Universidad de Talca
Facultad de Ciencias Empresariales
Escuela de Ingeniería Comercial
Evaluación de Proyectos
(Ayudantía 9)
Profesor : Germán Lobos
Ayudante : Alan Ordenes
Tema : Flujos Proyectados
Un importante grupo de inversionistas encomendó a una empresa consultora la realización de
un estudio de viabilidad para la fabricación de envases de lata para bebidas y cervezas.
Los resultados de la investigación estimaron que se podrían vendes 20000 envases durante
los primeros cuatro años de investigación, 28000 entre el quinto y el octavo año y 30000 unidades
para el noveno y décimo. Por otra parte, se estimó que el precio más adecuado era de $580 la unidad.
El proyecto considerará contratar un grupo de vendedores, que recibirán el 1,5% sobre la venta.
El estudio técnico ha señalado que para los niveles de producción proyectados se requiera
solventar los siguientes costos variables unitarios:
Insumos Costo unitario
Materias Primas $75
Mano de obra directa $25
Otros costos directos $35
Por otra parte, se han estimado costos fijos de $2500000 anuales por administración y
$800000 por un royalty a una empresa norteamericana por en know-how adquirido durante cinco
años.
Para la operación y puesta en marcha del proyecto, se requerirá una inversión inicial
correspondiente a dos camiones para la distribución del producto avaluados en $3000000 cada uno,
dos líneas de producción independientes a $4500000 cada una y un galpón cuya inversión alcanza a
los $8000000. Estos activos se depreciaran linealmente en un periodo de 10 años y sin posibilidad de
venderlos al final del proyecto.
La inversión en activos se financiará en 75% con préstamo bancario a una tasa de 10% anual
y el 25% restante con capital propio. La amortización de la deuda se realizará en 6 cuotas iguales de
capital, siendo cancelada la primera de ellas en el cuarto año de operación. El proyecto requiere una
inversión en capital en capital de trabajo equivalente a cuatro meses de costo variable, excluyendo
comisiones y gastos financieros. Para la puesta en marcha esta inversión será financiada totalmente
con deuda en las condiciones de crédito ya señaladas.
Con el objeto de tener mayores opciones, el grupo de inversionista decidió presentar el
proyecto a otra institución financiera, la cual le ofrece la posibilidad de colocar al 9% anual y que la
deuda sea amortizada en 8 años.
Suponga que la tasa exigida por los inversionistas alcanza al 12% anual y que la tasa de
impuesto a las utilidades es de 10%.
a) ¿Cuál es el monto de la deuda?
b) ¿Cuál alternativa de financiamiento escogerán los inversionistas?
c) ¿Cuál es la rentabilidad del proyecto?
d) ¿Cuál es el VAN de los inversionistas?
e) Los inversionistas no están convencidos de la tasa exigida y deciden calcularla con el
modelo CAPM, considerando que la tasa libre de riesgo es de 6,57%, el premio por riesgo
de 8% y el riesgo no diversificable del sector es de 1,27%. ¿Cómo cambian sus
respuestas? Justifique.
