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公司点评:2024Q2业绩环比大增,公司智能化+高端化加速
内容摘要
  事件:
  2024年8月28日,比亚迪发布2024年上半年财报:2024年H1实现营收3011.27亿元,同比增长15.76%;实现归母净利润136.31亿元,同比增长24.44%。上半年汽车销售161.3万辆,同比+28.46%。业绩保持增长趋势。
  投资要点:
  2024Q2收入利润同环比大增,毛利率因荣耀产品放量环比下降;销量环比提升带动销售、管理、研发费率下降。2024年Q2,公司营收1,761.82亿元,同/环比为+25.9%/+41.0%。归母净利润90.62亿元,同/环比+32.8%/+98.4%,符合我们预期。由于2月底月陆续推出多款荣耀版车型,价格下降,2024年Q2毛利率18.7%,同比持平,环比-3.2pct。其中,汽车业务营收1,340.8亿元,同/环比+21.7%/+51.6%。汽车业务毛利率21.9%,同/环比分别为+0.3pct/-6.2pct。费用方面,2024年Q2公司控费明显效应明显,其中研发、销售和管理费用率分别为5.1%/4.3%/2.2%,环比分别-3.4pct/-1.2pct/-0.8pct。
  受益正向规模效应,2024Q2单车净利环比提升;单车收入环比回落,后续有望提升。据公司公告,2024年Q2销量98.7万辆,同/环比+40.2%/+57.6%,环比增长主要由于2月底上新多款荣耀版车型。同时受益公司2024Q2销量环比提升下的规模效应,三费费用率(销售、管理、研发)环比大幅下降5.4pct,2024年Q2单车净利润达0.86万元,环比增加0.19万元,同比基本持平。公司2024年Q2单车收入13.59万元,同比减少2.1万元,环比减少0.5万元。
  智能化下半场开启,公司高端+智能加速。1)2024年1月,公司举办2024比亚迪梦想日发布会,首发智电融合的全新智能化发展战略——整车智能战略。其中展示了公司智驾、智能泊车,座舱等众多技术成果,展现了公司的智能化实力;2)2024年8月20日,公司易三方技术发布,同时公司高端品牌腾势Z9GT&Z9开启预售,预售区间33.98万元~41.98万元,标志着公司对高端化的持续布局。3)同月,公司方程豹品牌与华为乾崑智驾合作,旗下方程豹豹8首搭华为智驾功能,开启全球智能硬派新时代。
  盈利预测和投资评级受益公司高端化持续拓展及新一轮产品周期。我们预计公司2024-2026年收入至7,859、9,165、10,372亿元,同比增速为30%、17%、13%;实现归母净利润370、470、587亿元,同比增速为23%、27%、25%;EPS为12.7、16.2、20.2元,对应当前股价的PE估值分别为19、15、12倍。鉴于公司新品周期开启、高端化加速,维持“买入”评级。
  风险提示汽车(新能源汽车)销量增速不及预期;新能源汽车行业竞争加剧风险;新车开发进程不及预期;细分市场竞争加剧风险;智能化发展进度不及预期。
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