (10 años) y proyecciones (20 años), en un horizonte de
tiempo hasta el año 2042, tomando en consideración los supuestos macroeconómicos que
están interrelacionados con la deuda pública (crecimiento del PIB, tasas de interés y balance
global del SPNF, entre otros). Cabe señalar, que el papel de los supuestos es significativo
para extraer choques no esperados, asimismo capturar los efectos sujetos a los umbrales
definidos en dicha metodología y evaluar los posibles riesgos resultantes.

Al respecto, se realizó el Análisis de Sostenibilidad de la Deuda (ASD) para Honduras

teniendo en cuenta las expectativas macroeconómicas tanto externas como internas de
corto, mediano y largo plazo, donde se puede concluir según el análisis que el riesgo
evidenciado en la sostenibilidad de la deuda externa es moderado.

En tal sentido, se analizaron los resultados del ASD, tanto de la deuda pública total del SPNF
y de la deuda externa pública del SPNF (Indicadores de Solvencia y Liquidez). Comenzando
con el análisis sobre los indicadores de la deuda externa pública del SPNF, siendo los que
determinan la calificación. En el cual, se observaron posibles riesgos en los indicadores
tanto de solvencia como de liquidez, en el saldo de la deuda pública externa, bajo los
supuestos asumidos con pruebas de tensión que suponen flujos no generadores de deuda y
crecimientos en el PIB real menores a los esperados, los posibles riesgos que se muestran
con pruebas de tensión son explicados principalmente por los vencimientos de los Bonos
Soberanos.

No obstante, al analizar el escenario base; los indicadores tanto de solvencia como de

liquidez se mantienen por debajo de los límites recomendados y se puede concluir que el
resultado observado es un riesgo moderado como se mencionó anteriormente.

Por otra parte, al analizarse los resultados del saldo de la deuda pública total/PIB, bajo los
supuestos asumidos, éstos se mantienen bajo el umbral recomendado en el escenario base.
En cuanto, a los escenarios bajo pruebas de tensión que suponen niveles de crecimientos
reales menores a los esperados, se observan posibles amenazas de sostenibilidad. Es
importante destacar que los escenarios de deuda pública total no determinan la calificación
de riesgo del ASD, sin embargo, establecen techos de ratios de endeudamiento prudentes
para el manejo de sostenibilidad fiscal.

En el año 2025 vence el Bono Cupón Cero, pero su efecto en el saldo de la deuda se neutraliza
porque ya tiene su financiamiento con un Bono comprado en el año 2000 al Tesoro de los
EUA. Bajo este esquema, esta prueba de tensión podría desaparecer.

Por otra parte, en el año 2025 vence el Bono Cupón Cero, pero su efecto en el saldo de la
deuda se neutraliza porque ya tiene su financiamiento con un Bono comprado en el año
2000 al Tesoro de los EUA. Bajo este esquema, esta prueba de tensión podría desaparecer.

13
Se elaboran con la metodología que incorpora a todo el SPNF. Esta práctica se implementó a partir del documento de la PEP
2017-2020, donde tanto el Documento como el ASD incluyeron el cambio de Metodología pasando de una cobertura
institucional de la AC a SPNF. Por su parte, se adoptó la Metodología del SPNF desde la actualización de la PEP 2016-2019. Lo
anterior fue motivado por una mayor cobertura institucional que establece la LRF, por lo tanto, el ASD que se elabora en
Honduras es con el nivel del SPNF y guarda consistencia con las metas establecidas en la LRF.

35
Supuestos del Análisis de Sostenibilidad de la Deuda (ASD)
Crecimiento Económico y Precios: Se considera que el crecimiento económico de
Honduras se mantendrá en promedio durante el período 2023-2026 superior al 4.0%,
mayor al promedio histórico de los últimos diez años (incluye la caída de 2020),
posteriormente para el período 2027-2042, bajo el escenario macroeconómico actual, se
prevé que la economía se mantenga con un crecimiento promedio de 4.2%.
En tanto, la inflación se estima se conserve en un dígito: alrededor de un promedio de 4.11%
para el período 2023-2043, en cuanto al tipo de cambio se proyecta una depreciación anual
en torno al 2.0% durante el mismo período.
La política fiscal: El escenario base utilizado en el ASD incorpora un ajuste fiscal en el SPNF,
de alrededor de 2.5pp del PIB durante el período 2020-2026, pasando de un déficit de 5.5%
del PIB para 2020 a 2.9% en 2026. Además, para el período 2027- 2030 ira convergiendo
hasta lograr disminuir el déficit del SPNF a 1.0% del PIB y para el periodo 2031-2042 se
estima alcanzar un déficit promedio de 1.0%. Por otra parte, se estima que tanto las nuevas
contrataciones de préstamos como los desembolsos y apoyo presupuestario del Gobierno
irán disminuyendo paulatinamente, dichas proyecciones estarán en línea con la LRF.
Condiciones de Financiamiento del SPNF: Se mantiene como principal fuente de
financiamiento los recursos externos con importante participación de organismos
multilaterales. Se espera el acceso a fuentes favorables de financiamiento con condiciones
mixtas, que por lo menos garanticen preservar una concesionalidad ponderada de toda la
cartera de deuda pública externa superior al 20% pero preferiblemente se busca que para
cada préstamo se obtenga al menos el 35% de grado de concesionalidad. Sin embargo, dada
las condiciones actuales se obtendrán préstamos en las condiciones financieras imperantes
en los mercados internacionales.
Sector externo: para el período 2023-2026 se estima un saldo deficitario en la cuenta
corriente externa promedio de 4.1% del PIB, inferior al registrado en 2022 (4.6% del PIB).
Para el período 2027-2043, se estima que el saldo deficitario de la cuenta corriente se
mantenga en un nivel sostenible con las condiciones económicas imperantes.

36
 A continuación, se presentan los cuadros resumen del ejercicio ASD: elaborados en base a
supuestos de variables internas y externas.

Consideraciones metodológicas

Para la elaboración del ASD se ha utilizado la metodología establecida en el Marco de Sostenibilidad de Deuda (MSD; o DSF por sus siglas
en inglés) de las Instituciones de Bretton Woods. El ASD incluye dos componentes; el primero examina la sostenibilidad de la deuda pública
total y el segundo la sostenibilidad de la deuda pública externa.

Una característica de la metodología es que se consideran los umbrales indicativos de la carga de la deuda o de riesgo de
sobreendeudamiento (parámetros por encima de los cuales la deuda externa alcanza niveles considerados insostenibles) para países con
desempeño medio basado en la calificación CPIA promedio de 3 años.

El marco de sostenibilidad de la deuda del FMI-Banco Mundial (DSF) utiliza umbrales de deuda externa dependientes de las políticas,
basados en el principio de que los niveles de deuda que los países de bajos ingresos pueden sostener son influenciados por la calidad de
sus políticas e instituciones. Estos aspectos son evaluados por el índice de política y evaluación institucional (CPIA por sus siglas en inglés)
compilado por el Banco Mundial. El DSF divide los países en tres categorías de desempeño: fuerte (CPIA ≥ 3.75), medio (3.25 < CPIA <
3.75) y débil (CPIA ≤3.25). Para determinar la clasificación del país, se utiliza el promedio móvil de las calificaciones de los tres años
anteriores al año evaluado. El ratio actual de Honduras es 3.33 (promedio de 3 años 2018-2020).

Umbrales indicativos de la carga de la deuda pública total

Valor Presente de la Deuda

Calidad de Políticas e Instituciones Pública Total respecto del PIB
Débiles (CPIA<=3.25) 38
Medias (3.25<CPIA<3.75) 56
Fuertes (CPIA>=3.75) 74

Umbrales indicativos de la carga de la deuda pública externa (Considerando remesas)

Calidad de políticas e instituciones

Baja Media Alta
(CPIA ≤ 3.25) (3.25 < CPIA < 3.75) (CPIA ≥ 3.75)
Valor Presente de la deuda como porcentaje
de:

- Exportaciones 80 120 160

- PIB 27 36 45
- Ingresos 200 250 300
Servicio de deuda como porcentaje de:

- Exportaciones 12 16 20
- Ingresos 18 20 22

37
 Cuadro 1. Honduras: Marco de sostenibilidad de la deuda pública del SPNF, escenario base, 2022-2042
(Porcentaje del PIB)

Efectiva Estimada Proyecciones

5/ 5/
Desviación 2021-26, 2027-41,
Promedio
2021 estándar 2022 2023 2024 2025 2026 2027 promedio 2032 2042 promedio

Deuda del sector público 1/ 51.9 55.3 55.1 56.8 57.6 60.6 59.4 50.7 32.5
de la cual: denominada en moneda extranjera 30.5 30.7 31.5 32.9 33.8 36.0 33.1 24.0 9.3

Variación de la deuda del sector público -2.3 3.4 -0.2 1.7 0.8 2.9 -1.2 -1.5 -1.5
Flujos netos generadores de deuda identificados -3.8 0.5 -0.2 -0.1 -0.5 -0.9 -1.7 -2.6 -1.4
Déficit primario 1.4 0.7 2.1 2.9 2.7 2.3 1.9 1.4 0.9 2.0 0.1 0.6 0.3
Ingresos y donaciones 30.0 29.5 29.0 28.6 28.5 28.3 29.3 29.1 28.7
de los cuales: donaciones 0.5 0.5 0.4 0.4 0.4 0.3 0.1 0.1 0.0
Gasto primario (distinto de intereses) 31.4 32.3 31.8 30.9 30.4 29.7 30.2 29.2 29.3
Dinámica de la deuda automática -5.2 -2.3 -2.9 -2.4 -2.4 -2.2 -2.5 -2.6 -2.1
Contribución del diferencial tasa de interés/crecimiento -4.4 -1.3 -1.4 -1.6 -1.7 -1.6 -1.8 -2.1 -1.9
del cual: contribución de la tasa de interés real media 1.7 0.7 0.5 0.6 0.6 0.7 0.6 0.0 -0.5
del cual: contribución del crecimiento del PIB real -6.0 -2.0 -1.8 -2.2 -2.3 -2.3 -2.4 -2.1 -1.4
Contribución de la depreciación del tipo de cambio real -0.8 -1.0 -1.6 -0.8 -0.8 -0.6 -0.7 .. ..
Otros flujos netos generadores de deuda identificados 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
Ingresos por privatizaciones (negativo) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
Reconocimiento de pasivos implícitos o contigentes 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
Alivio de la deuda (PPME y otros) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
Otros (especificar, p. ej. recapitalizazión de bancos) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
Residuo, incluidas variaciones de activos 1.5 2.9 0.0 1.8 1.3 3.8 0.5 1.0 0.0

Otros indicadores de sostenibilidad

VA de la deuda del sector público 45.4 48.7 48.1 50.1 51.1 54.4 53.5 46.6 30.7
de la cual: denominada en moneda extranjera 24.0 24.1 24.5 26.1 27.2 29.8 27.2 19.8 7.4
de la cual: externa 24.0 24.1 24.5 26.1 27.2 29.8 27.2 19.8 7.4
VA de los pasivos contingentes (no incluidas en la deuda de sector público) .. .. .. .. .. .. .. .. ..
Necesidades brutas de financiamiento 2/ 5.9 8.9 6.9 6.9 6.8 4.8 5.8 2.7 2.2
VA de la relación deuda del sector público/ingresos y donaciones (porcentaje) 151.4 165.1 165.9 175.0 179.4 192.3 182.2 160.0 107.0
VA de la relación deuda del sector público/ingresos (porcentaje) 154.2 167.7 168.3 177.4 181.6 194.5 183.0 160.5 107.0
de la cual: externa 3/ 81.5 82.9 85.6 92.5 96.9 106.7 93.1 68.2 25.9
Relación servicio de la deuda/ingresos y donaciones (porcentaje) 4/ 15.0 20.6 14.4 16.1 17.3 12.2 16.9 9.2 5.6
Relación servicio de la deuda/ingresos (porcentaje) 4/ 15.3 20.9 14.6 16.3 17.5 12.3 16.9 9.2 5.6
Déficit primario estabilizador de la relación deuda/PIB 3.7 -0.6 2.9 0.6 1.1 -1.5 2.1 1.6 2.1

Principales supuestos macroecnómicos y fiscales

Crecimiento del PIB real (porcentaje) 12.5 3.2 5.5 4.1 3.4 4.2 4.2 4.2 4.2 4.0 4.2 4.2 4.2
Tasa de interés nominal media de la deuda en moneda extranjera (porcentaje) 3.2 3.7 0.5 3.1 3.1 3.2 3.3 3.7 3.5 3.3 3.6 3.9 3.7
Tasa de interés real media de deuda interna (porcentaje) 3.9 6.1 2.0 -0.9 -1.9 -1.4 -1.9 -2.1 -2.7 -1.8 -3.7 .. -3.7
Depreciación del tipo de cambio real (porcentaje, signo + denota depreciación) -2.6 -1.9 2.8 -3.4 .. .. .. .. .. .. .. .. ..
Tasa de inflación (deflactor del PIB, porcentaje) 3.7 4.2 1.9 6.7 5.8 4.8 4.5 4.0 4.1 5.0 4.1 4.1 4.1
Crecimiento del gasto primario real (deflactado en función del deflactor del PIB, porcentaje) 15.6 1.8 5.8 7.1 1.6 1.4 2.4 1.7 6.1 3.4 4.2 4.2 4.0
Componente de donaciones del endeudamiento externo nuevo (porcentaje) .. … … 23.6 23.0 9.6 8.5 2.3 15.3 13.7 12.0 12.0 ..
Fuentes: SEFIN y BCH.
1/ Sector Público No Financiero (SPNF)
2/ Las necesidades brutas de financiamiento se definen como el déficit primario más el saldo de deuda cortoplazo al final del último período.
3/ Ingresos excluidas donaciones.
4/ El servicio de la deuda se define como la suma de intereses y amortización de la deuda a mediano y largo plazo.
5/ Los promedios históricos y y las desviaciones estándar por lo general se derivan de los últimos 10 años, si se dispone de datos.

38
 Cuadro 2. Honduras: Análisis de sensibilidad de los principales indicadores de la deuda pública 2022-2042

Proyecciones
2022 2023 2024 2025 2026 2027 2032 2042

VA de la relación deuda/PIB
Base 49 48 50 51 54 53 47 31
A. Escenarios alternativos

A1. Crecimiento del PIB real y saldo primario según sus promedios históricos 49 46 47 47 51 50 48 36
A2. El saldo primario no varía con respecto a 2013 49 48 51 53 57 58 64 69
A3. Crecimiento del PIB permanentemente más bajo 1/ 49 49 52 55 60 62 71 111

B. Pruebas de tensión

B1. Crecimiento del PIB real según el promedio histórico menos una desviación estándar en 2014-2015 49 53 62 66 74 76 85 97
B2. Saldo primario según el promedio histórico menos una desviación estándar en 2014-2015 49 48 51 52 55 54 47 31
B3. Combinación de B1-B2 usando shocks equivlaentes a media desviación estándar 49 49 52 55 60 61 63 62
B4. Depreciación real excepcional de 30% en 2014 49 58 60 60 64 63 58 44
B5. Aumento de otros flujos generadores de deuda equivalente a 10% del PIB en 2014 49 58 60 60 64 63 55 38

VA de la relación deuda/ingresos 2/

Base 165 166 175 179 192 182 160 107

A. Escenarios alternativos

A1. Crecimiento del PIB real y saldo primario según sus promedios históricos 165 159 165 167 179 171 165 126
A2. El saldo primario no varía con respecto a 2013 165 166 177 185 203 199 220 239
A3. Crecimiento del PIB permanentemente más bajo 1/ 165 169 182 192 213 210 243 388

B. Pruebas de tensión

B1. Crecimiento del PIB real según el promedio histórico menos una desviación estándar en 2014-2015 165 181 216 233 259 259 292 338
B2. Saldo primario según el promedio histórico menos una desviación estándar en 2014-2015 165 166 177 181 194 184 162 108
B3. Combinación de B1-B2 usando shocks equivlaentes a media desviación estándar 165 167 181 192 212 208 216 217
B4. Depreciación real excepcional de 30% en 2014 165 200 208 212 226 215 198 153
B5. Aumento de otros flujos generadores de deuda equivalente a 10% del PIB en 2014 165 199 208 212 225 213 189 133

Relación servicio de la deuda/ingresos 2/

Base 21 14 16 17 12 17 9 6

A. Escenarios alternativos

A1. Crecimiento del PIB real y saldo primario según sus promedios históricos 21 14 16 17 12 17 9 6
A2. El saldo primario no varía con respecto a 2013 21 14 16 17 12 17 12 15
A3. Crecimiento del PIB permanentemente más bajo 1/ 21 15 17 18 13 18 13 23

B. Pruebas de tensión

B1. Crecimiento del PIB real según el promedio histórico menos una desviación estándar en 2014-2015 21 15 18 20 15 21 16 23
B2. Saldo primario según el promedio histórico menos una desviación estándar en 2014-2015 21 14 16 17 12 17 9 6
B3. Combinación de B1-B2 usando shocks equivlaentes a media desviación estándar 21 15 17 18 13 18 11 13
B4. Depreciación real excepcional de 30% en 2014 21 16 20 21 16 23 14 11
B5. Aumento de otros flujos generadores de deuda equivalente a 10% del PIB en 2014 21 14 18 19 14 18 12 8

Fuentes: SEFIN y BCH.

1/ Se supone que el crecimiento del PIB real es igual al del escenario base menos una desviación estándar dividida por la raíz cuadrada de la duración del período de proyección.
2/ La definición de ingresos incluye donaciones.

39
 Cuadro 3. Honduras: Análisis de sensibilidad de indicadores clave de deuda externa pública y con garantía pública (Incluyendo Remesas)
2022-2042, (Porcentaje)

2022 2023 2024 2025 2026 2027 2032 2042

VA de la relación deuda/PIB+ remesas

Base 19 19 21 22 24 22 16 6

A. Escenarios alterantivos

A1. Principales variables según sus promedios históricos 2013-2033 1/ 19 17 18 18 19 16 8 -4

A2. Préstamos nuevos del sector privado en condiciones menos favorables en 2013-2033 2/ 19 20 22 24 27 25 20 12

B. Pruebas de tensión

B1. Crecimiento del PIB real según su promedio histórico menos una desviación estándar en 2014-2015 19 20 23 24 26 24 17 7
B2. Crecimiento del valor de las exportaciones según su promedio histórico menos una desviación estándar en 2014-2015 3/ 19 24 33 34 36 33 26 9
B3. Deflactor del PIB en dólares de EE.UU. según el promedio histórico menos una desviación estándar en 2014-2015 19 20 22 23 25 23 17 6
B4. Flujos no generadores de deuda netos según el promedio histórico menos una desviación estándar en 2014-2015 4/ 19 48 74 60 61 59 46 16
B5. Combinación de B1-B4 utilizando shocks de media desviación estándar 19 44 73 60 62 59 47 16
B6. Depreciación nominal extraordinaria de 30% en relación con el escenario base en 2014 5/ 19 25 26 28 30 28 20 8

VA de la relación deuda/exportaciones+remesas

Base 36 38 41 43 47 43 32 13

A. Escenarios alterantivos

A1. Principales variables según sus promedios históricos 2013-2033 1/ 36 33 34 34 37 32 16 -7

A2. Préstamos nuevos del sector privado en condiciones menos favorables en 2013-2033 2/ 36 39 44 47 54 50 41 24

B. Pruebas de tensión

B1. Crecimiento del PIB real según su promedio histórico menos una desviación estándar en 2014-2015 36 37 40 42 47 43 32 12
B2. Crecimiento del valor de las exportaciones según su promedio histórico menos una desviación estándar en 2014-2015 3/ 36 51 78 80 85 80 62 23
B3. Deflactor del PIB en dólares de EE.UU. según el promedio histórico menos una desviación estándar en 2014-2015 36 37 40 42 47 43 32 12
B4. Flujos no generadores de deuda netos según el promedio histórico menos una desviación estándar en 2014-2015 4/ 36 122 192 119 122 117 93 32
B5. Combinación de B1-B4 utilizando shocks de media desviación estándar 36 102 175 116 119 115 91 32
B6. Depreciación nominal extraordinaria de 30% en relación con el escenario base en 2014 5/ 36 37 40 42 47 43 32 12

VA de la relación deuda/ingresos

Base 83 86 92 97 107 93 68 26

A. Escenarios alterantivos

A1. Principales variables según sus promedios históricos 2013-2033 1/ 83 77 79 80 86 72 37 -16

A2. Préstamos nuevos del sector privado en condiciones menos favorables en 2013-2033 2/ 83 89 99 107 121 108 88 50

B. Pruebas de tensión

B1. Crecimiento del PIB real según su promedio histórico menos una desviación estándar en 2014-2015 83 90 103 108 119 104 76 29
B2. Crecimiento del valor de las exportaciones según su promedio histórico menos una desviación estándar en 2014-2015 3/ 83 104 147 151 160 144 109 39
B3. Deflactor del PIB en dólares de EE.UU. según el promedio histórico menos una desviación estándar en 2014-2015 83 90 100 105 116 101 74 28
B4. Flujos no generadores de deuda netos según el promedio histórico menos una desviación estándar en 2014-2015 4/ 83 170 266 268 276 253 198 66
B5. Combinación de B1-B4 utilizando shocks de media desviación estándar 83 167 283 286 295 270 211 71
B6. Depreciación nominal extraordinaria de 30% en relación con el escenario base en 2014 5/ 83 119 128 134 148 129 94 36

40
 Cuadro 4. Honduras: Análisis de sensibilidad de indicadores clave de deuda externa pública y con garantía pública , 2022-2042 (continuación)
(Porcentaje)
Relación servicio de la deuda/exportaciones+remesas

Base 4 4 4 4 3 6 3 2

A. Escenarios alterantivos

A1. Principales variables según sus promedios históricos 2013-2033 1/ 4 4 4 4 3 6 2 0

A2. Préstamos nuevos del sector privado en condiciones menos favorables en 2013-2033 2/ 4 4 3 4 3 6 4 3

B. Pruebas de tensión

B1. Crecimiento del PIB real según su promedio histórico menos una desviación estándar en 2014-2015 4 4 4 4 3 6 3 2
B2. Crecimiento del valor de las exportaciones según su promedio histórico menos una desviación estándar en 2014-2015 3/ 4 4 5 6 5 8 7 4
B3. Deflactor del PIB en dólares de EE.UU. según el promedio histórico menos una desviación estándar en 2014-2015 4 4 4 4 3 6 3 2
B4. Flujos no generadores de deuda netos según el promedio histórico menos una desviación estándar en 2014-2015 4/ 4 6 9 8 7 9 10 6
B5. Combinación de B1-B4 utilizando shocks de media desviación estándar 4 5 8 8 7 9 10 6
B6. Depreciación nominal extraordinaria de 30% en relación con el escenario base en 2014 5/ 4 4 4 4 3 6 3 2

Relación servicio de la deuda/ingresos

Base 8 8 8 9 7 13 7 4

A. Escenarios alterantivos

A1. Principales variables según sus promedios históricos 2013-2033 1/ 8 8 8 9 7 13 5 0

A2. Préstamos nuevos del sector privado en condiciones menos favorables en 2013-2033 2/ 8 8 8 9 7 13 8 7

B. Pruebas de tensión

B1. Crecimiento del PIB real según su promedio histórico menos una desviación estándar en 2014-2015 8 9 9 10 8 14 8 4
B2. Crecimiento del valor de las exportaciones según su promedio histórico menos una desviación estándar en 2014-2015 3/ 8 8 9 12 10 15 12 7
B3. Deflactor del PIB en dólares de EE.UU. según el promedio histórico menos una desviación estándar en 2014-2015 8 9 9 10 8 14 8 4
B4. Flujos no generadores de deuda netos según el promedio histórico menos una desviación estándar en 2014-2015 4/ 8 8 12 17 15 20 22 13
B5. Combinación de B1-B4 utilizando shocks de media desviación estándar 8 9 13 19 16 22 23 14
B6. Depreciación nominal extraordinaria de 30% en relación con el escenario base en 2014 5/ 8 12 12 13 10 18 10 5

Memorandum:
Elemento concesional sobre el financiamiento residual (financiamiento requerido por encima del caso base) 6/ 3 3 3 3 3 3 3 3

Fuentes: SEFIN y BCH.

1/ Las variables incluyen crecimiento del PIB real, crecimiento del deflactor del PIB (en dólares de EE.UU.), cuenta corrriente sin intereses en porcentaje del PIB, y flujos no generadores de
deuda.
2/ Se supone que la tasa de interés de del endeudamiento nuevo es 2 puntos porcentuales mayor que en el escenario base, mientras que los períodos de gracia y vencimiento son iguales que
en el escenario base.
3/ Se supone que los valores de las exportaciones permanecen constantes en un nivel más bajo, pero se supone que la cuenta corriente como proporción del PIB retorna al nivel de base
después del shock (suponiendo implícitamente
un ajuste compensatorio de los niveles de las importaciones).
4/ Incluye transferencias oficiales y privadas e IED.
5/ La depreciación se define como la reducción porcentual del tipo de cambio dólar/moneda local, siempre que no exceda el 100%.
6/ Se aplica a todos los escenarios de tensión excepto A2 (finacimiento en coindiciones menos favorables), en cuyo caso las condiciones de todo nuevo financiamiento se especifican en la nota
de pie 2.

41
Gráfico 1. Honduras: Indicadores de Deuda Pública Total del SPNF en escenarios alternativos,
2022-2042 1/
Shock más severo Crecimiento
Escenario base Shock más severo 1/
Public debt benchmark

110
VA de la relación deuda/PIB
100

90

80

70

60

50

40

30

20
2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038 2040 2042
400
VA de la relación deuda/ingresos 2/
350

300

250

200

150

100

50

0
2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038 2040 2042

25
Relación servicio de la deuda/ingresos 2/

20

15

10

0
2022 2024 2026 2028 2030 2032 2034 2036 2038 2040 2042

Fuentes: SEFIN y BCH.

1/ El Indicador Deuda/PIB, arroja que la prueba de tensión más severa es sobre la Depreciación de un 30% y el
crecimiento económico.
2/ La definición de ingresos incluye donaciones.

42
Gráfico 2. Honduras: Indicadores de la Deuda Externa Pública del SPNF y con Garantia
Pública Bajo Escenarios Alternativos, 2022-2042 1/
a. Acumulación de la deuda b.VA de la relación deuda/PIB+ remesas
5 30 80
25
4 70
20
3 15 60
2 10
50
5
1 0 40
0 -5
30
2022 2027 2032 2037 2042 -10
-1 20
-15
-2 -20 10

0
Tasa de acumulación de deuda
Financiamiento concesional equivalente (% del PIB)
2022 2027 2032 2037 2042
Elemento concesional (% eje derecho)

d.VA de la relación deuda/ingresos

250c.VA de la relación deuda/exportaciones+remesas 350

300
200
250

150 200

150
100

100
50
50

0 0
2022 2027 2032 2037 2042 2022 2027 2032 2037 2042

e.Relación servicio de la deuda/exportaciones+remesas f.Relación servicio de la deuda/ingresos

18 30

16
25
14

12 20

10
15
8

6 10

4
5
2

0 0
2022 2027 2032 2037 2042 2022 2027 2032 2037 2042

Escenario base Shock más severo 1/ Umbral

Fuente: SEFIN y BCH.

1/ El estrés test más extremo que arrojo es una combiinación del crecimiento económico, exportaciones, flujos distintos de deuda y
depreciación, reflejado en el periodo 2022-2024, 2027,2030,,2037,2040, ésto es a causa de los vencimientos de Bonos Soberanos.

43
Conclusiones del Análisis de Sostenibilidad de la Deuda (ASD)
● Para 2021, el comportamiento de la economía hondureña estuvo influenciada por la
evolución de la pandemia del COVID-19, sin embargo, los indicadores
macroeconómicos mostraron su capacidad de resiliencia con cierta recuperación, la
cual estuvo influenciada por el mayor dinamismo de la economía que estuvo en línea
con el proceso de vacunación y con el comportamiento de la mayor demanda del
comercio exterior. Todo lo anterior, se vio reflejado en la recuperación de los
ingresos tributarios por arriba de lo esperado lo que permitió contribuir para que
el déficit estuviera por debajo del techo establecido en la Cláusula de Excepción
No.27-2021. Cabe destacar, que la sostenibilidad de la deuda se vio influenciada por
los menores montos de endeudamiento adquiridos respecto a lo esperado para
2021 y por el mayor dinamismo de la economía que estuvo en línea con el proceso
de vacunación y recuperación económica. Cabe mencionar, que todavía se cuenta
con un perfil externo con una fortaleza crediticia clave y con prudentes niveles de
endeudamiento público.

● Al observar los resultados del ASD14, considerando las proyecciones

macroeconómicas tanto externas como internas de mediano y largo plazo en línea
con la LRF y las Cláusulas de Excepción, se analizaron tanto los indicadores de la
deuda pública total del SPNF y de la deuda pública externa del SPNF (Indicadores
de Solvencia y Liquidez), donde se muestran posibles amenazas al aplicarles prueba
de tensión15. Sin embargo, bajo el escenario base, los indicadores se mantienen bajo
de los límites recomendados, por lo tanto, se puede concluir que el riesgo
evidenciado en la sostenibilidad de la deuda pública externa del SPNF es moderado,
reflejándose en los indicadores de solvencia como de liquidez, siendo dichos
indicadores con los cuales se miden estas calificaciones.

● En cuanto, al Indicador en términos de Valor Presente (VP) de la deuda pública

externa del SPNF/PIB, bajo el escenario base, éste se mantiene por debajo de los
límites recomendados. En lo concerniente al VP del indicador de la deuda pública
total del SPNF/PIB, se identifican posibles amenazas. Cabe resaltar, que esta prueba
de tensión en la deuda pública total no es un determinante en la calificación de
riesgo del ASD, sin embargo, establecen techos de ratios de endeudamiento
prudentes para el manejo de sostenibilidad.

● Respecto a los 5 indicadores de deuda pública externa16, en ninguno de los

indicadores se sobrepasan los umbrales de referencia en el escenario base, es
importante mencionar, que la herramienta de ASD utilizada, consideró shocks más
severos siendo flujos distintos de deuda aplicado tanto al indicador saldo de la
deuda pública externa/PIB como en saldo y servicio de la deuda pública
externa/exportaciones, sobrepasando el umbral. Asimismo, en lo concerniente en
el saldo y servicio de la deuda pública externa /ingresos el shock más severo es la
combinación entre el flujo distintos de deuda y el crecimiento económico.

14
Se ha elaborado con la metodología que incorpora a todo el SPNF. Lo anterior fue motivado por una mayor cobertura
institucional que establece la LRF, por lo tanto, los ASD que se elaboran en Honduras son con base al SPNF y están en línea
con las metas establecidas en la LRF.
15
El choque más severo es mediante el Crecimiento económico y flujos no generadores de deuda según el promedio histórico
menos una desviación estándar en 2023-2024.
16
Estos Indicadores son los que determinan la calificación de riesgo.

44