Después de que Dan concluyó el análisis de financiamiento externo requerido (FER) de East Coast Yach

ampliar las operaciones de la compañía. Le ha pedido a Dan que consiga un asegurador que les ayude
años para financiar la nueva construcción. Dan entabló conversaciones con Kim McKenzie, aseguradora
las características del bono que East Coast Yachts debe tomar en consideración y también cuál podría s
las características de los bonos, no está seguro de los costos y beneficios de algunas de ellas, por lo que
tasa del cupón de la emisión de bonos.

1. Usted es asistente de Kim y ella le ha pedido que prepare un memorándum para Dan que describa e
bono. También quiere que mencione las ventajas o desventajas de cada característica.
a) La seguridad del bono, es decir, si el bono tendrá o no garantía.
b) La antigüedad del bono.
c) La presencia de un fondo de amortización.
d) Una cláusula de amortización de la emisión con fechas y precios específicos de recompra de los bon
e) Una estipulación de amortización diferida incluida en la anterior cláusula de amortización.
f) Una cláusula de amortización compensatoria.
g) Cláusulas contractuales positivas. Además, explique varias cláusulas contractuales positivas que Eas
h) Cláusulas contractuales negativas. Además, explique varias cláusulas contractuales negativas que Ea
i) Una característica de conversión (tenga en cuenta que East Coast Yachts no es una empresa que coti
j) Un cupón con tasa variable.
Dan está considerando también si debe emitir bonos con o sin cupón. El rendimiento al vencimiento d
7.5%. El bono con cupón tendría una tasa de cupón de 7.5%. La tasa tributaria de la empresa es de 35%
 rido (FER) de East Coast Yachts (consulte el minicaso del capítulo 3), Larissa decidió
un asegurador que les ayude a vender 40 millones de dólares en nuevos bonos a 20
n Kim McKenzie, aseguradora de emisiones de la empresa Crowe & Mallard, sobre
ación y también cuál podría ser la tasa de cupón de la emisión. Aunque Dan conoce
de algunas de ellas, por lo que no tiene claro cómo afectaría cada característica la

dum para Dan que describa el efecto de cada característica en la tasa del cupón del
aracterística.

íficos de recompra de los bonos.

ula de amortización.
ntractuales positivas que East Coast Yachts podría considerar.
ontractuales negativas que East Coast Yachts podría considerar.
s no es una empresa que cotiza en bolsa).

rendimiento al vencimiento de cualquiera de las dos emisiones de bonos será de

utaria de la empresa es de 35%.
 2. ¿Cuántos de los bonos con cupón debe emitir East Coast Yachts para recaudar 40 millones de dólare

Bono sin cupón Bono con cupón

Fecha de compra 1/1/2000 1/1/2000
Fecha de vencimiento 1/1/2020 1/1/2020
Tasa cupón anual 0 0.075
Rendimiento al vencimiento 0.075 0.075
Valor nominal (% del valor a la par) 100 % 100
Cupones por año 2 2
Precio del bono (% del valor a la par) 22.9337875281 % 100
Precio por 1000 $ 229.34 $ 1,000.00

Capital por recaudar $ 40,000,000.00 $ 40,000,000.00

Cantidad de bonos por emitir 174,415.15 40,000.00
recaudar 40 millones de dólares? ¿Cuántos de los bonos sin cupón debe emitir?

%
 3. Dentro de 20 años, ¿a cuánto ascenderá el pago del principal si East Coast Yachts emite los bonos co
emite los bonos sin cupón?

Bono sin cupón Bono con cupón

Fecha de compra 1/1/2000 1/1/2000
Fecha de vencimiento 1/1/2020 1/1/2020
Tasa cupón anual 0 0.075
Rendimiento al vencimiento 0.075 0.075
Valor nominal (% del valor a la par) 100 % 100
Cupones por año 2 2
Precio del bono (% del valor a la par) 22.93 % 100
Precio por 1000 $ 229.34 $ 1,000.00

Capital por recaudar $ 40,000,000.00 $ 40,000,000.00

Cantidad de bonos por emitir 174,415.15 40,000.00
Valor nominal $ 1,000.00 $ 1,000.00

Pago dentro
Pago dentro de 20 años $ 174,415,150.36 de 20 años $ 40,000,000.00
t Coast Yachts emite los bonos con cupón? ¿Y si

Otra manera de calcular el precio del bono sin cupón.

1000 229.337875
(1+0.0375)˄40

%
 4. ¿Qué debe tomar en consideración la empresa para emitir un bono con cupón en comparación
con un bono sin cupón?

Una de las principales consideraciones es la oportunidad de flijos de efectivo. El pago annual del
cupón d los bonos cupón será:

Pagos anuales de bonos cupón = 40,000 ($1,000) (0.075) = $ 3,000,000.00

Dado que los pagos de intereses son deducibles de impuestos, el flijo de efectivo después de
impuestos de los pagos de intereses será:
Escudo fiscal
Pagos de cupones después de impuestos = $3,000,000 (1 - 0.35) = $ 1,950,000.00

Aunque los pagos de intereses no se realizan cada año, el interés implícito de los bonos cupón cero es
deducible de impuestos. El valor de los bonos cupón cero el próximo año será:

Valor de cero en un año = $1000/(1.0375)˄38 = $ 246.86 VP

Entonces, el crecimiento del bono cupón cero fue:

Crecimiento cupón cero = $246.86 - $229.34 = $ 17.52

Este aumento de valor es deducible de impuesto, por lo que reduce los impuestos a pesar de que no
hay flujo de caja para pago de intereses. Entonces, hay un flujo de efectivo creado el próximo año por
la cantidad de:
Escudo fiscal
Flujo de caja cero = 174,415 ($17.52)(0.35) = $ 1,069,512.78 Este cálculo es como las depreciaciones, se

Este flujo de efectivo aumentará cada año ya que del bono cupón cero aumentará en una cantidad
mayor en dólares cada año.
no con cupón en comparación

tivo. El pago annual del

La tasa de 7.5% es la tasa cupón.

fectivo después de

Por lo tanto la tasa efectiva es 4.875% o 4.875%

La tasa del 35% es la tasa impositiva.

o de los bonos cupón cero es

será:

FE (Monto único)
(1+i)˄n

puestos a pesar de que no

o creado el próximo año por

cálculo es como las depreciaciones, se debe crear un fondo para cuando toque devolver los cupones se tengan totalmente disponible.

mentará en una cantidad

otalmente disponible.
 5. Suponga que East Coast Yachts emite los bonos con cupón e incluye una cláusula de amortización
compensatoria. La tasa de amortización compensatoria es la tasa de los bonos del Tesoro más 0.40%. S
East Coast amortiza los bonos dentro de siete años, cuando la tasa de los bonos del Tesoro será de 5.6%
¿cuál será el precio de amortización del bono? ¿Y si la tasa fuera de 9.1%?

P = $37.5((1-(1/(1+0.03))26)/0.030)+$1,000(1/(1+0.03)26) = $1,134.08
P = $1,134.08

Amortización del 5.6% + 0.4%

Fecha de compra 1/1/2000
Por medio de fórmula precio d
Fecha de vencimiento 1/1/2013
Tasa cupón anual 7.50%
Rendimiento al vencimiento 6.00%
Valor nominal (% del valor a la par) 100 %
Cupones por año 2
Precio del bono (% del valor a la par) 113.41 %
Precio por 1000 $ 1,134.08

Amortización del 9.1% + 0.4%

Fecha de compra 1/1/2000
Fecha de vencimiento 1/1/2013
Tasa cupón anual 7.50%
Rendimiento al vencimiento 9.5%
Valor nominal (% del valor a la par) 100 %
Cupones por año 2
Precio del bono (% del valor a la par) 85.25 %
Precio por 1000 $ 852.47

1 37.5
2 37.5
3 37.5
4 37.5
5 37.5
6 37.5
7 37.5
8 37.5
9 37.5
10 37.5
11 37.5
 12 37.5
13 37.5
14 37.5
15 37.5
16 37.5
17 37.5
18 37.5
19 37.5
20 37.5
21 37.5
22 37.5
23 37.5
24 37.5
25 37.5
26 1037
Final $707.32
 na cláusula de amortización
bonos del Tesoro más 0.40%. Si
s bonos del Tesoro será de 5.6%,
%?

Por medio de fórmula precio del

cupón
6. ¿Se compensa realmente a los inversionistas con una cláusula de
amortización compensatoria?
7. Después de considerar todos los factores pertinentes, ¿recomendaría usted una
emisión de bonos sin cupón o una emisión regular de bonos con cupón? ¿Por qué?
¿Recomendaría usted una cláusula de amortización ordinaria o una cláusula de
amortización compensatoria? ¿Por qué?
usted una
¿Por qué?
ula de